华泰柏瑞中证1000指数增强C(019241) - 基金经理

2024年上半年，A股整体呈震荡走势，风格上分化较大。春节过后，市场从前期由短期资金流造成的剧烈波动中恢复，转而更加关注公司基本面。一方面，随着美国OpenAI公司和苹果公司在AI软件和硬件上的推陈出新，AI算力的成长性打开向上空间。同时，伴随着海外产能和基础设施建设，供应链转移等因素，上游大宗商品和设备出口迎来涨价和业绩兑现。而另一方面，大部分中下游和内需相关产业链经历了业绩预期下修的过程。上半年，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能创新链、消费电子复苏链为代表的“科特估”主题先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨2.95%和0.89%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨11.03%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-16.84%和-23.28%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值下跌较多。　　本报告期内，我们坚持以技术面为主的短期多因子模型为主，构建选股策略。在四月国九条新规出来后，大小盘分化较大，以技术面为主的策略波动也较大。我们在严控风控的同时，也对模型进行了适应性调整，力求在当前高波动的市场，增强模型的稳定性。

2024年一季度，A股整体先震荡下行，后反弹上涨。春节前，由于国内经济活动处于季节性淡季，同时又是上市公司基本面和政策面的空窗期，A股走势较弱。另一方面，大盘点位接近“雪球”等部分结构化产品止损线，短期的资金流动进一步加剧了市场波动。春节过后，短期的风险扰动出清，市场迎来全面反弹。美国OpenAI公司推出Sora短视频应用，对应国内在AI应用领域的创新也层出不穷，人工智能产业链赢得市场关注。一季度，A股市场中银行、能源、公用事业等高股息相关行业表现较强，同时以人工智能、低空经济为代表的“新质生产力”先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别上涨3.82%和3.10%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨8.35%；代表小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-7.58%和-11.05%；万得微盘股指数同期下跌15.01%。横向比较来看，大市值与高股息板块相对较强，中小市值和微盘股下跌较多。　　股票持仓方面，我们通过量化选股模型，构建跟踪中证1000指数的增强股票组合，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格管控各种风险暴露，尤其在微盘出现剧烈波动时，严格控制了对微盘的暴露。　　量化策略方面，以技术面为主的短期模型，在市场流动性变化强烈的市场环境下，一季度超额受到挑战。期间，我们采取相对谨慎的组合管理方法，以求降低组合整体波动。展望后市，我们预计短期市场波动会加快，无论是大小盘的轮动，还是主题板块的轮动，变化会更加多样。当前我们的组合配置依然较为均衡，力争通过模型的选股能力获取超额收益。一方面，模型的技术面因子通过捕捉资金流特征，能较好地从主题和事件中获取超额。另一方面，基本面因子挑选出绩优低估，且具有不错成长性的股票，增加模型的稳定性。　　站在当前的时点，我们看到市场的情绪和流动性大幅改善，超跌的股价也得到了修复。从基本面的角度来看，年初经济数据显示经济基本面已有企稳迹象，3月PMI超预期有助于盈利预期修复，未来科技创新的政策支持力度预计也将进一步加强。此外，我们预计美联储在2024年将进入降息通道，经济发展的外部环境正在呈现积极变化。短期我们对市场经历了第一阶段修复后，可能的短期波动盘整保持谨慎。但对未来几个季度的A股股票市场持比较乐观的态度，对于股票市场的中长期表现更为乐观。　　如上所述，我们认为，当前A股市场整体估值偏低，经济基本面向好。我们在坚持控制投资风险的前提下，力求继续获得稳定的超额收益。

2023全年，A股整体呈现震荡下行趋势。年初国内经济经历了短期的疫后复苏，但复苏持续性不强，经济数据显示内需不足问题依然存在。同时，房地产业仍处于周期下行趋势中，地方债务的风险化解也需要时间。另一方面，以美国OpenAI公司为代表的人工智能产业蓬勃发展，对应国内在大模型、AI应用以及相关硬件上的创新层出不穷。全年看，A股市场与内需相关的消费、传统制造、金融等板块下跌较多，外需主导的相关产业链表现较强，同时以创新药、AI大模型、华为链为代表的高科技赛道先后成为市场热点。　　本报告期，传统行业占比较高的上证50、沪深300分别下跌11.73%和11.38%；代表高股息类上市公司的中证红利全收益指数上涨6.34%；代表中小市值公司的中证1000和中证2000指数同期涨跌幅分别为-6.28%和5.56%；万德微盘股指数同期上涨49.88%。横向比较来看，大市值与传统消费和制造业下跌较多，中小市值和高股息板块相对较强。　　本报告期内，我们坚持基本面多因子的量化选股策略，结合对市场的研判，采取比较稳健的投资策略，严格管控各种风险暴露，尤其严格控制了对小微盘的暴露。