华夏养老2060五年持有混合发起式（FOF）Y(021495) - 基金经理

3季度，宏观经济运行情况在国内国外多种因素的共同压力下，整体不及预期。A股市场前期基本上处于震荡下行趋势中。至9月末，市场在政策暖风刺激下，出现了剧烈反弹，全季市场小幅上涨。操作层面，在季度前期市场下跌过程中，为控制组合波动性，本基金大幅减持权益仓位。为使组合整体上有更好的收益波动比，本季度我们尝试进行了全球多资产配置操作，加大了对海外市场的投资力度。至季度末，政策转向信号明显后，本基金进行了小幅加仓。但是由于市场反弹速度过快，加仓的力度没有跟上市场波动，因此在市场反弹过程中，组合整体反弹幅度不理想。

上半年，国内外的宏观经济环境进一步复杂，国内经济整体运行态势与此前资本市场的预期有一定差距，因此A股市场出现较大幅度波动，整体上呈现V形反弹后震荡的走势。债券市场收益率显著下行。人民币汇率则保持了平稳走势。在交易层面，市场成交量整体上呈现逐渐减少趋势，北上资金有一定程度的流出。在上市公司层面，盈利增长出现了分化，内在稳定性较强的行业和公司，以及一部分出口业务占比较高的公司，盈利情况表现较好。在市场表现上，具有长期稳定分红回报的上市公司受到投资者青睐，展现出较有韧性的走势，而盈利增速不及预期的上市公司，普遍出现了回调。从估值角度，上市公司整体估值水平基本上在长期波动中枢的-1.5倍标准差到-1倍标准差之间运行，是估值较低的水平。但由于盈利增长是驱动估值波动的核心因素，所以在盈利增长未出现系统性抬升之前，估值水平重回长期波动中枢的难度较大。从结构层面，上半年A股市场大盘股表现好于小盘股，价值风格表现好于成长风格。行业层面，银行、煤炭、家电等行业表现占优，而消费板块和TMT板块表现较差。海外市场方面，中国香港市场今年以来表现出一定复苏迹象，大部分宽基指数出现上涨。风格上同样以大盘和价值风格占优，小盘和成长风格表现略差。美日欧等发达国家资本市场表现较为强劲。黄金的波动与美元和美债的相关性下降。工业金属以及原油出现一定程度的震荡。从操作层面，本基金上半年处于建仓期，采取了相对比较谨慎的建仓策略，建仓速度比较慢，结构上偏向大盘价值风格。