华安双债添利债券E(019647) - 基金经理

三季度，海外通胀延续下行，但表现出一定反复，美联储首次降息50bp。国内经济延续恢复态势，高质量发展扎实推进，但面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。外需保持较高增速，固定资产投资和消费同比下降。通胀方面，CPI同比增速略有回升，PPI同比降幅再次走阔。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，报告期内央行2次下调公开市场操作利率（合计30bp）、下调存款准备金率50bp，资金利率中枢小幅下降、波动有所增加；报告期内，债市整体表现较为波动，收益率曲线略有陡峭，信用利差特别是低等级走阔。权益市场先抑后扬，9月底一系列政策后，市场预期出现有力反转，各行业普涨，报告期内，非银金融、房地产、综合、商贸零售等行业涨幅居前，煤炭、石油石化、公用事业等行业表现相对弱势。转债表现同样先抑后扬，估值前期因信用和退市风险大幅压缩，随着股市的反弹，转债估值得到明显修复。　　本基金在报告期内积极调整组合持仓结构，动态调整组合久期和杠杆，维持中高等级信用策略，动态调整转债仓位和持仓结构。

上半年，海外通胀震荡回落，经济增长动能下降，美联储维持利率不变。国内经济延续回升向好态势，高质量发展扎实推进。制造业PMI先上后下，投资增速缓慢下行、消费增速低位波动、出口维持较高增速。通胀方面，CPI同比增速维持小幅正增长，PPI同比负增继续修复。货币市场流动性合理充裕，资金利率围绕OMO利率波动，利率债收益率陡峭化下行，信用利差继续收窄。权益市场继续震荡，银行、煤炭、公用事业等行业涨幅居前，综合、计算机、商贸零售等行业表现相对弱势。转债跟随权益震荡，中证转债指数在报告期内下跌0.07%，估值维持在合理水平。　　本基金在报告期内积极调整组合持仓结构，动态调整组合久期和杠杆，维持中高等级信用策略，动态调整转债仓位和持仓结构。

一季度，海外通胀表现韧性，美联储降息推迟。国内经济继续温和修复，规模以上工业增加值、社会消费品零售总额和固定资产投资均实现了同比增长，显示出供给端和需求端的动能均在改善。通胀方面，2月CPI同比增速转正，PPI同比增速底部徘徊。货币政策保持稳健，注重逆周期和跨周期调节，在一季度下调了存款准备金率50bp，信贷增速保持平稳，社融增速稳中略降。货币市场流动性趋于宽松，资金利率中枢有所下降，短端利率债收益率跟随资金利率下行；长端利率债受流动性、供需和预期等影响，收益率亦大幅下行；信用利差窄幅波动。权益市场在一季度先抑后扬，沪深300指数在一季度上涨3.1%，石油石化、煤炭、有色金属等行业涨幅居前，生物医药、计算机、房地产等行业表现相对弱势。转债表现不及正股，中证转债指数下跌0.81%。　　本基金在报告期内积极调整组合持仓结构，动态调整组合久期和杠杆，维持中高等级信用策略，动态调整转债仓位和持仓结构。

2023年，海外通胀高位回落，美联储9月起暂停加息。国内经济温和复苏，高质量发展扎实推进。制造业PMI经历了扩张-收缩-回升-回落的过程；出口回落可控，投资增速持续回落，消费持续修复。通胀方面，CPI同比增速持续回落至0%附近波动，PPI同比负增幅度有所收敛。货币政策保持稳健，注重跨周期和逆周期调节，M2增速持续下降，信贷增速先上后下，社融增较22年有所下降。货币市场流动性在下半年有所收紧，资金利率整体围绕OMO利率波动，短端利率债跟随资金利率波动，全年来看经历了“上-下-上”；长端利率债受流动性、供给和预期等影响，收益率震荡下行；信用利差继续收敛。受经济预期影响，权益市场先扬后抑，市场先后围绕经济复苏、AI、“中特估”、高股息低波等风格展开，全年来看TMT等科技产业以及红利价值股表现较好，地产和消费产业表现相对弱势。转债表现跟随正股波动，中证转债指数全年下跌0.48%，估值在四季度有明显收敛。　　本基金在报告期内积极调整组合持仓结构，动态调整组合久期和杠杆，维持中高等级信用策略，动态调整转债仓位和持仓结构。