兴业裕恒债券C(021438) - 基金经理

2024年第三季度经济仍面临下行压力，物价和房价持续偏弱，房地产政策效应递减。央行分别在7月和9月两次下调政策利率，且幅度整体超出市场预期，逆回购利率下调至1.5%，1年MLF利率下调至2%，5YLPR相应下调至3.85%，并通过下调存款准备金率50BP释放资金超1万亿，同时针对股票市场出台一系列提振方案，市场风险偏好短时间内急剧上升。债券市场收益率在季末最后一周开始反弹，10年国债反弹11BP至2.15%附近震荡，信用债反弹幅度较大，信用利差回升至历史高位。报告期内，在投资配置及策略上，组合主要配置于无信用风险利率品种（利率债）和金融债券品种。在运作策略上，结合债券利率走势和市场形势预判，灵活调整久期和杠杆策略，综合运用骑乘、信用利差和个券精选策略，优化资产配置结构。三季度基金久期保持平稳，根据利差情况在利率和信用品种进行结构调整。未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

2024年上半年债券市场收益率总体处于下行趋势。2月份存款准备金率下调0.5%，LPR非对称降息25BP， 5月份出台房地产新政，央行设立3000亿保障性住房再贷款，以及首付比例和公积金贷款利率下调，并取消房贷利率政策下限，稳经济政策陆续出台，经济下行压力阶段性缓解，但贷款需求总体仍然偏弱。4月份“手工补息”叫停带动理财等资管机构规模快速增长，叠加经济需求偏弱，收益率曲线上半年平均下行60BP左右，债券供给节奏偏慢也导致票息资产稀缺，信用债下行幅度较大，信用利差持续处于低位。报告期内，在投资配置及策略上，组合主要配置于无信用风险利率品种（利率债）和金融债券品种。在运作策略上，结合债券利率走势和市场形势预判，灵活调整久期和杠杆策略，综合运用骑乘、信用利差和个券精选策略，优化资产配置结构。年初以来组合保持较高的杠杆和久期水平，总体配置偏积极，6月初久期有进一步提升。未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

2024年第一季度国内经济在出口方面表现较好，但房地产领域仍处于磨底阶段，美国经济好于预期，人民币汇率呈现出一定压力。货币政策保持宽松，2月份存款准备金率下调0.5%，LPR非对称降息25BP。今年以来债券市场延续了去年12月以来的牛市，期限利差和信用利差持续压缩至历史低位，超长端相对表现较好，总需求偏弱、城投“化债”和供给收缩的背景下，“资产荒”的逻辑持续演绎。报告期内，在投资配置及策略上，组合主要配置于无信用风险利率品种（利率债）和金融债券品种。在运作策略上，结合债券利率走势和市场形势预判，灵活调整久期和杠杆策略，综合运用骑乘、信用利差和个券精选策略，优化资产配置结构。年初组合保持较高的杠杆和久期水平，总体配置偏积极，同时结构上逐渐从金融债向利率债置换。未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

2023年经济总体波折式复苏，年初受到疫情管控放松后的脉冲式影响，经济表现较好，但恢复的斜率逐渐放缓，市场体现出“强预期、弱现实”的特征，房地产领域和居民消费领域表现较弱，债券市场收益率年初以来震荡下行，3月份受经济影响，收益率下行加速。央行于6月和8月份降息，3月和9月份下调存款准备金率，货币政策总体偏积极。债券收益率在8月份降息后达到低位，受房地产政策、经济企稳预期、债券供给等多重因素影响，债券收益率先上后下，短端利率上行较多，收益率曲线极度平坦化。总体来看，2023年有效需求仍然不足，预期与信心转弱，债券长端收益率下行幅度大于短端。报告期内，在投资配置及策略上，组合主要配置于无信用风险利率品种（利率债）和金融债券品种。在运作策略上，结合债券利率走势和市场形势预判，灵活调整久期和杠杆策略，综合运用骑乘、信用利差和个券精选策略，优化资产配置结构。2023年久期策略偏积极，积极配置金融债品种。未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。