渤海汇金汇享益利率债C(018677) - 基金经理

三季度，债市再度呈现大幅震荡走势。7月初受到央行公告将进行借券卖出操作以及新增临时OMO操作工具影响，债市收益率开始反弹，十债从2.21%升至2.3%，中短端亦受到冲击进行调整。但在配置压力之下，行情持续修复，同时相关会议均无过多超预期内容，且央行一周之内连续下调各项政策利率，导致曲线平行下移空间彻底打开，各关键期限收益率均续创历史新低。而8月份则迎来银行的持续卖债冲击以及监管对交易活跃机构调查，导致情绪急速降温，十债反弹至2.25%附近；但在疲弱的基本面及降准、降息预期支撑下，强劲的配置及交易力量持续至9月下旬，终在央行再度宣布降息和降准后，十债下至2.0%，而随后政治局会议释放出较为强烈的预期扭转信号，股市反应强烈导致风险偏好极速抬升，债市也迎来了巨幅震荡，季末十债收于2.15%。报告期内基金以利率债投资交易为主，组合久期在灵活调整同时保持中性偏上，杠杆处于适中水平。

上半年，债市整体大幅走强，收益率呈现先下后上再下局面，其中一季度，市场对经济复苏预期维持低位，货币政策宽松加码预期也随之加强，且在缺资产背景下，配置及交易力量交织影响债市，促使债券收益率持续创出历史新低，而3月受制于特别国债发行、汇率及经济企稳预期等因素，债市开始进入多空拉锯阶段。进入二季度，债市波动有所加大，利多驱动因素涵盖了流动性相对宽松、基本面低位震荡、手工贴息取消促使存款搬家、资产欠配、机构风险偏好回落等；利空扰动因素包括了监管对长端债券的风险提示、地产政策出台、特别国债发行等。估值上看，长债收益率于半年末收于低点，10年和30年期国债收益率上半年分别累计回落35bp和40bp；受益于流动性宽松，中短端表现同等强势，3、5年期国开债分别累计回落40bp和46bp，1年期大行存单回落45bp；收益率曲线大致呈现平行下移格局。报告期内基金以利率债投资交易为主，组合久期整体中性偏上，杠杆使用率不高。

一季度，债券市场对经济复苏预期持续维持低位，货币政策宽松加码预期也随之加强，且在缺资产背景下，配置及交易力量交织影响债市，促使债券收益率持续创出历史新低，而在3月受制于特别国债发行、汇率及经济企稳预期等因素，债市开始进入多空拉锯阶段。具体来看，跨年后资金保持平稳，但非银价格偏高，导致短端获利盘兑现，收益率上旬有所反弹，但长端尤其超长端品种在降息、降准预期之下表现强势，尤其月末股市情绪悲观，避险情绪高涨引发权益产品资金抢配30年利率债，导致30年国债收益率持续创下历史新低，其他期限也随之下行。2月政府债供给乏力，资产荒延续，机构配置力量较强，加之投资者对经济趋弱、货币继续宽松的预期较为一致，以及资金面宽松支撑，叠加5年期LPR超预期下调25bp，且部分中小银行跟进下调存款挂牌利率，市场对于银行负债成本进一步降低的预期强化，以上因素共同推动收益率再下台阶。3月初两会经济目标未超预期，央行跟随释放宽松信号，使得十债收益率下至2.25%附近并再创历史新低；而后由于特别国债发行方式和央行调研农商行参与债券投资等市场消息扰动，加之地产局部出现积极信号，且汇率压力抬升，市场情绪开始转向谨慎，债市收益率从快速下行进入多空拉锯的横盘阶段，直至季末。报告期内基金以利率债投资交易为主，组合久期整体中性偏上，杠杆使用率不高。