贝莱德中债0-3年政金债指数A(020689) - 基金经理

在经济方面，2024年第二季度GDP同比增长4.7%，第三季度趋势有所走弱。我们看到出口和制造业继续表现强劲，但较第二季度有所走弱，8月出口同比增速8.7%，出口价格指数在三季度转为震荡。社会消费零售总额在6-8月表现偏弱，延续弱复苏。房地产在三季度持续回落，2024年7月和8月的房地产投资均为同比-10%左右，显示房地产需求持续转弱。 价格方面，CPI同比小幅增长，居民消费需求有限，低通胀格局持续。PPI同比降幅扩大，主要受国际大宗商品价格下行、叠加国内市场有效需求不足等因素影响。8 月份社融新增规模有所修复，但在政府债支撑下依然同比少增，反映内生的实体融资需求仍然偏弱。9月制造业PMI为49.8%，较8月PMI有所回升，但制造业活动近期落于荣枯线之下。总体来看，2024年第三季度经济动能较第二季度持续放缓，内需不足的问题对经济造成持续拖累，是否可以延续恢复有待观察，逆周期政策的调节力度将是关键。今年三季度债市表现较为震荡。8月初利率债受大行卖债影响，出现回调，债牛情绪逐步降温。9月24日的国新办发布会上，央行超预期公布了降息降准措施以支持实体经济发展，以及9月26日政治局会议对当前经济形势的分析和下一步经济工作的部署点燃了股市的情绪。受到股债跷跷板的影响，债市出现进一步回调，叠加9月底理财回表，债券市场整体偏弱。本基金主要配置0-3年的政金债，对指数范围内的各个期限均有一定配置。随着逆周期政策的宣布和落地，预期2024年底经济有望复苏，考虑政策面的支持和央行持续宽货币的基调，房地产有望企稳，财政可超预期发力，全年经济增速达到5%目标的概率增大。利率方面目前看，收益率整体仍在持续下行通道中，总体偏乐观，美联储降息叠加央行超预期降息打开了货币政策继续宽松的空间，汇率压力有所减少。债市在经历了9月底的回调之后，重新回到了部分投资者的合意配置区间。市场需要关注的风险点包括财政政策的超预期发力，央行对长端收益率及利率曲线的看法以及理财产品出现超预期赎回的风险。