广发集盛债券A(020678) - 基金经理

2024年2季度，海外方面，美国经济继续表现出超预期的强现实，主要原因为美国消费的韧性，而消费韧性则由薪资增速的韧性和财政补贴的高福利支撑，尤其是前者。薪资韧性的根源是劳动力市场紧张，而美国6月5日公布的就业数据显示劳动力市场的紧张状况已得到缓解，供需缺口继续收窄，贝弗里奇曲线回归疫情前，同时薪资增速快速回落，这意味着工资通胀的螺旋已出现松动。未来美国失业率超过一定临界点后可能快速上升，美国经济仍可能存在由于美联储降息太晚而失速的风险，但是由于当前经济数据强弱交替呈现，美国资本市场也会时而关注通胀回落和降息预期，时而将注意力聚焦在特朗普胜选交易上，定价特朗普上台后二次通胀的风险。国内经济方面，2季度仍然呈现外需强而内需弱的特征，出口数据持续超预期，但投资和消费仍待恢复，财政发力时点和专项债等债券发行速度共同推动国内债券市场在震荡中创出新高，“资产荒”下一切收益率的洼地都被填平，乃至此前很少被市场广泛关注的长端信用债都受到追逐。而权益市场则以红利资产的进一步上涨来回应经济的总量特征，以出海链的一度强势来回应经济外需强的结构性特征，以半导体的上涨来反映传统半导体的周期复苏和国内的政策支持，以消费电子的强劲走势来表达消费电子企业的业绩复苏和苹果未来两年的创新预期给产业链带来的生机。报告期内，组合主要进行债券的建仓，并在季度后期适度拉长了组合久期，股票方面逐步小幅建仓。展望3季度，海外方面，随着薪资增速放缓和通胀回落，美联储9月份降息的概率较大，美债利率可能阶段性回到4%左右的水平，有利于港股和对美债利率较敏感的资产；国内方面，以红利为代表的价值资产可能表现较优，但也要关注加速上涨后的风险，因为尽管我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势或将维持，但高频数据显示近期地产成交量存在阶段企稳和小幅反弹，进而推动市场风格转换的可能性；苹果链是未来一两年为数不多可以看到有较强景气持续可能性的行业，另外一个存在景气反转迹象的行业是风电，这些都将是我们3季度和未来较长一段时间会去持续关注的行业。风险方面，特朗普交易和欧洲极右政治势力上台可能会令全球的地缘政治格局再次发生较大变化，进而影响很多大类资产和行业的逻辑，我们对此也会保持关注并采取相应的措施。