兴业恒益6个月持有期债券A(019943) - 基金经理

报告期内，全球工业生产活动放缓，物价和就业走弱，美联储如期降息50BP；国内方面，经济呈现出下行压力，总需求不足向生产端传导，物价整体呈现低位运行，经济活跃度进一步走低。地产政策效应减弱，整体仍在寻底过程中。在此背景下，央行分别在7月和9月两次下调政策利率，且幅度整体超出市场预期，逆回购利率下调至1.5%，1年MLF利率下调至2%，5YLPR也下调至3.85%，并通过下调存款准备金率50BP释放资金超1万亿，市场对后续财政政策加码预期升温，风险偏好显著提振。债券方面，三季度债券收益率波动幅度较大，10Y国债收益率由2.29%高位最低下行至2%，但随着风险偏好提振，一度反弹至2.25%，整体波动区间为[2%,2.29%]；信用利差收窄至历史低位后，受机构行为影响，再度走阔至年内的高点水平附近。随着政策方向的变化，风险偏好发生转变，权益市场在回落至年内低点附近大幅反弹并创年内新高，可转债也跟随权益市场有所修复。报告期内，我们继续根据宏观政策环境、以及各细分资产的风险和收益率预期变化，主动调整持仓的结构和仓位，持续优化组合的资产配置，力争实现较为稳健的净值增长。

报告期内，债券市场表现较为强劲，10Y国债收益率创历史新低，曲线先平后陡，信用利差进一步压缩至历史低位。经济复苏斜率放缓、私人部门信心与预期不足、实体经济融资需求弱是主导债市走牛的核心因素，10Y和30Y国债收益率分别下行至2.2%和2.4%的低点附近；理财、公募基金等规模增长，债券供给节奏偏慢加剧了“资产荒”，票息策略演绎至极致，中长期限信用债表现亮眼；地产政策放松、特别国债发行及央行的预期管理形成了阶段性的扰动。转债则整体呈现宽幅震荡走势，上半年基本收平。年初受权益下跌影响，转债出现超跌；之后转债市场走出了一波修复行情，但在风险偏好下降、转债信用风险担忧等多重负面扰动下，转债出现震荡下行。上半年沪深300指数小幅上涨1.03%，大盘蓝筹表现较优，中小盘震荡走弱。红利策略仍然占优。报告期内，我们继续根据宏观政策环境、以及各细分资产的风险和收益率预期变化，主动调整持仓的结构和仓位，持续优化组合的资产配置，力争实现较为稳健的净值增长。