交银稳悦回报债券C(019560) - 基金经理

债券市场方面，尽管资金面环境相对宽松，但因供给、基本面预期变化等因素，债市整体震荡。七月初，市场一度担心资金面及供给等因素，现券利率有所上行，但此后金融数据及政策利率下调促发债市大幅上涨；八月，因债市收益率下行较多，市场担心赎回等因素，收益率震荡调整，月末资金面明显转松后情绪有所好转。九月，海外降息打开国内政策利率下行空间，债市收益率快速下降；下旬，受政治局会议积极政策信号影响，债市收益率大幅回调。　　权益市场方面，市场在三季度前期主要关注中报业绩变化；九月下旬，政策释放的积极信号促发市场大幅反弹，创业板表现好于沪深300。从行业看，前期相对弱势的非银、地产、商贸、餐饮旅游、计算机传媒涨幅明显，前期防御较强的电力公用、农业、银行、建筑涨幅较少。七月，在基本面相对稳定，联储降息预期的催化下，红利及低位品种具备一定相对收益，年中政治局会议后人民币明显升值，以及大规模设备更新和消费品以旧换新政策令市场对内需关注度明显提升。八月伊始，海外降息预期带来美股风格轮动，以及日本加息导致融资盘回流以及全球衰退预期，A股跟跌，全月市场先后在小盘、内需、红利等板块快速轮动。总的来看，八月中报预期较好的保险板块领涨，传媒、银行、家电以及食品饮料具备一定的防御性。八月，转债持续调整，低评级转债出现较大幅度回调，月末出现止跌企稳迹象；九月，市场前期没有太多关注热点，月中受美联储降息带来国内降息空间打开，以及彭博报道的关于地产政策提振，地产、有色相关行业及部分内需链出现反弹；九月下旬，受政治局等会议释放出的积极政策信号影响，市场大幅上行。　　在基金操作中，组合债券以短久期高等级信用债及中短久期利率债为底仓，通过长久期利率品种调节久期。权益部分，考虑到安全垫积攒较为缓慢，组合前期维持较低的权益仓位，并在九月下旬增加低位且景气持平或有改善行业的个股仓位：包括消费中中观数据较好的家电、汽零等方向；前期调整较多且具备性价比的传媒等。转债方面，组合小幅加仓部分盈利相对稳定，正股调整较多的平衡型转债仓位。　　展望2024年四季度，我们将重点关注国内政策以及中观行业景气情况，美联储降息节奏及海外需求变化。债券部分，组合将以中短久期信用债和中短久期利率债为底仓，通过长端利率品种调整组合久期。权益部分，在市场估值修复到合理区间后，我们将更关注盈利增长带来的收益空间，挖掘中观出现积极变化的行业及具备配置性价比的优质个股；此外，我们将会合理评估一级市场投资机会，努力为持有人增厚组合收益。

债券市场方面，受益于流动性宽松等因素，2024年上半年国债收益率震荡下行。开年伊始，因一月末超预期降准，跨年流动性趋于宽松；二月下旬，五年期LPR下调等政策提振，资金面总体平稳趋宽，债券收益率震荡下行；三月，市场一度担心债券供给压力增大，叠加经济数据相对较好，现券收益率回调，但下旬资金面平稳偏松，配置压力驱动债市情绪改善；四月上中旬，受跨季资金面宽松影响，债券收益率普遍下行；四月下旬，因各地楼市政策放松等因素，长债收益率明显调整，此后跨月资金略有收敛，中短端跟随调整；五月，资金面及基本面相对稳定，债券市场整体震荡，因避险情绪较浓，以及月末超预期降准，跨年流动性趋于宽松，长债收益率震荡下行；六月，基本面磨底，叠加资金面宽松预期，债市收益率整体下行。　　权益市场方面，上半年主要指数呈现震荡格局，价值风格及大盘风格优于小盘成长，上证及沪深300表现优于创业板及中小板。从行业看，银行、电力公用、家电、保险通信领涨。一月至二月初，市场明显调整，仅金融等部分红利品种存在较多超额收益；二月初，受政策面及春节期间消费数据提振，权益市场快速反弹，全月TMT及部分中游制造行业领涨；三月，市场震荡为主，部分存在供需错配等基本面改善行业，以及滞涨品种占优，有色、纺服、汽车、军工及通信涨幅超过4%，而非银、地产、医药、建材及计算机等行业收跌；四月，行业普遍上行，滞涨周期、出海、红利以及部分中游品种相对收益较好，而TMT部分品种、地产及消费表现相对弱势；五月，因地产政策催化，地产及地产链方向继四月底开始上涨，全月表现优于其他行业；六月，TMT及红利风格相对占优。　　组合于三月底成立，成立以来积极配置短久期信用债及中等久期利率品种积累收益，并动态评估组合可承受波动，小仓位配置盈利相对稳定的含权品种。