尚正正享债券A(019681) - 基金经理

二季度，国民经济延续回升态势，但复苏基础尚不稳固，面临外部环境的复杂性以及国内有效需求的不足等挑战。国内方面，6月份的PMI数据显示，中国制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平，仍然处于收缩区间，表明制造业面临一定的压力。其中新订单指数为49.5%，较上月小幅下降0.1个百分点，市场需求仍显不足。房地产投资持续下滑，1-5月新开工面积和竣工面积在低基数的基础上保持同比两位数下滑，也反映出地产建设活动放缓。房地产或仍处于筑底阶段，影响相关产业链，对经济复苏形成拖累。海外方面，二季度全球通胀整体呈回落趋势，海外央行货币政策分化显著，欧央行开启降息周期，而美国经济韧性仍强，服务业再通胀风险较高，美联储保持鹰派姿态，维持高利率水平。这种分化对汇率稳定构成挑战，央行需要在内外部经济环境中找到平衡点。二季度末，离岸人民币汇率突破7.3,限制了货币政策进一步宽松的空间，本报告期间，股票市场先涨后跌，各指数涨跌不一。上证指数较上季末下跌2.43%，深证成指下跌5.87%，沪深300下跌2.14%，恒生指数上涨7.12%。债券市场收益率呈“N”型震荡走势，主因权益市场下行和债券供给偏慢，债券市场对基本面的环比变化逐渐“脱敏”，“资产荒”成为行情的主线，久期策略成为市场的主流选择。为了维护金融市场的稳定和防范金融风险，四月，在10年国债收益率触及2.215%后，央行多次警示会通过调整长债利率引导市场预期，保持金融市场的稳定运行。10年期国债收益率应声反弹至2.38%，30年国债收益率反弹至2.59%，随后债券收益率再次转为整体下行。截至6月28日，10年期国债收益率触及2.21%,较上季度末下行8bp,30年期国债收益率2.42%，较上季末下行3.5bp,1年期国债收益率触及1.52%，较上季末下行22bp。收益率曲线整体下移，期限利差走阔，曲线呈牛陡形态。本基金在谨慎判断的基础上，坚持稳健策略取向，采用防守策略，建仓期结束后，买入短久期利率债及优质短期存单，严格控制净值的波动。展望后市，在汇率的压力下，央行不具备在短期内降息的动力，长端利率债收益率下行的空间有限，不确定性较大，已经不宜操作长债投资，还需高度警惕央行主动调控长端利率导致市场踩踏的回调风险。股票方面，经济转型新旧动能切换的大背景下，经济基本面尚未走出“弱修复”区间，国内有效需求不足。另外，全球经济增长放缓，以及中美贸易摩擦等因素导致投资人风险偏好下降，未来或将持续对指数形成向下压力。中短期内A股市场都较难产生赚钱效应，胜率较差，趋势有明确反转信号前不宜进行操作。

2024年一季度，受国内外需求回升拉动，经济在去年的高基数下继续保持逐步复苏态势，总体增速略高于预期。国内消费、投资、出口均出现回升向好势头。春节以餐饮、旅游等为代表消费需求恢复明显，采矿业、制造业以及基建投资增长均显著高于去年底，海外对中国制造业产品需求旺盛，对外出口订单大幅提升。但是，仍然存在部分行业特别是房地产相关产业较为疲弱，新房销售仍在探底，地产开工与竣工大幅下滑，调查失业率有所上升，物价水平处于弱正值区间，特别是PPI仍处于通缩状态。宏观政策上继续加大对经济的托底作用，财政政策稳中有升，两会后将进入发力阶段；货币政策继续保持稳健宽松，如1月24日超预期降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，为经济企稳回升提供有利的金融货币环境。从本报告期整体来看，股票市场先抑后扬，但各指数有所分化。上证指数较上年末上涨2.93%，深证成指下跌0.43%，沪深300上涨3.60%，恒生指数下跌2.95%。债券市场则呈现牛市行情，收益率出现不同程度的下行，1年期国债利率下行39BP，3年期国债利率下行约31BP，10年期国债下行约27BP；3年期AAA级产业类信用债收益率下行21BP，3年期AAA级城投类信用债收益率下行18BP。本组合首先坚持稳健风格取向，在规模出现较大波动的条件下，严格把好流动性风险防范等重要关口；其次，在股票市场出现较大波动的预判下，坚持谨慎操作，严格控制股票仓位；最后，抓住春节等回购利率较高的季节性时点，通过逆回购、短期存款等资产的合理搭配，努力获取最优收益。