大成惠祥纯债债券C(020245) - 基金经理

2024年二季度，经济继续稳健恢复，但斜率放缓，经济仍维持弱复苏态势，其中外需较强，而内需受地产拖累较弱。货币政策上，央行在二季度继续为经济复苏保驾护航，维持流动性合理充裕，跨半年资金面较为平稳。财政政策上，二季度特别国债规模开始发行，未对市场造成明显冲击，但二季度地方专项债仍发行缓慢，导致债市“资产荒”进一步加剧，资产荒逻辑演绎到较为极致的水平。　　二季度理财等非银规模持续增长，债市流动性较为充裕，资金价格较一季度下了一个台阶，叠加资金价格十分平稳，各品种债券收益率持续下行，其和政策利率的利差到了历史较低的水平，但长端和超长端因为央行多次提醒风险而有所波动。　　组合操作思路仍以基本面为主线，并综合考虑流动性以及机构行为等因素，尤其是机构行为，在目前经济和政策弹性都不大的情况下，机构行为对市场影响相对变大。组合在上半年增加了久期，以久期策略为主；杠杆方面，一季度增加了组合杠杆，二季度有所降低。

2024年一季度，银行等金融机构在信贷业务资产端的增长放缓，叠加债券一级市场供给偏慢等因素影响，债市长短端收益率均整体下行。纵观一季度，银行间隔夜回购利率均值约为1.71%，较上季度下行1BP，银行间7天回购加权利率均值约为1.87%，较上季度下行6BP。中债综合指数上升1.35个点，3-10年利率债下行17-27BP，中票各期限收益率下行19-31BP，城投收益率下行19-35BP。　　　　本基金将维持合理久期，密切关注未来政策的变化以及其对市场的影响，寻求均衡配置。

2023年从开年的社融强势、信贷结构改善，到经济下行压力加大，同时债券市场逐渐走出理财赎回潮的影响，信用债估值加速下行，信用利差收窄，货币供应量保持高增速的同时，融资需求偏弱，货币政策进一步宽松，带动债市收益率普遍下行，再到稳增长措施不断加强，债市迎来调整。四季度随着化债防风险的推进和外部压力的缓解，债市收益率先上后下。纵观全年，隔夜回购利率均值约为1.75%，较上年度上行20BP，7天回购加权利率均值约为2.23%，较上年度上行28BP。中债综合指数上升2.53个点，3-10年利率债下行11-35BP，中票各期限收益率下行46-64BP，城投收益率下行51-63BP。　　　　本组合在全年合理配置久期和资产结构，以获取良好稳定的收益。

2023年三季度，季度初资金面宽松并于8月中旬降息，市场收益率快速下行，但随着一级市场供给的增加和信贷脉冲效应的影响，收益率在9月逐步回调到季度初的水平。纵观三季度，隔夜回购利率均值约为1.71%，较上季度上行12BP，7天回购加权利率均值约为2.01%，较上季度下行14BP。中债综合指数上升0.01个点，3-10年利率债上行4-10BP，中票各期限收益率上行4-11BP，城投收益率下行4-10BP。　　　　本基金将维持合理久期，密切关注未来政策的变化以及其对市场的影响，寻求均衡配置。