平安医疗健康混合C(020137) - 基金经理

二季度，宏观经济进入数据验证期。地产新政出台后，看房人数有所增长，但是以新房成交为代表的地产成交改善尚不明显。5月出口增速仍较好，但是5月份制造业PMI49.5大幅低于预期。大宗产品价格下行，油价下跌，贵金属也回调，市场对于国内经济的预期开始降温。高频数据整体进入了边际钝化状态，国内需求整体来说较弱。国际方面，地缘政治冲突进一步加剧，一定程度上影响了市场的整体风险偏好。在整体市场风险偏好较低，投资信心较为低迷的同时，A股市场在二季度整体表现较弱，高股息红利资产走势相对较强，成长型板块、消费类行业相对较弱。　　医药政策层面持续向好，各地生物医药创新支持政策频出。总体来说是对于全链条支持创新药政策在各个省市层面的执行细化，根据各省市不同的情况采用不同的支持方式。二季度召开的各种重磅医药大会上，多家中国企业数据亮眼；同时，二季度国产双抗产品头对头“药王中的药王”默沙东K药取得成功，III期临床获得阳性结果，中国创新药实力和潜力再次得到强有力的印证。但是，医药行情方面，由于市场对于美国生物安全法案的担忧，同时在红利价值股走强的背景下，二季度医药板块表现整体平淡，创新药在经历了春节前后的大反弹之后也进入震荡阶段。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药、创新器械、创新设备等细分方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械为代表的成长型的医药子行业。

国内方面，一季度我国宏观经济继续复苏，整体上数据好于预期，生产好于需求，量好于价。从需求结构看，投资是主要支撑，制造业好于基建好于地产，消费有一定的恢复，出口好于预期。国际方面，地缘政治冲突进一步加剧，一定程度上影响了市场的整体风险偏好。在整体市场风险偏好较低，投资信心较为低迷的同时，受到部分金融产品冲击市场的影响，A股市场在1月及2月初出现大幅度下跌，春节期间消费情况有所好转，随后出现较大幅度的反弹。　　医药行情方面，在经历了去年11-12月份欧洲肿瘤大会的数据的集中公布以及随后的中国创新药企业对外授权的落地，国产创新药企业在一二月份进入到信息真空期，同时由于医药板块红利股较少，在红利价值股走强的背景下，一季度医药板块表现整体平淡，创新药在经历了春节前后的大反弹之后也进入震荡阶段。同时，药明系企业，华大系企业受美国生物安全法案的影响而出现大幅度调整，也较大程度上影响了市场对于医药板块的投资情绪，导致医药板块在整体大幅度下杀，医药板块在全市场跌幅较大。春节后，受到国家医保局发布关于征求《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制 鼓励高质量创新的通知》征求意见稿等政策方面的利好的影响，医药板块尤其是创新药板块在连续大跌1个月之后迎来大力反弹。三月份，随着上半年的重磅医药大会即将召开，各家企业将要提交发布的数据将陆续得到确认和反馈，上半年最密集的数据窗口到来，医药板块整体在一季度后半期出现反弹。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药、创新器械、创新设备等细分方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械为代表的成长型的医药子行业。

