国富招瑞优选股票A(019079) - 基金经理

2024上半年，国内宏观要素的变化较为平淡。内需方面，主要的聚焦点依然在房地产。在住宅销量持续下滑的背景下，除了对地产产业链本身的直接影响外，土地出让金的收缩进一步影响了地方的基建能力；下跌的房价也同步收缩了居民的消费意愿和消费能力。投资和消费端的连带作用，放大了地产周期对宏观的负面影响。外需方面的表现则较为强劲，超出预期。得益于中国强大的产业链优势，即使在外部地缘政治环境复杂化的背景下，凭借综合配套能力和产品稳步升级，我国在机电、汽车、造船、新能源等诸多领域都取得了较好的出口增长。我国出口的产品类型，从消费品向资本品的过渡，使得在全球供应链重构的背景下，我们依然是广大生产国最主要的资本品提供方，从而受益于本轮新兴国家的工业化过程。这个受益的过程，是可持续的，可以更快的帮助我们走出总需求瓶颈。  流动性方面，我们在保持国内宽松的大背景下，也在抵抗海外流动性的冲击。受益于外汇储备和经常项目顺差，风险相对较小。  科技创新方面，AI的进步一日千里，世界大概率已经进入到新一轮产业革命的起点。AI应用在软件层面已广泛铺开，并且通过机器人、自动驾驶、端到端控制等技术，进入到物理世界。科技创新，已经不是个宏观慢变量，而是需要我们每个月讨论的陡峭变量。    回顾A股市场的变化，上半年的市场整体呈现先抑后扬、弱势震荡的走势，各宽基指数的分化较大，风格分化扩大。大盘风格自2月后持续领先小盘风格，价值风格则继续保持近3年来的强势。行业方面的分化，远不及风格分化来的那么剧烈。市场沿着5个方向在演绎，包括（1）国内性价比消费；（2）新兴市场国家资本品出口；（3）全球定价资源品；（4）AI；（5）国内公用事业红利属性。背后的逻辑是外需、科技革命和长久期成长。需要注意的是，市场对成长公司的定义，发生了变化。可持续的商业模式+稳定的竞争格局+良好的现金流，成为市场选择成长股的重要指标。而对公司复合增速的要求，则明显降低了，比如从短久期的25%回到了长久期的15%。市场对可持续的中速成长的重视，符合当下的宏观背景，并很可能长期存在。  本基金在第二季度的运作中，完成了建仓动作。建仓期至报告期末，通过仓位的控制和个股选择，抵消了建仓初期的市场不利影响，相对中证800的超额收益已经转正。报告期末，行业配置和风格配置较为均衡，个股持仓相对分散。同时，鉴于我们对港股红利方向的认知，本基金加仓了部分港股深度价值类个股，用于替代A股深度价值部分，取得了较好效果。本季度，基金战胜了中证偏股型基金指数（930950），也战胜了中证800指数。未来一段时间，我们将在坚持行业均衡的基础上，发挥行业内的选股优势，发挥港股红利资产的性价比优势，争取获得稳定的超额收益。