大成惠嘉一年定期开放债券C(020527) - 基金经理

经济基本面来看，目前需求端仍然较弱，地产修复较慢，居民消费偏谨慎，通胀仍然处于低位。央行重点提示防范资金沉淀空转打击手工补息，银行存款逐步转移到非银体系，非银资金较为充裕，再加上部分银行再次下调存款利率，债市收益率进一步下行，30年国债接近2.4%的位置。　　报告期内，本基金保持较高的杠杆率，并通过融资期限和融资场所的调节控制总体融资成本。

2024年一季度经济延续弱复苏，制造业投资以及生产提升较大，地产修复较慢，出口增速超预期，消费增速受基数影响有所回落。受需求端改善影响，价格水平也有所回升，但主要受春节错位影响，后续可观察持续性。货币政策中性偏松，资金利率中枢稳中有降。受基本面以及资金面影响，债券收益率显著下行 ，10年国债较上年末下行26BP至2.29%。 　　报告期内，本基金保持较高的杠杆率，并通过融资期限和融资场所的调节控制总体融资成本，季末则通过出逆回购增加组合收益。

2023年年初因疫情防控转段，市场对经济的较为乐观，加上一季度整体信贷投放较好，债市定价“强预期弱现实”行情。银行超储率偏低，资金面有边际收敛，债市整体偏弱。　　春节后，基本面数据喜忧参半，两会对经济增速等目标低于市场预期，市场开始对经济复苏斜率进行重新定价。加上3月MLF加量续作，3月17日央行降准超市场预期，资金面有所改善，债券收益率有所下行。　　4月到6月中旬，经济基本面总体偏弱，政治局会议表态总量不刺激的态度，市场对政策的预期进一步走弱。资金利率相比一季度也有了大幅宽松，债券市场开始定价“弱预期弱现实‘’，债券收益率大幅下行。6月13日中央银行宣布降息，收益率下行至阶段性低位。　　降息后资金面偏紧，资金利率有所上行，可能跟汇率贬值压力较大以及防资金空转有一定关系。受资金偏紧影响，以及同业存单在资金面偏紧以及发行压力下，三季度和四季度短端收益率有所上行，Shibor3m显著上行，长端收益率跟随上行。直到12月中下旬，央行MLF和OMO持续放量，跨年资金平稳偏松。存款降息以及机构配置压力集中释放与抢跑，债券收益率大幅下行。 　　报告期内，本基金保持较高的杠杆率，并通过融资期限和融资场所的调节控制总体融资成本。

2023年三季度，经济基本面修复有所放缓，但8月份数据有触底回升迹象。PMI连续回升，投资增速继续下滑，消费逐步企稳，地产、 汽车及可选消费类上行；出口边际改善，8月CPI和PPI均上行。并且8月以来，稳增长政策陆续落实，促进房地产销售企稳，提高居民可支配收入等等，政策效果将陆续显现。　　货币政策方面，3季度央行超预期降息，并且在资金面有所收敛时及时降准，维护流动性合理充裕，助力宽信用。稳增长压力下预计货币政策仍然保持偏宽松的基调，但降息后资金面偏紧， 资金利率有所上行，可能跟汇率贬值压力较大以及防资金空转有一定关系。　　债券收益率先下后上，在降息后下行至最低点，随后逐步反弹。整个季度来看，短端收益率受资金偏紧影响，上行较为明显，长端收益率略有下行，Shibor3m显著上行。　　报告期内，本基金保持较高的杠杆率，并通过融资期限和融资场所的调节控制总体融资成本。