2023年国内宏观经济数据方面整体低于年初的较强复苏预期，国内经济整体呈现弱复苏态势。部分经济和消费数据仍低于预期导致市场的投资情绪逐渐走低，信心低迷。需求端来看，存在明显的分化，消费持续修复，基建投资、制造业投资增速放缓，出口在高基数效应下略有下滑，地产投资出现了深度负增长。一季度，经济在积压需求集中释放的过程中出现了报复性反弹；二季度，受一季度报复性反弹的透支效应和主动信用收缩的影响，经济短暂向下偏离了疫后的潜在增长中枢；三季度，透支效应减弱、稳增长政策发力、出口拉动回升，经济开始重新进入弱复苏趋势，向疫后的潜在增长中枢靠拢；四季度，基本面维持偏弱状态，生产好于需求。流动性方面，尽管国内整体流动性较为充裕，但是受制于地缘政治和中美关系，外资持续流出，给市场造成较大冲击。　　2023年年初医疗行业延续了自22年三季度末开始的反弹，行业基本面改善明显的创新药板块、中药板块走势最为强劲。经过了长时间的政策摸索和调整，包含创新药、中药、转型的仿制药企业等整个广义的创新制药行业都迎来了行业政策、竞争格局、企业盈利状况等全新的局面。23年中伴随着美联储加息，创新药板块出现调整，但是在《中药注册管理办法》的促进之下，中药板块走强。　　三季度，医药行业喜忧参半。今年7月中的《谈判药品续约规则》延续了22年的政策趋势，进一步降低了未来创新药谈判价格下降的幅度，提高了医保的最高支付额度，政策向好趋势明确。就在市场酝酿医疗行业的反弹时，医疗反腐发酵，将这一节奏打断，医药行业在8月出现大跌。9月，医药行业在卫健委强调医疗反腐是“自查自纠”、“集中整治一过性”、“聚焦关键岗位和关键少数”等核心要点，以及人民日报发文《医药领域学术会议陆续恢复，正常的学术会议是行业必须》的背景下，医药情绪回暖，以创新药、创新医疗器械为代表的医疗板块出现较大幅度反弹。四季度，11月份医保谈判开展，在新的规则指引之下，降价幅度延续更为理性和缓和的趋势，市场对于医药行业投资的信心修复。同时，四季度中国创新药出海不断取得新突破，中国创新药对外授权数量、金额均创下历史新纪录。资金对于医药行业的关注提高，医药行业的投资热度提高，创新方向的医药子行业在四季度出现较大幅度的上涨，尤其以能够出海创新药、创新医疗器械和设备最为亮眼。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药、创新器械、创新设备、中药等细分方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械为代表的成长型的医药子行业。

2023年三季度，国内经济整体呈现弱复苏态势。部分经济和消费数据仍低于预期，但是也可以看到，下半年以来，我国经济出现了一些的积极信号。国家层面不断出台刺激经济以及鼓舞资本市场信心的政策，市场资金面和居民信心在缓慢的恢复中。三季度末中美关系出现缓和迹象，也有利于外资信心的稳定和恢复。　　医药行业方面，今年7月中的《谈判药品续约规则》延续了22年的政策趋势，进一步降低了未来创新药谈判价格下降的幅度，提高了医保的最高支付额度，政策向好趋势明确。就在市场酝酿医疗行业的反弹时，医疗反腐发酵，将这一节奏打断，医药行业在8月出现大跌。医疗反腐预计会是医药行业未来两三年维度经历最后一个利空，核心目的都是为了将利益品种挤出医保，为真正的创新腾笼换鸟，长期看肯定是利好真正具有创新属性的化药、生物药、中药、器械、设备行业，长期依旧看好医药大的创新方向。9月份，卫健委强调医疗反腐是“自查自纠”、“集中整治一过性”、“聚焦关键岗位和关键少数”等核心要点，以及人民日报发文《医药领域学术会议陆续恢复，正常的学术会议是行业必须》的背景下，医药情绪回暖，以创新药、创新医疗器械为代表的医疗板块出现较大幅度反弹。　　从中短期看 ，当前市场已经对反腐定性影响有了一定的预期认知，但是医疗反腐还未结束，依然存在个别事件可能对板块走势造成负面冲击的可能。从中长期看，医疗板块本身在产业政策周期、产品周期方面都处于上升周期，基本面持续向好，且估值处于历史区间的底部，机构持仓也创下历史新低，在经历了两年多的调整之后，医药行业具有较强上涨的动力。医疗板块底部确立，从中长期维度预计医药板块未来走势乐观。本轮医疗反腐将进一步简化医疗行业的商业环节，长期看对真正具有创新能力的创新药企业、创新中药企业、创新医疗器械企业构成实质利好，这些行业将是未来医药行业投资的重点方向。　　本报告期内，以子行业的景气度为投资的重要策略，在商业模式、竞争力和业绩的多维度比较中寻找具有估值性价比的优秀公司，重点布局了创新药、创新器械、创新设备等细分方向。未来仍然看好以创新药、创新医疗器械为代表的成长型的医药子行业。