农银国企优选混合C(019643) - 基金经理

二季度以来A股市场行情的核心特征为“波动”，指数中枢虽变化不大，但风格极致轮换让市场的“赚钱效应”趋于收敛。2月份以来市场反弹的核心驱动在于流动性警报接触和内外需共振改善的预期，当前阶段投资者分歧焦点已不在于流动性，而在于内需能否修复和外需能否持续。市场乐观情形预测的是内需向上和出口好转在Q2形成“共振”，但实际遭遇的更像是“基准情形”，即“内需改善幅度有限+外需预期逐渐平淡”，因此市场开始演绎弱势震荡和风格轮动的特征。从市场表现来看，仅有以银行、电力为代表的高股息和以AI硬件、苹果链为代表的“美股映射”能称之为主线板块，出海、顺周期等方向在Q2大部分公司均经历了显著回调。　　内需方面，尽管地产政策转向宽松，但“疤痕效应”之下短期量价改善有限，对经济基本面的拉动有待时日，宏观依然不具备显著的向上Beta；外需方面，中国制造和品牌出海加速、海外补库存周期拉动出口预期改善，但三季度潜在的政治周期扰动、全球集运价格的上涨，让出口修复的斜率也蒙上一层阴影。　　在短期不确定性加剧的背景下，我们认为来自宏观和产业中周期的积极变化更值得我们关注：　　其一，国内弱宏观Beta预期之下，广义高股息资产依然是2024年配置的主线之一。随着名义 GDP 调整和广义的资产回报率下降，高收益资产愈发稀缺、红利低波类资产成为市场集中追逐对象，我们持续关注电力、煤炭有色、银行保险、交运等方向的“类债”资产。　　其二，出口链方面，中国优质制造和品牌出海公司的Alpha优势突出，尤以受益海外资本开支周期和消费平替的品种为代表，包括造船、电网、工程机械、办公家具、家电等；同时在选择个股的同时，尽量选择受到中美博弈和海运费影响较小的长线品种。　　其三，内需方向，重点布局供给格局较好、且需求仍有成长性的方向。从财报数据验证出发，越来越多的行业开始具备行业格局改善的特质，未来有望逐渐提升ROE的稳定性，如轨交、特高压、文化纸、卡车、品牌消费电子、快递、面板等诸多细分领域。