海富通瑞鑫30天持有期债券C(020235) - 基金经理

三季度国内经济修复动能走弱，PMI维持在收缩区间。经济数据方面，生产端略有走弱；投资方面，制造业与基建维持高增，地产投资惯性下滑。可选消费与地产后周期拖累下，消费需求继续走弱。出口方面，海外需求旺盛，出口同比维持高增。通胀方面，CPI总体弹性有限，维持在0-1%的区间；PPI由于需求偏弱仍未转正。货币政策方面较为积极，季度内2次调整利率，OMO利率总计调降30bp,MLF调降总计50bp。财政政策方面，地方债发行明显提速。流动性方面，利率债发行造成一定的“抽水效应”。资金价格方面，三季度R001均值为1.79%，较二季度下行5.4bp；R007均值为1.90%，较二季度下行4.1bp。对应债市而言，内需不足，货币政策宽松支撑三季度总体维持牛市行情，但在8月与9月末出现明显调整。7月政策利率调降，基本面与政策面双利好债券市场；8月央行买卖国债操作落地，债券抛盘压力陡增，理财产品预防性赎回放大市场波动，收益率一度回到接近7月降息前的水平。9月降息降准预期再度升温，配合调降存量房贷的预期，收益率下行并突破新低。但月末降准降息落地后，债市演绎利好出尽的行情，收益率大幅上行。全季度来看，10年期国债到期收益率累计下行5.4bp。本基金三季度投资端采用信用债为底仓，利率债增厚策略。信用策略部分，采用自下而上的策略优选个券，信用主体分散化，降低单一主体集中度，最小化信用风险。同时本基金在兼顾债券收益及流动性需求的基础上，积极参与信用板块轮动机会。利率债交易上，本基金尽可能选择右侧机会，在降低整体波动率的基础上，力争获取超额机会。

上半年国内经济企稳回升，实际GDP增速达到5%。整体来看，生产端修复节奏好于需求端，PMI在3月重回扩张区间，但持续性略有不足。投资端方面，制造业与基建投资实现高增，地产投资跌幅走扩。消费增速回落，可选消费与地产后周期消费偏弱。出口方面，出口同比与贸易顺差双双回升。通胀方面，CPI总体弹性有限，维持在0-1%的区间窄幅震荡；PPI在基数效应下跌幅收窄但仍未转正。货币政策方面，上半年调降5年期LPR25bp，全面降准0.5个百分点，体现了货币政策引导降低实体融资成本的目的。财政政策方面，超长期特别国债落地，2024年将率先发行1万亿；同时地方债稳步发行。流动性方面，总体维持合理充裕的状态，上半年R001与R007均值为1.84%和2.03%。债券市场，上半年整体呈现牛市格局。一季度虽然基本面利空债券市场，但由于货币政策宽松，债券维持牛市行情。二季度央行多次提示利率风险，但基本面有所走弱，收益率呈现震荡下行的趋势。截止2024年6月28日，10年期国债到期收益率为2.21%。信用债方面，供求矛盾凸显，资产荒行情延续，收益率持续走低，等级利差、期限利差多数创历史新低。本基金报告期内投资端采用信用债为底仓，利率债增厚策略。信用底仓部分，采用自下而上的策略优选个券，跟踪行业的轮动，挖掘信用部分的超额收益。信用择券上，以高等级信用债为主，最小化信用风险。利率债交易上，本基金尽可能选择右侧机会，在降低整体波动率的基础上，努力获取超额机会。