国富中债绿色普惠金融债券指数C(021417) - 基金经理

三季度，宏观经济复苏斜率进一步放缓，部分金融数据指标反映实体经济活动存在放缓迹象，如M1增速7、8月分别为-6.6%、-7.3%，连续创历史新低。三季度PMI继续二季度走低的态势，连续三个月制造业PMI处于50%荣枯线以下，经济景气度有所回落。不过出口方面支撑了基本面，三季度出口产业链生产活动进一步复苏，带动工业增加值与制造业投资整体保持稳定，但内需复苏力度仍总体偏弱，在工业生产活动保持较高强度的情况下，工业产品出厂价格下滑的压力加大，PPI在三季度加速下滑，工业品通缩情况加剧。货币政策方面，央行在上半年降准后，三季度加大逆周期调节力度，于7月、9月连续降息，OMO利率累计下调30bp，银行间资金面合理充裕。与此同时央行密集强调关注债券市场风险，多次提示注意长期限债券利率风险，于7月初宣布将亲自在债券市场卖出国债，8月初央行正式开始下场卖出中长期限国债，带动收益率曲线显著走陡。财政政策方面，受制于地方政府化债与缺乏投资项目，地方政府债券发行进度较往年比偏慢。三季度，美国就业数据显现疲态，通胀下移有显著进展，美联储于9月大幅降息50bp，欧央行、瑞典等其他发达经济体跟随降息，带动全球流动性环境有比较显著的改善，人民币汇率压力有一定的缓解。  三季度债市收益率总体以震荡下行的走势为主，但在季度末，在央行超预期放松货币政策，市场预期将有大规模财政刺激后，债券收益率转为上行。7月初央行宣布将进行债券借入操作，央行表示密切关注长期限国债过低，并表示有数千亿中长期国债可供央行借入卖出，收益率展开调整，但在经济数据疲弱的带动下，债券收益率重回下行，7月下旬央行调降OMO利率10bp，MLF利率下调20bp，带动超长债收益率显著下行，8月初央行开始卖出中长期国债，带动收益率显著调整，但基本面走弱叠加政府债券供给节奏偏慢再度带动收益率进入下行轨道，尤其是超长期限国债一度忽略了央行多次风险提示，活跃30年国债收益率甚至至2.1%左右的历史最低位，10年内期限则全部创多年来新低，活跃10年国债收益一度下行至2.0%，直至9月末央行超预期放松及市场预期将有超预期财政政策，收益率展开快速反弹。三季度，利率债供给仍较往年偏少，市场供需结构对多头较为有利，叠加资金面偏宽松，收益率整体以牛陡走势为主。  考虑到基本面弱的现实，本基金在三季度以偏积极进攻的思路进行运作，在复制指数的基础上，超配10年期为主的长期限债券，组合久期整体明显高于指数久期，优化组合的期限结构，取得了良好的效果，在经济刺激政策出台后，本基金迅速调降组合久期，较为有效地防御了市场回撤。站在当下，我们观察到市场预期在经济刺激政策下有所改观，长期限债券未来可能面临一定估值压力，对这块我们保持偏谨慎态度，同时我们将密切关注经济基本面状态，根据基本面变化情况灵活调整组合久期。