西部利得汇鑫6个月持有期混合A(018493) - 基金经理

2024年三季度，权益市场先跌后涨，前期震荡走弱，季末伴随美国降息周期开启，国内多项重磅政策持续加码，政策力度超预期，市场悲观情绪扭转，连续大幅反弹。结构上，非银金融以及经济顺周期方向表现突出，涨幅领先，而前期超额明显的防御性板块表现靠后，汇鑫进行了动态组合优化。　　债券市场方面，三季度债券收益率先下后上，临近季末波动幅度有所放大。具体来看，三季度宏观经济整体运行平稳，市场流动性相对宽松，债市收益率在7月至9月中旬呈现震荡下行走势。9月下旬以来，受稳增长政策以及资本市场相关政策陆续出台影响，利率债和信用债收益率均有所上行，波动率有所放大，信用利差走廓。汇鑫采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券。

2024年上半年权益市场波动较大，一季度先抑后扬，春节前因小盘股流动性风险导致市场明显调整，后伴随流动性风险缓解市场快速修复，二季度前半段延续前期走势，但后半段有所走弱，整体震荡回落。上半年市场不同阶段风格特征差异较大，内部结构分化，整体呈现为大盘价值风格明显占优。债券市场方面，国内债市收益率震荡下行。一季度，经济延续温和修复态势，其中外贸实现较好开局，地产销售和投资则表现相对一般，货币政策维持稳健偏松，债市收益率明显下行；二季度，宏观经济延续平稳表现，基本面对债市有一定支撑，债市延续收益率下行趋势，季中受到特别国债供给、地产政策以及央行对债市表态等因素影响，波动幅度较一季度有所放大，但临近季末，基本面数据有所回落，叠加较为宽松的流动性环境共同推动债市收益率重启下行趋势。　　报告期内，汇鑫债券配置上采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券。权益配置上根据市场特征和行业基本面变化进行积极的仓位和结构调整，对市场的理解成为调节仓位的重要抓手，并结合行业基本面节奏和市场预期变化，进行了高位板块的适时止盈和低位板块的左侧布局，整体取得一定效果。当前依旧坚持自上而下寻找产业周期向上的细分子行业，同时自下而上挖掘有阿尔法的个股进行重点配置。

2024年一季度市场走势超出了大部分投资者的预期，前期有效的哑铃策略在一季度出现了明显分化，流动性驱动的行情很难用基本面变化来解释。从结果来看，2024年一季度大多数基金仍旧没能获得超额收益，基金经理作为市场上勤奋且不断学习迭代的一群人，给基金经理一些时间，我相信这种情况很快会出现改变。2024年是我个人基金管理的第五年，过去既经历了核心资产的尾部行情，也经历了新能源的繁荣期和低谷期。2020开始管理产品时主动放弃了核心资产的尾部行情，积极拥抱制造业，并在后续的主升浪中获得了较好的回报。但成也萧何败萧何，2022年开始以新能源为代表的制造业经历了持续两年的调整，产品净值也经历了较大调整。一直在反思自己为何看到了核心资产的泡沫化趋势，却在新能源的泡沫行情中没有及时醒悟；同时关于价值类资产的重估很早就有预判，但参与力度明显不够，最终四年时间的投资结果不算完美。管理产品的第五年，放在心头的依旧是如何为投资者创造价值，为基金持有人的财富负责。让基金持有人赚钱才是基金经理存在的基础，后续的产品运作上我会更加坚守这一原则，加上果园里农夫的工作和产品管理状态，产品策略也更加清晰。放弃宏大叙事和主题博弈，精耕细作，发挥慢即是快的精神，深度研究，寻找能够带来稳定而持续成长的公司。发掘被市场低估的优质公司，陪伴优秀公司不断成长仍旧是产品管理的两大策略。我们期待在未来的更长时间可以为基金持有人的财富保值增值贡献一份力量。汇鑫一季度运作相对稳健，没有大量配置主题性板块，同时价值类资产配置比例不高，从结果上一季度取得了正收益，但权益资产贡献不高，在我们信心增强的同时也期待未来产品的运作能够取得更好的结果。

2023年债市经历了经济复苏预期差、债券供给压力和化债背景下债市出现“结构性资产荒”等情况，长端利率一波三折，全年走出小牛行情；股市受内外部环境复杂多变影响，上半年震荡，下半年有所走弱。汇鑫债券配置上采用稳健的投资策略，主要以中高等级信用债的配置为主；权益配置上积极动态调整产品组合，在市场弱势情况下努力控制回撤并寻找投资机会。根据行业景气度变化，结合2024年投资布局，年末对行业配置进行调整，结构更加均衡。