华宝远恒混合A(018572) - 基金经理

三季度国内经济整体震荡，统计局披露的制造业PMI在略低于50的水平徘徊，非制造业PMI边际稍有走弱趋势但一直维持在50之上，分结构看仍是制造业投资和出口等领域有一定亮点。海外方面，美国经济在联储降息强预期并兑现的背景下呈现出软着陆可能。  三季度A股市场迎来拐点。以万得全A指数为例，三季度累计上涨17.68%，收复上半年跌幅并带动全年累计收益率转正至8.25%。市场拐点主要由政策转向推动，对应三季度综合表现最好方向为非银金融、地产等政策敏感型行业，而石油石化、煤炭、电力等红利属性较强的方向则因前期有一定超额而表现靠后。  本基金三季度末仓位较期初有一定提升。三季度整体仍延续把握长期产业景气趋势同时兼顾短期市场风格变化的思路，维持了适度均衡的配置结构；结合政策预期推动的市场拐点，组合提升了一定的配置弹性，增配方向包括家电等受益政策的顺周期板块、电子等有代表性的成长板块等，适度降低了资源等前期有累计超额板块的配置。

2024年上半年国内经济整体回升向好的基本面没有改变，其中尤其一季度数据部分受益于低基数表现较好，但之后一些数据的波折也显现出增长修复并非一蹴而就。以制造业PMI为例，3、4月数据阶段性回升至50以上，而后叠加多雨天气等带来的扰动，5、6月暂仍处于枯荣线略低位置。从上半年各细项数据看，结构上仍是基建及制造业投资相对较好，此外出口实现了同比增速转正。海外方面，主要经济体中欧洲经济整体偏弱；美国经济虽仍体现出其韧性，但月度数据开始出现频繁的反复，联储降息预期也随之回升。  上半年A股市场表现整体偏弱，一季度“V型”反转后二季度逐渐转为震荡下行，整体波动较大。以万得全A指数为例，上半年指数期间最大跌幅达到17.44%，之后一度收复全部跌幅，但最终上半年指数累计下跌8.01%。分行业看，具备红利类资产属性的相关方向表现绝对占优，包括煤炭、石化、有色等资源行业，也包括银行、家电、电力、交运等；表现靠后的行业包括消费者服务、计算机、零售等。  本基金在一季度逐渐提升仓位，之后整体维持在中性略高水平。组合构建思路为在把握长期产业景气趋势且兼顾短期市场风格变化的基础上维持适度均衡配置。整体看本基金在中长期发展空间广阔、景气持续向好的合成生物、AI产业等成长领域，煤炭等资源品及相关产业链和部分细分消费子领域等方向进行了相对均衡的配置。

从已披露的经济数据看，一季度国内经济同比表现较好，部分受益于低基数，但从PMI也可观察到整体经济景气呈现回升态势，其中包括四季度出现显著收缩趋势的制造业PMI亦在3月回升至50枯荣线以上。从1-2月细项数据看，结构上仍是基建及制造业投资相对较好，此外出口亦实现同比增速显著转正。海外方面，仍是美国延续韧性而欧洲经济偏弱。  一季度A股市场呈“V型”走势。以万得全A指数为例，一季度指数期间最大跌幅达到17.44%，但至期末指数整体累计仅微跌2.85%。分行业看，具备红利类资产属性的相关方向表现绝对占优，包括石化、煤炭、有色等资源行业，也包括家电、银行等；表现靠后的行业包括医药、电子、地产等。  本基金在一季度逐渐提升仓位至中性略高水平。组合构建思路为在把握长期产业景气趋势且兼顾短期市场风格变化的基础上维持适度均衡配置，整体看本基金在中长期发展空间广阔、景气持续向好的合成生物、AI产业等成长领域、煤炭等资源品及相关产业链和部分细分消费子领域等方向进行了相对均衡的配置。

四季度国内经济整体偏弱，部分经济数据在低基数下同比增速表现不错，但从PMI看整体景气有弱化趋势，尤其是制造业PMI体现出的景气收缩更显著。从10-11月细项数据看，结构上仍是基建及制造业投资表现相对较好，消费偏弱，而出口及地产投资下行压力较大。海外延续分化，欧洲经济偏弱，美国尤其是其消费持续表现韧性。  四季度A股市场仍然震荡下行，万得全A指数跌3.84%。分行业看，煤炭作为红利资产的典型代表延续了三季度的较好表现；此外，农业及电子也有一定表现，其中农业板块行情主要受生猪产能去化预期推动、电子板块行情主要受华为等新机发布推动；跌幅靠前的行业主要包括基本面压力较大的房地产、建材及社服等。  本基金于12月成立，市场整体延续震荡下行，截至四季度末暂未建仓。