光大保德信超短债债券D(020694) - 基金经理

国内方面，制造业景气度三季度偏回落，价格仍保持低位运行。结构上出口仍然是亮点，整体保持较高增速外，份额也在一定提升。三季度末宏观政策出现了更多积极变化，除了金融一揽子政策落地以外，我们认为九月底的政治局会议给出了较强的政策指引：地产政策方面，强调“要促进房地产市场止跌回稳”；财政政策方面，要求“加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出，更好发挥政府投资带动作用”。我们认为以上政策超预期的落地将会在四季度或者明年带来经济基本面尤其是总需求侧更实质性的改善。海外方面，九月美联储首次降息开启新货币政策周期，幅度50个基点至4.75%-5.0%。我们认为美联储“不落后于曲线”是较强的鸽派表述。月度数据可能有所反复，但并不扭转全球流动性环境改善的趋势。债券市场方面，利率曲线在三季度整体有所下行，信用品种收益率有所调整。短端1年国债和1年国开季度末为1.37%和1.65%，下行约17bp和4bp。长端10年国债和10年国开季度末为2.15%和2.25%，分别下行约6bp和下行4bp。信用债方面，1Y的AAA信用债季度末收益率为2.17%，上行约15bp；3Y的AAA和AA的信用债季度末为2.32%和2.48%，分别上行约18bp和19bp。报告期内，基于超短债的产品定位与投资限制，我们严格遵守合同要求，将组合的主要仓位配置于剩余期限在 270 天以内的债券，并且通过宏观经济基本面与货币政策变化的研究，在严格头寸管理的基础上，在资金相对充裕的环境下适当运用相对积极灵活的杠杆策略为组合追求收益，同时每日观察比较结构性久期曲线变化以享受骑乘策略的资本利得，在保证组合流动性安全的前提下，努力控制净值回撤，力争提升投资收益。

报告期内，基于超短债的产品定位与投资限制，我们严格遵守合同要求，将组合的主要仓位配置于剩余期限在 270 天以内的债券，并且通过宏观经济基本面与货币政策变化的研究，在严格头寸管理的基础上，在资金相对充裕的环境下运用相对积极灵活的杠杆策略，观察比较结构性久期曲线变化以享受骑乘策略的资本利得，在保证组合流动性安全的前提下，努力控制净值回撤，提升投资收益。

2024年国内宏观经济整体开局良好。结构上生产和需求各有亮点，价格回升可期。除工业增加值外，开年经济数据的亮点还来自制造业投资、社零消费，尤其是其中餐饮收入、旅游出行相关等。海外方面，尽管在较坚实的通胀和就业数据的基础上，美联储议息会议仍然在明确今年的降息路径。展望二季度，美国经济大幅回落的概率在二季度依然偏小。这一方面为我国出口链带来支撑，同时随着海外货币政策转向，我国货币政策空间有望在二季度更为灵活。我们预计积极的财政政策将继续加力提效，尽管开年以来政府债券发行偏慢导致支出整体偏低。但政府债供给高峰会集中于5-6月份，但结合货币政策来看，二季度资金面受政府债供给节奏影响或较为有限。整体上，我们认为二季度宏观整体上仍将有望保持偏平稳状态。市场对于宏观预期较为一致，总量平稳的同时，可能仍然会出现一些结构性亮点。过去经验来看，二季度左右市场也会修正开年以来的预期，我们认为结构上捕捉更多积极变化才有可能更好地把握投资机会。债券市场方面，债券收益率曲线在一季度整体有所下行。短端1年国债和1年国开季度末为1.72%和1.84%，均下行约39bp。长端10年国债和10年国开季度末为2.30%和2.41%，分别下行约27bp和下行30bp。信用债方面，1Y的AAA信用债季度末收益率为2.35%，下行约21bp；3Y的AAA和AA的信用债季度末为2.51%和2.78%，分别下行约24bp和32bp。报告期内，基于超短债的产品定位与投资限制，我们严格遵守合同要求，将组合的主要仓位配置于剩余期限在270天以内的债券，并且通过宏观经济基本面与货币政策变化的研究，在严格头寸管理的基础上，在资金相对充裕的环境下适当运用相对积极灵活的杠杆策略为组合追求收益，同时每日观察比较结构性久期曲线变化以享受骑乘策略的资本利得，在保证组合流动性安全的前提下，努力控制净值回撤，力争提升投资收益。

报告期内，基于超短债的产品定位与投资限制，我们严格遵守合同要求，将组合的主要仓位配 置于剩余期限在 270 天以内的债券，并且通过宏观经济基本面与货币政策变化的研究，在严格头寸管理的基础上，在资金相对充裕的环境下运用相对积极灵活的杠杆策略，观察比较结构性久期曲线变化以享受骑乘策略的资本利得，在保证组合流动性安全的前提下，努力控制净值回撤，提升投资收益。