华泰柏瑞科技创新混合发起式A(019051) - 基金经理

上半年整体看下来，大市值和红利型风格占优。2024年1月1日至2024年6月30日期间，A股市场和港股市场主要指数收跌，上证微跌0.25%，深证下跌11.96%，恒生指数上涨3.94%。但是指数内部分化明显，从市值大小维度看，沪深300上涨0.89%，中证1000下跌16.84%，中证2000下跌23.28%；从风格维度看，红利指数上涨11.29%，科创50下跌16.42%，恒生科技下跌5.57%。　　上半年从行业维度看，反映了资本市场对地产影响下的国内宏观经济担忧，进而采取了避险的投资行为。2024年1月1日至2024年6月30日期间，按照申万行业分类看，A股涨幅前五的行业分别是银行+17.02%、煤炭+11.96%、公用事业+11.76%、家电+8.48%、石油石化+7.9%；跌幅前5的行业分别是综合-33.34%、计算机-24.88%、零售-24.59%、社服-24.05%、传媒-21.33%。　　上半年TMT和高端制造板块表现相对一般。其中，表现最好的是通信，涨幅3.63%，主要是受益于全球AI投资热潮带动的相关产业链的投资机会。其次，表现较好的是汽车，跌幅3.28%，虽然汽车消费表现平淡，受益于乘用车国产品牌的强势崛起和重卡景气带动的投资机会。电子上半年下跌9.07%，指数表现较为一般，但是内部分化也较为明显，其中AI相关的PCB和苹果产业链表现很好。　　2024年上半年，投资策略上，整体围绕科技和高端制造等新质生产力作为投资主线，结合估值自下而上积极的筛选行业和个股。　　仓位层面，整体保持85%左右的中性仓位。　　集中度层面，为了控制回撤和降低个股对整体组合的影响，尽量让行业分散，前十大的集中度相对较低。　　2024年一季度末至2024二季度初减仓了AI硬件。我们主要考虑的是AI有可能作为全球的产业浪潮，但是从当前观察下游的To C应用和To B的降本增效都没有完全跑通，商业飞轮也没有完全跑起来。个人认为，当前产业有透支未来需求的迹象，在Google的财报电话会议里也有类似的表述，只是囚徒困境下，大家都害怕落后。个人判断，AI硬件的短期高点，有可能是在2025年，随后有可能进入低增长甚至负增长的状态，也许会持续几年去消化过去几年的过度投资。AI商业化闭环的问题，是上游硬件资本开支不可回避的最重要问题。同时，AI产业链上的硬件公司的ROE都正在回到或已经超过历史高点，高盈利是否可持续也是不可避免需要反复论证的问题，甚至公司自己也需要反复论证。　　2024年二季度初加仓了医药和电力设备。医药方面，我们更多是自下而上去寻找个股，寻找量增、价（单位盈利）在底部的公司；寻找国内业务龙头，同时全球化已经初现端倪的公司。电力设备方面，我们主要考虑的是国内电网加大资本开支，同时电力设备作为中国高端制造业的代表也在加速出海。最终发现，本人选的医药公司和电力设备公司主要都是出海逻辑，被2024年二季度末的美国选举和高运价牵连。不过，我相信拉长时间维度回头看，还是要回归高端制造业出海的本质，最高的性价比带来的中国制造全球市占率稳步提升。　　2024年二季度末加仓了互联网。主要的考虑是AI是有望给与互联网企业赋能，提升广告投放ROI（Meta在干的事情），提升平台粘性，甚至改造流量分发逻辑。AI又是需要重金投人和投物的行业，门槛相对较高，有利于头部企业。同时，从内需的维度去看，互联网龙头企业的经营相对其他内需稳健。因此，互联网作为组合中泛AI的仓位进行了一定的增加。　　2024年二季度末小幅加仓了新能源。通过调研，我们发现储能的订单有复苏的迹象。回过头去思考，发现全球光伏的需求一直是很好的，与之对应的逆变器和储能的需求自然不会差。只是过去2年，光伏（整个新能源）行业让大家都见识了一次供给的“威力”，需求增长的行业依然可以股价不断下跌。因此，市场选择性的对这个板块进行了忽视。本人虽然有发现需求好转的端倪，但也心有余悸，最终没有大幅加仓，并没有敢于重仓。

2024年1季度，上证上涨2.23%，深证下降4.91%，沪深300上涨3.10%，恒生科技下降7.62%，红利指数上涨10.12%，整体表现分化明显。红利类资产成为经受住1季度的大盘波动，成为表现最好的行业。具体包括银行、石油石化、煤炭、家电、有色、公用事业。科技类资产，主要是1-2月调整过于剧烈，导致1季度整体依然是跑输大盘。具体包括计算机、电子、医药。同时，地产、社服也表现较差，表明市场对顺周期与经济复苏依然较为悲观。　　2024年1季度，投资策略上，整体围绕科技、高端制造等新质生产力作为投资主线，结合自下而上积极的筛选个股。　　2024年1季度，仓位层面，整体保持85%左右的中性仓位。　　2024年1季度，集中度层面，为了控制回撤和降低个股对整体组合的影响，尽量让行业分散，前十大的集中度相对较低。　　当前，国内权益市场已经渡过了1季度的悲观与绝望，部分板块具备一定的赚钱效应。同时，一季度的出口数据有望继续保持较高的增长，3月挖掘机国内销量同比大个位数增长，在我看来内需和外需都比市场悲观预期要好。当前，依然处于信心比黄金重要的阶段，应积极做多基本面的亮点。　　2024年2季度，国内经济有望在一定的托底政策和出口超预期的基本面中企稳回升，全社会的信心逐步恢复。与之对应的企业盈利和企业估值都有望筑底回升。围绕新质生产力积极做多成长板块，坚信科技创新才是人类进步的底色。　　2024年2季度，更多聚焦国内产业自身的变化来做行业选择和投资决策。继续深耕智能驾驶产业链、AI产业链、新能源产业链、机器人产业链的投资机会。

2023年，上证-3.7%，深证-6.97%，沪深300 -11.38%，恒生科技-8.83%，红利指数2.67%。从行业维度看，分化严重。行业整体呈现，最保守的红利和最进攻的科技成为表现最好的方向，具体包括：通信、传媒、计算机、电子、石油石化、煤炭。但是美容、零售、社服作为消费的代表表现较差，同时地产和电力设备行业也表现较差。　　2023年上半年，受益于疫后放开经济复苏预期和AI产业趋势的映射，A股整体震荡上行。2023年下半年，宏观经济悲观预期下，地产行业的疲软和消费数据一般，A股整体震荡下行。　　2023年投资策略上，整体围绕科技、高端制造、医药作为投资主线，结合自下而上积极的筛选个股。　　2023年仓位层面，整体保持85%左右的中性仓位。　　2023年集中度层面，为了控制回撤和降低个股对整体组合的影响，尽量让行业分散，前十大的集中度相对较低。