易方达中债0-3年政金债指数C(020296) - 基金经理

三季度，经济基本面延续了二季度的运行逻辑，整体保持稳定，但景气度有所减弱。在经济结构转型的过程中，核心问题依旧是有效需求不足。从主要经济指标来看，制造业投资增长动力较强，但房地产销售的缓慢恢复继续抑制房地产投资增速。外需整体保持较高增速，但随着海外补库需求的减缓，出口显示出一定见顶回落迹象。就业和收入预期偏弱对消费有所压制，消费市场整体延续了缓慢恢复的态势，服务业价格也呈现下降趋势。基于以上宏观环境，政策层面在三季度积极调整。9月底，中共中央政治局会议强调将加大宏观政策调控力度。在政策方向上，会议提出增强财政和货币政策的逆周期调节，明确了促进房地产市场“止跌回稳”的目标。在政策工具方面，推出了多项房地产支持政策，包括信贷政策调整、限购政策优化、降低存量房贷利率等。人民银行也加大了货币政策的执行力度，通过总量、价格和创新工具等多个维度，积极展现对经济基本面和市场预期的“支持性”立场。这些政策调整旨在稳定经济增长，促进结构性改革，同时提升经济发展的质量和效益。债券市场方面，三季度不同品种间出现了较大的分化。在利率品种中，截至三季度末，1-5年期国债收益率相较二季度末下行约15-25BP，长端下行约5-10BP。国开债表现略弱于国债，1-10年期国开债收益率普遍下行约5BP。信用债品种表现总体偏弱、分化明显，中低评级表现普遍偏弱。从节奏上看，三季度各个月份债券市场都经历了一定程度的调整，随后进入修复阶段，特别是在9月底的调整幅度较为显著。报告期内本基金主要以抽样复制的方式跟踪指数。操作上，基金总体上按照指数的结构和久期进行配置，辅助动态优化方法提高跟踪效果。

2024年上半年，中国经济基本面整体展现出平稳的运行态势，但仍存在一些结构性分化。一季度经济增长表现较为强劲，进入4、5月份，增长势头有所放缓，然而6月份供给驱动基本面环比改善，经济活动显示出一定的恢复力。具体来看，在全球制造业回升的推动下，外需表现良好。在固定资产投资方面，制造业投资得益于政策支持，展现出较强的韧性。与此同时，房地产投资持续下滑，而基建投资在4月和5月出现短暂疲软后，于6月重新回升。消费在上半年逐步回暖，增速相对温和。消费增长的主要驱动力来自于出行相关需求的回升以及汽车行业的“以价换量”，然而，居民整体消费意愿仍有待提振。房地产销售持续低迷，结构上呈现二手房好于新房的特征，部分城市仍面临较大的库存压力。整体来看，国内经济表现出结构化转型过程中需求相对不足的特点。上半年政策整体保持了平稳的节奏，财政政策更加注重提质增效，货币政策保持稳健，注重精准发力。地产政策释放积极信号，提振市场信心。回顾上半年债券市场表现，除了上述基本面和政策面环境的影响以外，更为重要的推动力量来自债券资产供需错位导致的资产荒格局。叠加实体融资需求偏弱，微观主体活力不足等因素，债券收益率下行顺畅。具体来看，截至上半年末，1年期国债收益率较去年底下行54BP，3年期下行49BP，5年期下行42BP，7年期下行43BP，10年期下行35BP，30年期下行40BP。国开债表现与国债接近，各期限下行幅度在40-50BP之间。信用债表现普遍更好，截至上半年末，1-3年期AAA中票收益率较去年底下行约50-60BP，5-10年期下行约60-70BP。信用利差压缩，中低评级信用债表现更优。报告期内本基金主要以抽样复制的方式跟踪指数。操作上，基金总体遵循指数的结构和久期进行配置，辅助动态优化方法提高跟踪效果。