信澳核心智选混合A(020158) - 基金经理

2024年三季度共64个交易日。前面59个交易日市场基本呈现一个小幅震荡下行的格局，整体波动率维持在年化12%左右的低位。9月24日，国务院新闻办公室上午9时举行关于金融支持经济高质量发展的新闻发布会，国内政策重磅利好频出，市场开始显著反弹，实现普涨，上证指数实现五连阳，成功突破3300点。最后5个交易日沪深300涨幅超过25%，创业板指反弹超过40%，市场的风险偏好大幅回升，整体市场的年化波动率一度跃升到接近40%的历史极值水平。由此，整个三季度主要宽基指数都取得了显著上涨，主要涨幅发生在最后5个交易日。风格上，市场在前59个交易日的回撤区间低估值和大盘风格相对具有防御性，最后5个交易日成长风格大幅反弹，特别是以创业板和科创板为代表的大盘成长板块，这种剧烈的风格切换对交易时点要求极高，且成长板块还在期间几次涨停，给风格轮动交易带来显著的阻碍，再叠加交易所的短暂技术故障，三季度最后几个交易日的市场情况整体呈现一个剧烈波动和海量交易，体现出整体市场参与者在情绪上的一个显著转向。通过回顾历史我们发现，在这种短期内的大幅反弹行情里，后面虽然也可能有持续上涨，但是方向的波动性会增加，市场的波动率在大幅提升之后很难在短期内迅速回落，四季度还有局部冲突、美国大选等重大国际事件的冲击，大家需要对后续市场的波动做好心理准备。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"产品更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强产品，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以沪深300为基准，对标沪深300的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标沪深300，个股持仓方面会相对分散。因为模型会高配基本面情况较好且估值较为低估的股票，所以在整体风格上我们相对沪深300指数会有更多价值风格的暴露，同时因为分散的持仓我们也会天然会有一些相对中盘的暴露。在超额收益方面，三季度基金净值跑输沪深300指数，主要原因如下：第一，因为开放式基金无法满仓运作，在市场短时间大幅反弹的情况下，基金净值跑不赢满仓的指数，仓位的差距贡献了较大部分的超额收益回撤；第二，在情绪为主导的交易中，市场对于股票基本面的关注就不那么重要，因此三季度我们的基本面因子的表现也有所回撤，这是在我们的风险预算范围之内的正常波动。在未来我们也会保持策略定力，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在广度上的选股优势和在跟踪误差上的风控特色。

2024年上半年，A股市场呈现震荡行情，在风格和行业上都有较大的分化以及较快速度的轮动。一月初市场延续了去年的悲观情绪，市场整体显著下行，引发雪球、DMA等杠杆产品的连锁反应，在月底一度陷入流动性危机，其中小微盘和成长板块的下跌最为显著，只有大盘价值风格具有一定的防御性；二月份随着主力资金的增持，市场逐步稳定，成长板块反弹最为显著，价值风格则相对回撤；三月份，市场整体在3000附近反复震荡，但是风格上大盘成长占优，小盘和价值风格都出现回撤。四月随着上市公司年报和一季报披露完毕，市场开启了为期近一个月的小反弹，到五月底上证综指录得季度最高3174点，之后市场一路下行，风险偏好在六月份再次回到阶段极低点，上证综指也再度回到3000点以下。风格上，上半年表现最好的风格是大盘价值，巨潮大盘价值指数涨幅超过13%，表现最差的是小盘成长，巨潮小盘成长指数跌幅超过14%，两者收益差距超过27%。核心指数上，红利指数涨幅超过10%，万得微盘股指数跌幅超过25%。主要的风格差距基本都是在1月底到2月初两周时间内拉出来，之后市场的风格和行业在短期内的轮换速度较快，无论哪种风格，在上半年收益显著的时间窗口都相对有限。行业上，从中信一级行业指数情况来看，上半年涨幅靠前的是银行、煤炭、石油石化和家电；跌幅靠前是综合、消费者服务、计算机、商贸零售，一级行业指数涨跌幅首尾差距超过50%，也体现出价值和成长、大盘和小盘的分野，但是和风格的轮动类似，行业间的轮动速度也较快，对交易时点要求较高。总的来说，上半年A股在结构上的行业和风格轮动变得极难把握，呈现快速轮动，难以捕捉的形态。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"产品更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强产品，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以沪深300为基准，对标沪深300的行业和风格，运用多因子模型从全市场可投股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。在量化方法下，在行业和风格上我们对标沪深300，个股持仓方面会相对分散。本基金成立于一季度，整个上半年都在建仓过程中，到六月初达到高仓位，鉴于目前A股权益市场处于历史估值的底部区域，我们作为”指数+”产品，在建仓完成之后不会做太多仓位的变化，基本维持一个相对高位的运作，力求紧盯指数。由于二季度沪深300的反弹主要集中在四到五月，当时产品处于建仓过程中仓位有所不足，而到6月份达到高仓位之后市场又进入显著回调，所以在净值上看相对指数有所落后。实际上模型本身的运行并没有出现显著回撤，归因上看价值、成长、分析师等基本面因子为我们带来了正贡献，量价因子和规模因子贡献为负。在未来我们也会坚持既有模型和策略，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在分散化选股和跟踪误差管理方面的特色。