长城短债D(019872) - 基金经理

宏观经济方面，美国上半年经济增速有所放缓，但通胀下降的过程缓慢且曲折，这使得市场多次对于美联储的降息预期落空。5月核心PCE物价指数有所下降，通胀压力的缓解为未来美联储降息留出了空间。国内，上半年经济依旧维持弱复苏的态势，工业生产景气平稳，上半年工业增长较为强劲，但是居民收入预期下降和内需信心不足的问题较为突出，制约着经济的进一步恢复。“517房地产新政”实施后，对于一线城市的房地产市场产生了一定积极影响，降低了购房者的购房门槛和还贷负担，短期释放出了一定潜在购房需求，但同比表现整体仍偏低迷，地产企稳依然较远。　　债券市场方面，二季度延续了一季度的债牛行情，利率曲线总体下行，各关键期限国债收益率均创下新低。4月债市在“稳房产”的宽松预期影响下，保持震荡下行趋势。在4月底，地产政策扰动叠加央行提示长端利率债风险和超长特别国债供给的影响下，债市迎来了一次急速下跌的行情。5月随着银行禁止“收工补息”的影响发酵，资金从银行体系逐渐转移至非银体系，并且市场对于央行提示风险的行为愈发钝化，债市各期限均又走出一波上涨行情，10年和30年的国债分别下破2.25%和2.45%的关键节点。　　流动性方面，上半年资金面整体宽松，在跨月跨季等关键时点，央行都精准进行了加大OMO投放等操作以平稳资金面。受到“手动补息”被禁止的影响，非银与银行的流动性分层被打破，货币基金的逆回购总量屡创新高，存款类机构所代表的加权利率DR与全市场机构加权利率R的利差进一步缩小。受制于汇率贬值压力，降准和降息预期延后，但依然处于下降趋势之中。　　回顾本基金的二季度操作，我们安全地应对了月末季末的流动性大幅波动，并在收益率高点加大了企业债券和利率债券的投资，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构。业绩获得投资人持续较高认可，基金规模继续取得较大发展。预计2024年三季度债券收益率中性震荡概率偏大，短债基金具备防御稳健属性。期望投资者树立长期科学稳健的投资理念，与长城短债基金共享共成长。本基金将继续根据经济基本面及政策面的变化，坚持不懈定位于货基替代和银行理财替代的基金产品，追求实现避险又稳健的投资回报。

经济方面，海外美国一季度经济增长保持了较强的韧性，劳动力市场健康，就业数据表现超预期。尽管增速预计较上一季度有所下行，但整体依然表现较好，同时多位美联储官员密集发表鹰派观点，让市场对于美联储对降息预期有所降温。国内，经济运行延续回升向好态势，前两个月生产、投资、出口增速等主要经济数据均超过市场预期，存在一定的“开门红”效应，预期国内经济基本面将继续维持修复行情。　　货币政策方面，央行货币政策委员会一季度例会对经济形势的判断延续了上季度的描述，一方面肯定了“经济回升向好”的形势；另一方面也强调了“仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战”。央行于2月5日下调存款准备金率0.5%，向市场提供长期流动性约1万亿元。一季度国内债市在央行降准、资产荒和预期偏弱的多重影响下，走出了大牛行情，债市收益率已处于较低点位，但本次例会上更加强调“强化逆周期调节”的思路，我们认为后续的货币政策仍然会偏向于宽松，降准、降息等更大力度的政策工具依然可期。　　资金面方面，一季度整体保持宽松的态势，在跨月、跨节的各个节点，央行都积极运用OMO、MLF等各项货币政策工具补充流动性，维护了市场整体流动性充裕的良好局面。　　回顾本基金的一季度操作，我们安全地应对了月末季末的流动性大幅波动，并在收益率高点加大了企业债券的投资，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构。业绩获得投资人持续较高认可，基金规模继续取得较大发展。预计2024年二季度债券收益率震荡微上的概率偏大，短债基金具备防御稳健属性。期望投资者树立长期科学稳健的投资理念，与长城短债基金共享共成长。本基金将继续根据经济基本面及政策面的变化，坚持不懈定位于货基替代和银行理财替代的基金产品，追求实现避险又稳健的投资回报。

