华富吉禄90天滚动持有债券A(020135) - 基金经理

2024年二季度经济仍然维持弱修复。2024年1-5月，规模以上工业企业利润同比增长3.4%，营收增速加快。制造业中，上游行业利润继续恢复，中下游利润增速有所放缓。需求方面，社会消费品零售总额同比增速在2-4月持续回落，5月数据出现反弹，内需仍有较大改善空间。宏观政策围绕“稳经济、化风险”布局，经济整体保持平稳。　　政策方面，产业政策着力拉投资和促消费，主要表现在对房地产市场的调整，以及大规模设备更新和消费品以旧换新。财政方面，通过发行超长期特别国债和金融政策联动，积极应对周期行业下行压力，推动经济平稳运行。货币政策维持稳定宽松，资金面平稳。　　海外方面，日本经济景气度继续回升，欧元区、英国延续弱修复。美国经济景气度分化，制造业回落而服务业改善，就业市场边际降温，通胀延续放缓，消费信心转弱，零售销售表现再度低于预期，抵押贷款高企制约销售表现，房地产依然承压。　　债券市场方面，二季度债券市场震荡走强，短端强于长端，五年国债下行20BP，十年国债下行8BP，三十年国债基本持平，曲线缓步走陡。信用利差在二季度进一步收窄，至6月中旬，下旬由于利率债收益率走势更强，信用利差被动少许走阔。二季度信用债供给提升缓慢，受全市场风险偏好下行影响，供需失衡仍然明显。二季度超长期特别国债等国债发行进度较快，市场认购情绪较高。　　本季度华富吉禄90天持有期中短债券基金，通过管理人信评团队的研究成果，坚持配置中高等级中短债，以提高持有人在持有期的体验为目标，严格匹配投资人风险偏好，适时使用杠杆、骑乘、轮动等策略。积极跟上市场的流动性方向，选择不同的债券品种，组合轮动，为组合提供稳定合理的收益。　　展望2024年三季度，经济发展坚持转型升级的方向不动摇，货币政策有进一步宽松的可能。从胜率来看，短端债券确定性可能大于长端，但从赔率来看，市场或认为长端的资本利得吸引力仍更高。中长期债券市场不悲观，短期应重视政府债券的发行节奏、房地产市场以及风险偏好的边际变化。　　本基金作为短期持有中短债基金，仍然坚持以提高投资人持有体验为目标，利用管理人对信用债的研究能力，对交易情绪的把握，以及流动性轮动节奏的判断，在坚持配置与投资人风险偏好符合的中短债券基础上，提升持有人体验。

2024年一季度经济整体呈现弱修复特征，3月中国官方制造业PMI录得50.8%，环比上升1.7个百分点，略超市场预期。3月PMI需求项和生产项改善明显，尤其是新订单和新出口订单分项，反映了制造业内生需求的逐渐修复。外需表现整体亮眼，超市场预期，内需则主要表现在高技术制造和设备投资。　　政策方面，货币政策维持持续宽松，一季度资金面平稳，DR007利率略偏高于政策利率运行，实际利率仍处高位，叠加美联储宽松预期，政策利率调降空间仍存在。去年四季度以来，财政政策表现积极，但是考虑到项目审核到落地需要一定时间，我们认为财政的拉动效果可能主要在下半年验证。　　海外方面，美国经济景气指标回落，制造业和服务业PMI均下行，就业市场边际降温，核心服务通胀粘性仍强，零售销售额温和反弹。美联储维持年内降息的预期，欧央行维持鹰派立场，英央行转鸽，日央行开启货币政策正常化。　　债券市场方面，一季度债券市场总体走强，十年国债下行17BP，三十年国债下行37BP。曲线进一步走平。信用利差进一步缩窄，春节后利率债进一步走强，信用利差被动少许走阔。一季度供需失衡成为支撑债市的重要因素，且进入3月份地方债仍未明显放量。国债发行进度较快，地方债发行节奏偏慢。　　一季度，华富吉禄债券基金迎来第一个持有期结束，第二个持有期开始。本基金延续此类基金坚持以提高持有期体验为主要目标的传统，充分结合持有期90天的特点，在资金面的预期和跨季杠杆的使用上更加灵活。本基金主要配置中高等中短久期信用债，努力捕捉资金面和短债市场波段机会。本季度对于涨幅较大、波动较大的长久期利率偏谨慎，但对稳定组合持有人的预期，提高管理人和持有人之间信任关系有积极作用。　　展望二季度，中短期来看，由于理财规模回升，可投范围压降，对债券的配置需求提高，但同期债券发行量未大幅提升，供需关系对债券价格的推动可能持续。当前曲线平坦化，债券资产整体价格较高，阶段性波动的概率和幅度或也会随之提升，但债券市场整体面临的外部环境较温和，胜率仍在。　　本基金将继续以提高持有期体验为主要目标，以配置中高等级中短久期债券以匹配持有人短期理财需求，同时利用管理人对资金面的预判和交易情绪的波段的理解，以及信用团队专业的个券把握能力，合理利用杠杆，在中短债债券市场中精耕细作，严选个券，控制融资成本，为持有人获取较合理稳定的收益。