景顺长城量化港股通股票C(018861) - 基金经理

回顾2024年三季度，国内供需仍然在企稳复苏的过程中，出口保持较强韧性，9月末在美联储降息以及国内稳增长政策的刺激下，投资者预期得到修正，市场快速反弹。从数据上看，今年前8个月工业增加值累计同比上升5.8%，7-9月国内制造业PMI依次为49.4、49.1、49.8，经济呈现弱复苏状态；8月份以美元计价的出口金额同比增长8.7%，出口保持较强韧性。8月PPI同比下降1.8%，环比下降0.7%，生产者价格数据继续走低，企业盈利仍面临压力。8月CPI同比上升0.6%，环比上升0.4%，消费者价格指数有所回升，持续性有待观察。8月M2同比增长6.3%，M1同比下滑7.3%，信贷需求仍然偏弱；9月末外汇储备3.32万亿美元，在美联储降息背景下人民币汇率相对强势。9月下旬，金融三部委、中央政治局会议先后发布超预期政策和指出下一步经济工作重点方向，改变了投资者对未来经济的预期，风险偏好上升，港股市场快速上涨。2024年三季度恒生指数、国企指数、恒生科技指数分别上涨19.27%，18.60%，33.69%，港股通综指上涨16.63%。　　展望2024年四季度，海外方面，美联储开始降息后，通常步伐会比较快；另外美国大选情况是市场关注的热点，对港股潜在影响较大。国内方面，需关注后续财政政策的发力情况，以及在一系列政策支持下，国内经济复苏的节奏。国内外投资者对港股市场的关注热度在近期快速上升，短期内资金流的变化也会带来较大影响。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前港股市场整体估值已进入长期价值配置区间，伴随经济复苏和海外利率下行，港股有望迎来盈利与估值双重修复的机会。　　本基金主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中通过自下而上选股以期产生持续稳定的超额收益。

2024年上半年，国内经济在经历了一季度的亮眼开局之后出现一定的边际走弱，较强的出口数据带动工业生产保持韧性，内需在地产持续下行、居民预期偏弱的背景下仍旧疲弱。从数据来看，4-6月国内制造业PMI依次为50.4、49.5、49.5，5、6两月PMI重新跌入收缩区间。今年前5个月工业增加值累计同比增长6.2%，其中5月份工业增加值当月同比增长5.6%，经济延续弱复苏的格局。5月CPI同比上升0.3%，环比下降0.1%；PPI同比下降1.4%，环比上涨0.2%，价格类指标有所企稳，或将对企业盈利形成一定支撑。5月M2同比增长7.0%，M1同比下降4.2%，信贷需求仍然偏弱；5月末外汇储备3.23万亿美元，汇率短期承压。整体而言，国内经济依然处于弱复苏的态势，“稳增长”政策的效果正在逐步显现。港股市场在4月中旬出现快速反弹，和当时港股较低的估值和海外投资者调整投资组合有关。5月中旬之后港股出现回调。今年上半年，恒生指数、国企指数、港股通综指分别上涨3.94%、9.77%、3.71%，而恒生科技指数下跌5.57%，呈现一定的分化。

2024年一季度，A股和港股市场出现一定波动，但经济数据较大幅度超出市场预期，出口、消费和制造业投资带动近期经济企稳向好。从数据来看，1-2月工业增加值累计同比增长7.0%，固定资产投资完成额累计同比增长4.2%，工业生产大幅强于预期。1-3月国内制造业PMI依次为49.2、49.1、50.8，3月PMI重回扩张区间，需求大幅改善；2月PPI同比下降2.7%，环比下降0.2%，价格指数依然较弱；CPI同比上升0.7%，环比上涨1.0%，食品价格明显上涨。2月M2同比增速8.7%，M1同比增速1.2%。2月末外汇储备3.23万亿美元，汇率总体平稳。整体来看，国内各方面经济数据有所回暖，经济复苏趋势明显。港股一月份大幅下行，二三月份反弹企稳，恒指、恒生科技分别下跌2.97%、7.62%，国企指数上涨0.73%，港股通综指下跌3.19%。从行业表现来看，金属和矿产、黄金、能源的涨幅较大；而地产、医药的跌幅靠前。　　展望2024年二季度，出口的较强表现预计能够持续，全球制造业周期的企稳回升叠加美国的补库周期有望带动外需的持续改善；随着国内一系列刺激政策的落地以及地产销售的逐渐企稳，经济基本面有望逐渐企稳复苏。在需求逐步回暖以及价格指数逐步回升的状况下，上市公司的盈利状况有望得到改善。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在科学技术带动产业升级的大背景下，我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。目前港股市场整体估值已进入长期价值配置区间，伴随经济复苏和海外利率下行，港股有望迎来盈利与估值双重修复的机会。　　本基金主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在股市波动中通过自下而上选股以期产生持续稳定的超额收益。

港股全年呈震荡下行趋势，恒生指数、国企指数、恒生科技分别下跌13.82%、13.97%、8.83%，港股通综指下跌14.49%。从行业表现来看，分化明显：其中消费者服务、地产、建材、软件的回撤较大；而能源、电信、汽车及零配件、黄金获得正收益。受地产及产业链的影响，在新旧动能转换时期，国内增长相对乏力；投资者情绪尤其是海外投资者情绪偏弱；地缘政治、美债利率持续扰动，共同导致了港股市场风险溢价的抬升。市场的下调更多来自估值的下调。