政治经济方面，2023年全球深化了百年未有之大变局局面，以色列-哈马斯战争的爆发进一步加剧了俄乌漫长战争下的地缘政治冲突态势。美国经济在2023年表现出强劲的增长态势，完全打破了市场在年初给予的衰退预期，全年同比增长率约为2.5%。美国GDP总额达到了约27.36万亿美元，继续领跑全球。国内全年GDP同比增长5.2%，顺利实现全年“5%左右”的增长目标，相较于2022年GDP同比增长3%的情况来说，2023年国内经济逐步走出谷底，经济总体呈现恢复态势。　　货币政策方面，央行全年对于国内经济的判断都较为积极，一直保持着回升向好的主基调，但下半年经济复苏压力显著加大。2023年央行分别于3月27日和9月15日下调金融机构存款准备金率25BP，两次降准既缓解了短期的流动性需求，也支持了信贷投放和社融规模的合理增长。此外，央行于6月和8月两次下调MLF中标利率，整体降息幅度达到25BP，旨在降低社会融资成本，维护流动性合理充裕。在前年基数超低效应下保持了经济复苏态势。　　债券市场方面，2023年呈现出螺旋震荡下的债券牛市行情，其中利率中枢整体下行，收益率曲线平坦化特征明显。这一走势可以分四个阶段来分析：年初至农历春节后，市场对国内经济恢复持乐观预期，风险偏好上升，债市情绪整体偏空，收益率小幅度上行；春节过后至8月中下旬，各项经济数据逐步出炉，经济动能修复整体不及预期，央行多次进行降准降息的操作，宽松的货币政策进一步推动收益率下行；8月下旬至10月底，地产调控优化政策密集出台，基本面开始触底修复，政府债券加大供给量，资金面边际收敛，因而导致收益率震荡上行；11月初至年末，债市先是维持震荡态势，随着央行8000亿大规模MLF净投放落地，资金面转向宽松，收益率一路下行走牛。　　回顾我们全年的操作，总体看来较为成功。我们安全地应对了各个季度末的流动性冲击，坚持以短债票息打底，在收益率高点加大了中高等级的企业债券和利率债投资。注重安全性和流动性，尤其防范民企地产债风险，防御与进攻兼备适度。长城短债争做理财替代和货币替代的佳品，为基金持有人取得了稳健的投资回报，规模也取得较大发展证明了投资者的广泛认可和长久信任。

经济方面，海外美国2023年二季度GDP环比折年率中值2.1%，仍高于彭博一致预期1.8%，非农就业保持强劲，软着陆预期升温，美联储大幅上调2023年和2024年GDP增速预测，较为坚韧的基本面意味着尽管美联储9月宣布暂停加息，但利率可能在高位维持更久。国内，三季度中国经济基本面阶段性触底，固定资产投资受地产拖累较大，社会消费品零售由暑期出行支撑但支撑力度趋弱，就业压力进一步加大，进出口跌幅收窄。随着增量政策逐步发挥效果，国内经济数据边际回暖，但未来仍需政策持续提振，地产出清尚远。  货币政策方面，今年三季度央行执行持续的降准降息和结构性货币政策工具。在货币政策委员会三季度例会上，对经济的判断偏积极，总体基调为“持续恢复，回升向好”，“内生动力不强”变为“动力增强”，但仍保留“需求不足”的提法；货币政策在总量方面强调“持续用力”，并在二季度“搞好跨周期调节”基础上增加“逆周期”提法，此外还要“加大已出台货币政策实施力度”，意味着货币政策不会很快退出，流动性不具备收紧基础，逆周期取向不变，货币政策还在扩张区间。综合分析预测降准降息趋势尚在。  资金面总体有所偏紧，8月中旬以来隔夜和7天银行间回购明显上行，季末抬升幅度较大。债券方面，三季度利率债收益率有所抬升，短久期信用债利差持续收窄，但性价比高的信用债资产荒延续。   回顾本基金的三季度操作，我们安全地应对了季末的流动性大幅波动，并在收益率高点加大了企业债券的投资，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构。业绩获得投资人较高认可，基金规模继续取得较大发展。预计2023年四季度债券收益率平衡震荡的概率偏大，短债基金具备防御稳健属性。期望投资者树立长期科学稳健的投资理念，与长城短债基金共享共成长。本基金将继续根据经济基本面及政策面的变化，坚持不懈定位于货基替代和银行理财替代的基金产品，追求实现避险又稳健的投资回报。