永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A(020411) - 基金经理

2024年二季度，A股整体震荡走弱，其中沪深300下跌2.14%、中证1000下跌10.02%、创业板指下跌7.41%。海外降息预期推迟，国内制造业PMI再次低于荣枯线，消费恢复速度低于预期，大盘风格表现继续优于小盘风格、价值风格继续强于成长风格。行业层面，高股息板块（如银行、公用事业、煤炭等）涨幅继续靠前；受业绩不及预期影响，综合、传媒、商贸零售、社会服务、计算机回调较多。二季度中证沪深港黄金产业股票指数微跌0.04%，指数在4月和5月冲高后回调，回调原因主要是降息预期推迟和避险情绪阶段性降温，以及前期黄金股涨幅较高、资金有一定的获利了结需求。展望2024下半年，我们认为黄金的中长期上行逻辑并没有发生本质变化，随着黄金的潜在利空事件逐步落地，回调后的黄金和黄金股投资性价比进一步提升，值得重点关注。首先从基本面来看，全球降息周期刚刚拉开序幕，美国通胀下行趋势和失业率上行趋势在高利率环境下难以逆转，后续若美联储降息有望开启黄金新一轮主升浪；全球主要国家债务上行将驱动金价中枢持续抬升。其次，从交易层面来看，当前最大的黄金ETF（SPDR）持仓量和最活跃的黄金期货（COMEX）的非商业净多头持仓都距离历史高位较远，意味着购金者仍有较大的增仓空间、金价或仍未见顶；全球主要购金国的黄金储备占外汇储备比例与全球均值相比仍有较大提升空间，据世界黄金协会最新调查显示，69%的受访央行将在未来5年提升黄金储备，比过去两年的调查结果更加积极，央行购金趋势持续将对黄金形成长期支撑。最后，从地缘层面来看，国际地缘政治博弈日趋激烈，全球大选年地缘扰动或带来避险情绪阶段性升温。黄金股ETF投资的是黄金产业链的上市公司，主要是金矿采掘公司和金饰珠宝零售商，黄金股的股价与金价高度相关、但涨跌弹性高于黄金ETF和实物黄金，因此被称为“黄金投资放大器”。根据Wind数据统计，截止2024年6月底，过去五年黄金股相比国内金价的贝塔约1.2倍、金价上行区间约1.6倍。从2024年一季报来看，黄金产业链上市公司业绩亮眼，金价上行刺激金矿公司加大资本开支、后续产量增长可期，黄金产业链的公司已进入量价齐升的戴维斯双击周期，因此看好金价的投资者也可以重点关注黄金股的投资机会。报告期内，本基金坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。报告期内，本基金根据法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票发生增发或配股、成份股停牌或因法律法规原因被限制投资、市场流动性不足等情况，对投资组合进行调整，力争基金净值增长率与标的指数收益率之间的高度正相关和跟踪误差最小化。

2024年一季度，A股呈现出先跌后涨的“V”型走势，其中沪深300上涨3.10%、中证1000下跌7.58%、创业板指下跌3.87%。国内经济加速修复，产业支持政策陆续出台，大盘风格表现优于小盘风格、价值风格强于成长风格。行业层面，高股息板块（如银行、石油石化、煤炭、家电、有色金属、公用事业等）涨幅靠前；受美国拟出台生物安全法案影响，医药生物跌幅居前；因业绩兑现不及预期，计算机、电子行业回调较多；地产销售恢复速度较慢，房地产行业继续回调。一季度中证沪深港黄金产业股票指数上涨20.61%、涨幅远高于市场整体和绝大部分行业主题，美联储降息预期升温与国际地缘局势紧张带来的避险情绪升温是推动国际金价走强的重要因素，同时全球各国央行持续的买入行为和民间购金的持续火爆对金价形成有利支撑。受益国内外黄金价格大幅上涨，黄金股指数跑赢沪深300指数17.51%、同时也跑赢国内金价（AU9999）10.42%。我们对黄金2024年后续表现继续保持乐观。首先美元指数和美债利率仍在相对高位，随着美联储进入降息周期，美元指数和美债利率掉头向下或将带来黄金后市主升浪行情；2024全球大选年地缘扰动不断，从避险属性角度为黄金带来诸多阶段性机会；资金层面来看，主要购金国的黄金储备占比仍在低位，央行购金未来几年内有望持续，而全球最大黄金ETF （SPDR）持仓量从3月中旬开始逆势上升、目前持仓量仍然在历史相对低位水平，也就是说未来还有大量潜在的资金买盘可能会在合适的时机进场，或推动金价进入新一轮上升行情。黄金产业链上市公司主要是金矿采掘冶炼公司和金饰珠宝零售商，黄金产业的上市公司股价与金价高度相关、但涨跌弹性高于实物黄金。截止2024年3月底，根据wind数据统计，过去五年黄金股相比国内金价的贝塔约1.2倍、金价上行区间约1.3倍，中证沪深港黄金产业股票全收益指数过去五年跑赢国内金价（AU9999）超17个点。金矿企业的扩产和探矿权杠杆效应、黄金珠宝商的渠道扩张和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收益，因此看好金价的投资者也可以重点关注黄金股的投资机会。报告期内本基金处于建仓期，基金成立以来黄金股指数波动较大，因此本基金采取稳健建仓原则，力争为投资者带来更好的持有体验。建仓完成后本基金将坚持既定的指数化投资策略，主要通过投资于目标ETF来实现对业绩比较基准的紧密跟踪，也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数。