南方津享稳健添利债券C(018472) - 基金经理

权益投资方面，三季度市场大幅反弹，指数表现分化明显。具体来看，沪深300上涨16.07%，创业板指上涨29.21%；风格方面分化不大但过程中轮动明显。行业层面，非银金融、房地产涨幅居前，而煤炭、石油石化、公用事业等红利板块涨幅靠后。影响市场三季度走势最大的变量来自于9月份政府的各项重要政策以及表态，我们看到中央对于经济建设的看法与政策思路发生了明确转向，稳增长的决心显露无疑，同时持续强调投资者回报与中长期资金入市规划，也充分表达了对资本市场的重视和呵护，资本市场当前在基本面预期、制度建设、资金面等多个维度均迎来边际改善，且在经历了历史性的快速反弹之后仍然处于有性价比的估值水平。短期来看，市场快速上涨之后震荡也会随之加剧，但中长期视角下基于对中国经济以及资本市场长远发展的信心，我们仍坚定看好。三季度我们保持稳健运作，净值上涨的同时我们也通过个股锁盈来控制市场回调时可能的回撤。固收投资方面，财政政策态度积极，但落地力度和时点依旧有待观察，市场已逐步恢复理性，股市的抽水效应减少，债市还将迎来机会。四季度资产到期集中，资金方依旧存在较大配置压力，资产荒并未结束，组合依旧需要保持债券仓位，我们将择机调整。

权益方面，2024年上半年A股市场呈现大幅震荡的走势，行业间以及大小市值间分化明显。具体上看，上半年沪深300指数上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，创业板指下跌10.99%；行业层面，石油石化、煤炭、公用事业、银行等板块涨幅居前，而计算机、商贸零售、社会服务等行业跌幅居前。本基金权益仓位保持在中性水平，持仓均衡、秉承价值投资风格，净值回撤控制良好。市场震荡下行过程中，基于我们对中长期市场走势的乐观态度，左侧布局了股价处于底部的优质龙头公司，并保持组合仓位稳定。当前组合持仓行业分布均衡，持仓以低估值高股息、优质成长和长期价值低估的标的构成。固收方面，债市上半年持续走牛，主要源于经济增速的不确定性增加和社会有效需求不足，以及较为宽松的货币环境。由于信贷扩张较缓，债券需求相对旺盛，债市资产荒导致信用利差极度压缩，同时汇率限制了政策利率的下行空间，因此收益率曲线逐渐平坦化。组合在一季度信用债收益大幅下行后降低了信用久期，主要通过超长端利率拉长组合久期，并通过超长国债波段交易增厚组合收益。

权益投资方面，一季度市场大幅震荡，我们在市场调整过程中保持中性偏低的仓位水平，并通过优化持仓结构和风格来应对，整体回撤控制较好，并在市场回暖中取得不错的反弹效果。在市场非理性调整中，我们也积极寻找投资机会；至一季度末，组合权益持仓结构保持均衡，以低估值高分红标的、高端制造业、资源品等行业持仓为主。下阶段我们仍将保持稳健的运作风格。固收投资方面，债券收益率在一季度前两个月呈现超预期的下行趋势，三月份虽有两次大幅的调整，但幅度有限；总体而言，一季度利率曲线整体下移。除了基本面数据对债市形成支撑以外，投资者也在博弈央行降准降息和货币宽松环境。一季度资产荒情况延续，导致利差进一步压缩，配置资金更多向利率长端转移，向久期要收益；而与此同时，在防资金空转的指导约束下，资金利率限制了短端下限，因此利率曲线趋于平坦化。随着信用债收益逐渐失去吸引力，本组合逐渐卖出了短久期二永，降低信用仓位与久期，此外增配了一定比例十年国债拉长组合久期，同时通过三十年利率波段交易增厚组合收益。

权益投资方面，2023年A股市场走势跌宕起伏，板块之间快速轮动，对投资造成较大挑战。年初，经济及出行恢复较好，市场在经济复苏预期之下普涨。但二季度起，经济高频数据走弱，国内复苏预期出现分化，价值股股价承压；同时，“ChatGPT”点燃投资者对于AI、算力、通信等“AI+”产业链热情，带动TMT板块集体走强。三四季度市场震荡下行，虽然经济数据稳中向好，各类经济刺激政策以及活跃资本市场措施也渐次落地，汇率以及海外宏观环境压力有所减轻，但是市场对利好因素反应不足，反映出投资者处于过度悲观的情绪之中。全年而言，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，行业上通信、传媒、计算机等板块涨幅居前，房地产、食品饮料、美容护理等板块跌幅居前。本组合本年运作上以稳健获取绝对收益为投资目标，因此权益仓位控制在较低水平，个股上重点考虑估值以及回撤空间，力求稳健贡献业绩。整体而言，组合在市场下跌过程中回撤控制良好。年末的市场调整中，我们也积极寻找被市场错杀的优质公司进行左侧布局，适当提高了权益仓位至中性水平。固收投资方面，2023年利率中枢整体呈下行态势，中间偶有反复。一季度，经济层面呈现复苏趋势，而后货币政策持续宽松，同时经济复苏分歧加大。二三季度“宽货币”与“资产荒”的情况延续，组合由于处于建仓期，可配置标的有限，除配置部分优质可质押公司债保证杠杆外，组合主要增配了1-3年期二永和央企永续等提升组合仓位。三季度末，为抑制资本外流以及防止资金空转，央行货币政策有所收紧，资金面的扰动带来了债市的回调，同时紧接而来的万亿国债及千亿地方债供给冲击，使债券收益率上行明显。三季度组合配置较为谨慎，直至收益率回调后才适当拉长组合久期。年底，由于通胀大幅低于预期，且央行继续下调存款利率，货币政策宽松预期急剧升温，资金面边际转松，组合在资金面转松过程中加仓了中长久期二永，并适度参与长端利率波段增厚组合收益。