金鹰周期优选混合C(019748) - 基金经理

在当前时点看，外部政治局势多变、内部政策预期迟迟难兑现、需求不足带动景气资产二阶导向下 ，股票市场的调整难以避免，但调整深度超过了我们的预期。展望2024年，我们有必要去思考以下问题，首先是估值因子的重要性，景气投资上行阶段的投资逻辑可以类比于拉长资产久期定价，短期估值往往被忽视，在当前明显缺乏景气上行动力的阶段，估值因子的重要性大幅提升，资产的低估值是我们选择的重要指标，对高估值资产保持高度的谨慎；其次，基于成长性定价的再思考，在缺乏成长性的阶段，PEG估值的机会不多，也难以形成市场合力，不确定性提升的预期下，市场对成长的确定性也存在怀疑，选择了虽低增长，但稳定现金流、高分红的方向；最后，在保守防御预期的同时，我们也要看到国内的宏观经济仍有不错的增长预期，中国制造业在全球仍有比较优势，国内庞大的市场有充分的需求升级空间，国产生态的突破与建设是不可逆的趋势。综合以上，我们认为市场的调整会带来诸多被错杀的机会，叠加低估值，意味着未来的某个时点我们将享受到估值修复、业绩增长促进提升的市值空间，当前位置对权益市场不必悲观，只要估值在相对低的位置。高股息、央国企等防御性板块的轮动是短期极致风格的选择，在悲观预期未修正的背景下有持续的动力，我们认为，仍有部分行业还在成长周期的初期，经历过行业被动出清的考验，龙头公司的优势会更为明确，估值在成长加速期仍有提升空间；AI赋能PC、手机以及制造业升级是重要的产业趋势之一，产业周期视角我们也能观察、寻找到边际改善的方向；产业升级的大趋势下，创新带来机遇值得重视；国产生态的建设在2024年有望加速；我们仍然密切跟踪产业变化，结合估值位置，选择配置的资产，同时关注市场预期，降低在市场过度一致、趋势生变、风险收益比下降领域的敞口。展望后续，传统周期行业具有估值低的绝对优势，而一些周期性行业也有供给层面的变化，为本基金提供了很好的选股空间。正如我们四季报所言，火电、银行等传统周期行业存在较为明显的投资机会。而对于贵金属股票的投资需要一些耐心和坚守。