中信建投臻选成长混合发起式C(018789) - 基金经理

2024年二季度，国内制造业PMI指数从3月份高点持续较为明显回落，国内经济继续在低位徘徊，没有出现一丝较为明显的复苏迹象，只有出口才是经济中较为明显的亮点，但是又将面临各国关税等贸易保护主义政策冲击。5月份地产政策出台可能对经济改善有一定作用。国九条公布长期有利于提升上市公司质量，近期加速了上市公司退市力度，尤其对小盘股冲击明显。国家大基金三期成立、科八条发布充分体现了政策对科技创新的支持。美联储今年初展望今年有数次降息，近期展望今年只有一次降息，美国通胀水平依然下行缓慢，但是人工智能的科技浪潮推动美股在经历4月初短暂调整后又开始新的一轮持续上涨，纳斯达克指数、标普500持续创出历史新高。在此背景下，国内市场二季度在经历5月中上旬短暂上涨后又开始新的一轮下跌，大部分指数都快接近今年1月底股灾时的历史低点，与全球市场出现一定程度脱钩。我们管理的组合由于没有充分意识到救市和退市两大政策对市场风格造成的根本性影响，即大盘价值继续主导市场表现，依然坚守成长风格，又没有集中到人工智能相关的少数成长股，组合净值持续下跌，行业排名一降再降，处于极其落后的位置，只能期待争取把握下半年的投资机会来改变当前不利的局面。展望未来一个时期，国内经济触底回升概率在加大，政策对科技创新的支持在明显加大，美股科技股浪潮外溢效应将逐步显现，美联储维持高利率水平对国内造成的外部环境压力将逐步缓解，一旦启动降息将会带来实质性利好，国内市场与全球市场估值差距有望得到一定程度修复，比去年有更明显的投资机会。基于此，组合将维持中性偏高的权益仓位，积极参与结构性投资机会。

2024年一季度，国内制造业PMI指数1月份、2月份延续去年四季度低位徘徊之后，3月份出现超越季节性回升，国内经济似乎出现一定的复苏迹象，出口已成为经济复苏的领先指标。政府继续出台一系列政策托底经济，并且在今年1-2月份国内市场面临崩盘式调整时，政府连续出台政策维护市场稳定。美联储去年11月份、12月份议息会议相继释放降息周期结束、2024年某时启动降息信号，美股因而从去年10底开始新的一轮近5个月的上涨。直到最近美国通胀水平依然出现明显粘性，美联储首次降息时间预期屡次推迟，美股似乎将开始高位震荡。在此背景下，国内市场一季度经历了大幅波动后，又进入平台震荡期。本基金虽然重点布局人工智能等成长股方向，但是由于个股选择出现一定偏差，组合净值并没充分受益，在今年以来成长股板块整体排名靠后的情况下，组合一季度业绩表现平庸。展望未来一个时期，国内经济触底回升态势更加明显，美联储维持高利率水平对国内造成的外部环境压力将逐步缓解，一旦启动降息将会带来实质性利好，国内市场与全球市场估值差距有望得到一定程度修复，比去年有更明显的投资机会。基于此，组合将维持中性的权益仓位，积极参与结构性投资机会。

回顾2023年，国内地产周期、美联储货币政策、人工智能等科技创新成为市场主要驱动因素。2023年初国内市场在疫情后复苏预期下经历了1个多月普涨。但是3-4月份地产小阳春只是昙花一现，地产行业依然处于2021年下半年以来这轮中长周期大衰退阶段，之后每轮地产政策刺激对行业的改善持续边际递减。地产行业明显拖累、出口板块高位回落等因素造成国内经济复苏乏力。美联储2023年以来加息节奏逐渐放缓，但是高利率环境依然造成资金外流的压力。在此背景下，国内市场与全球市场出现多年未见的明显脱钩，持续震荡下行，大部分指数都创出近3年历史新低。本基金2023年8月8日成立，由于处于新基金建仓阶段，只是逐步增加组合的权益仓位，加之把握了一定的结构性机会，组合净值成立以来略有下跌。当然令人遗憾的是由于没能有效把握北交所板块性机会，组合净值还是没有回到面值，更没取得一定正收益。