中信建投致远混合C(019323) - 基金经理

二季度A股冲高回落，伴随3月两会以及4月国务院颁布“国九条”政策推动，市场风险偏好快速修复，但是伴随步入5月中下旬经济数据陆续出台，尤其是前5个月房地产市场数据不及预期，抑制了市场的进一步向上修复，自5月底进入又一轮回调，市场成交活跃度下降，6月底A股市场的日成交金额仅在6000亿元的水平徘徊。从风格来看，红利显著跑赢成长：创业板指数二季度下跌6.83%、科创板指数下跌6.71%，而中证红利小幅度上涨0.55%。从市值来看，大小盘风格在二季度分化明显，核心蓝筹指数如沪深300下跌2.14%，但是中证1000下跌10.02%、万得微盘指数跌超25%。从行业来看，涨幅靠前的行业大多属于红利板块，其中银行（+17%）涨幅第一，成长（计算机-24.9%、传媒-21.3%）、大消费（商贸零售-24.6%、社会服务-24.1%）领跌。二季度我们秉持着追求长期稳健回报的原则，在一季度错失市场快速反弹后，没有急于博弈短期反弹，逐步增加仓位，努力在风格分化、市场波动加剧的环境下控制住产品的整体波动。当下房地产政策不断放松，支持力度开始加大，但市场风险偏好的持续修复依然需要可观测的经济数据持续验证，如工业企业利润增长、PMI，同时也需要关注政府可能出台的支持政策包括房地产政策进一步放松，如扩大保障性住房再贷款规模、降低再贷款利率、进一步下调LPR、加大财政或准财政扩张力度以保障基建投资以及增强信贷支持力度。另外，美元步入加息的尾声，全球外汇市场开始频繁交易美元降息，但是需要考虑到大选年，以及地缘政治冲突，我们面临的贸易环境相对复杂，人民币兑美元的汇率双向波动风险都很大，一定程度压抑资金的风险偏好。考虑到A股当前处于历史估值的低位，在当前相对复杂的宏观环境下，我们会重点关注国内以红利、大盘蓝筹为代表的核心资产的长期配置机会；另一方面依然关注科技创新板块的投资机会：华为产业链、国防军工、消费电子、半导体等。本基金追求长期的稳健回报，在风格和策略上，红利类策略依然是产品的底仓配置策略，同时关注GARP类策略阶段性的配置价值，即重点关注估值合理的高盈利增速公司的配置价值。

一季度在去年底较弱的市场情绪基础上，A股市场先调整后反弹，年初在基本面逻辑、经济数据、公司业绩的相对真空期，恐慌情绪蔓延，市场情绪在1月回落至底部，随后在各项利好政策下回暖。大盘风格整体占优，上证指数上涨2.2%、沪深300指数上涨3.1%、中证500指数下跌2.64%、中证1000指数下跌7.6%。行业上，石油石化、家电、银行、煤炭代表的股息率较高的行业领涨，涨幅在10%-13%之间，有色金属受益于商品涨价同样表现亮眼。年初我们低估了低迷权益市场环境里场外衍生品风险敞口、量化微盘策略拥挤度过高带来的流动性冲击，也因此对2月初以来，政策连续出台，微观流动性压力缓解后市场的快速修复准备不足，产品在建仓期没有迅速把权益资产的仓位调整到位。秉持着追求长期稳健回报的原则，在错失市场的快速反弹后，也不再急于博弈短期的反弹力度，整个3个月权益市场在高位盘整后，控制住了产品的整体波动。当下市场对政策落地和执行带来的修复仍有较高预期，美联储加息周期步入尾声也令股市承压的环境得到边际的改善。因此经历一季度市场的波动后，我们认为权益市场的投资性价比较高，向上修复的空间高于继续下行的空间。具体在行业上，一方面可以关注与经济修复密切相关的领域：顺周期、先进制造领域，对应的行业主要为煤炭、公用事业等高分红板块；另一方面关注具有重点事情性催化和反转机会的行业和主题：华为产业链、国防军工、消费电子、半导体等。本基金以绝对收益为目标，追求长期稳健回报，在风格和策略上，红利类策略依然是产品的底仓配置策略，同时关注GARP类策略阶段性的配置价值，即重点关注估值合理的高盈利增速公司的配置价值。