华商品质价值混合C(019190) - 基金经理

回顾2024年3季度，在政治局会议后，整个总量政策出现了我们所期待的实质性改变，同时，整个市场的中枢开始上移。风格上，成长类资产有所修复，前期超跌的许多公司也有所变现。但整体来看，机构投资者的主要仓位依然在大盘、红利和美股映射中，这些类型的股票在前期涨幅较大的背景下，仍然在不断创新高。市场的主线仍然延续了1季度的趋势，红利、美股映射依然强势，风格上大盘依然显著占优。展望4季度，我们预计，随着总量政策驱动经济预期的企稳回升，风险偏好逐步改善，市场的结构也将会有所改变。相应的，长久期成长资产的预期回报率有望得到修复，我们的组合也将受益于此，这一直是我们组合的主要敞口所在。在总量政策的驱动下，牛熊转换刚刚开始，尽管短期反弹速度较快，目前仍然只是估值修复阶段，还远未到景气度驱动的复苏阶段。同时，无论是场内多头还是场外多头或者外资投资者，对中国市场的多头欠配依然显著。而中国股票市场无论是从绝对收益还是全球相对收益看，仍然有很大的长期回报空间，我们的组合重点投向了反转类长期资产，并期待着为投资者创造更多回报，我们对此充满信心、矢志不渝，相信大家的耐心终将在深度折价的好资产组合上获得时间的丰厚回报。品质价值在投资上重点选取的仍然是绝对收益空间相对确定，向下风险优先的资产。同时考虑到YTD收益率尚可，提前降低了仓位以应对资产负债表的潜在变动。行业配置上，本基金在3季度减持了港股医药、港股地产和电子，增持了轻工，整体风格在成长风格为主的同时，逐步提高行业集中度和个股集中度，主要行业包括医药、电子、化工和电力设备。

回顾2024年上半年，市场整体略有回落，相对弱势。市场的主线仍然延续了1季度的趋势，红利、美股映射依然强势，风格上大盘依然显著占优。从上半年的市场表现来看，选中风格比行业、个股重要的多，同时，短期景气度对当期股价的影响变得格外重要，整个市场对自由现金流折现的来源更偏半清晰期靠后的资产缺乏兴趣。大盘、红利、低波，这三个因子都有显著的超额，对短期可见度的要求让低市盈率策略也变得更有竞争力。本质上，整个市场依然处在短久期、厌恶波动率的状态里，这让主动增强组合向上波动率的我们备受煎熬，但在防守2年之后，我们相信，选择当下承受短期压力，更能受益未来。品质价值在4月初成立，在5月初结束封闭期，在建仓上整体重点考虑的是优选绝对收益空间相对确定，向下风险优先的资产，因此在投资行业上重点考虑了港股医药里的超跌白马股。同时，在地产投资上，优先选择了以优质核心商场为主的现金流资产。我们对这类资产的1年期和3年期预期收率充满信心，资产的品质在时间的作用下最终会显现出丰厚的价值重估，这是本基金的收益核心来源。2季度我们在A股水电、家电和港股互联网、地产上获得了一定的收益，部分个股在涨幅较大后我们选择了兑现收益，但整体上我们会在这类机会上进一步加大投资比例，并加大周转效率，以更好的适应市场短久期的部分。同时，我们也在反弹中持续降低了中小盘个股持仓，增加了半导体和医药的配置。我们的核心看法是，中国在信息科技、能源行业一定会占据重要的地位，同时工程师红利驱动的研发型行业仍然有长期的全球商业竞争力，关键在于产品力的突破并连接更多全球消费者，最为典型的就是药物研发类公司。其中部分重仓股的调整仍在延续，但我们反复调研和思考后仍然充满信心，并将继续保持持仓。