银河高端装备混合发起式A(020057) - 基金经理

三季度国内经济延续了偏弱的走势，7、8月规模以上工业增加值增速继续放缓，制造业采购经理指数（PMI）维持在50%之下。从结构上看，房地产投资和销售仍没有起色，居民消费成区域性分化，出口数据持续超预期。三季度股票市场也经历了比较大的波动，从季度初开始正当下跌，持续两个半月下跌8.7%，而在最后的半个月大幅上涨27.2%。我们理解股票市场的波动反映了经济的现状和政策的预期。前半段防御性行业，银行、公用事业、家电等行业，表现较好；后半段跌幅较大的行业，房地产、电子、食品饮料等行业，表现较好。　　三季度银河高端装备表现不理想的主要原因是，组合中电子、军工行业占比较大，这两个行业表现偏弱，同时三季度港股表现突出的是互联网，高端装备基金虽然配置了港股，但是港股的弹性并没有体现出来。

2024年上半年国内经济继续保持平稳态势。基建和房地产投资相对较弱，企业端虽然有设备以旧换新的政策，但是整体投资积极性相对有限。在消费端，我们看到低端消费平稳，中高端消费并不太好。上半年经济中最大的亮点来自于出口，受益于海外经济体补库存，以及中国制造业竞争力的提升，上半年出口情况明显好于投资者年初时候的预期。　　上半年股票市场也呈现结构性分化，大多数股票出现不同程度的下跌，特别是中小市值股票跌幅较大。我们看到上半年指数基金持续获得大规模资金的流入，特别是沪深300指数基金，也是加剧大市值公司和小市值公司市场表现差异的重要原因。从行业表现上看，申万行业指数中8个行业指数上涨，23个行业指数出现下跌，银行、煤炭、公用事业等高分红型行业表现较好，计算机、传媒等高估值行业表现落后。　　上半年基金处于建仓期，截至6月末基本完成建仓计划，根据基金合同要求，重点配置了电子、电力设备、机械、军工、通讯以及计算机等代表中国高端装备制造业的重点领域。

2024年一季度国内经济仍处于不断修复的过程中，一季度降准、降息陆续落地，国债项目持续推进。从股票市场上，我们看到指数的波动相对较小，但是个股的波动却非常大。一方面是由于主题投资活跃，各类主题进行快速轮动，造成个股的波动加大，而同时整个指数的波动却不大。另一方面由于ETF资金的大量流入，特别是沪深300ETF资金大规模流入，进一步降低了大盘指数的波动。从行业表现上看，银行、石油石化、煤炭、家用电器、公用事业、表现突出，而电子、基础化工、计算机、生物医药、国防军工跌幅较大。反应投资者更加关注业绩的稳定性，回避了业绩波动较大的行业。　　一季度在操作中也注意到了整个组合的波动情况，相应增加了大盘股的配置比例。此外，虽然目前经济仍在弱复苏的阶段，但是我们还是坚持把投资重点放在行业自身开始出现环比改善的领域。