国投瑞银招财混合C(021543) - 基金经理

2024年三季度上旬，市场参与主体对宏观的低预期持续主导着市场的下跌，因此在上旬，本基金通过降低权益仓位及调整结构，尽量控制净值的回撤。但在本季度上旬末至中旬，我们观察到相关政策持续落地，预计市场预期将由之前的弱现实与弱政策预期，向弱现实与有修复的政策预期演变，因此开始逐步提高权益仓位，结构上也降低了红利风格资产占比。但事实上，市场预期的扭转节奏比我们预计的要更缓慢。直到9月下旬多个重要会议的召开，市场预期被大幅扭转，本基金也继续提高了权益仓位。总的来说，当下处于弱现实和强政策预期的环境中，在权益仓位上，本基金在三季度已经做了积极应对，我们会重新评估持仓个股性价比，并且下一阶段会重点关注财政政策发力的力度和方向。从更长远的角度看，过去一段时间落地的相关法规，我们认为对改善资本市场环境，提高上市公司股东回报是有深远影响的，我们将继续挖掘现金流改善、股东回报提升、供给格局相对较好的上市公司作为本基金的底层资产。

2024年1月，受到流动性冲击、风险偏好下降等非理性的冲击，权益市场产生了较大的波动，2月以来至一季度末，在诸多政策的呵护下，市场逐步回归理性。在此过程中，本基金调整了权益仓位和结构，以应对市场的变化。二季度沪深300%下跌2.1%，中证2000下跌13.7%，市场风格上大盘风格占优，在回调过程中，本基金调整了权益仓位、行业结构、持仓风格。策略上，我们进一步做了优化，在深耕细分行业的基础上，重点挖掘每一个细分行业中的红利成长和制造业出口相关的优质公司，作为本基金的底仓配置，同时在周期类资产和科技类资产上保持一定的交易灵活度。

2024年1月，受到流动性冲击、风险偏好下降等非理性的影响，权益市场产生了较大的波动。2月以来，在诸多政策的呵护下，市场逐步回归理性。在此过程中，本基金灵活调整了权益仓位和结构，以应对市场的变化。当前市场对美债利率见顶的预期较为充分，对国内宏观复苏的节奏仍有分歧，下一阶段，如果政策或者数据上产生更加积极的边际变化，会较大程度上扭转市场对国内宏观的预期，从而催生更大的权益机会。如果做更加保守的考虑，抛弃边际变化的思维，只从配置的角度看，当前权益市场依旧具备了较多的估值偏低，但质地优良、盈利增长较为稳定的个股，与现阶段无风险利率相比，这类资产的长期回报率性价比更高，适合作为中长期配置的选择。下一步，本基金在股票资产结构上继续保持“哑铃型”，哑铃的一侧是在“有韧性的需求”和“阶段性困境反转”中寻找有性价比的资产，并通过资产再平衡，持续调整性价比。哑铃的另一侧是在“细分领域的产业趋势”和“政策鼓励的领域”中寻找有安全边际的偏弹性的资产。

2023年对股价波动影响比较大的主要是两个方面。一方面是宏观复苏节奏的波动。年初生产活动的快速修复带动国内经济一季度景气高开。但需求的修复节奏滞后于生产，因此二季度重新进入去库的过程，使得表观经济指标走弱。三季度开始稳增长政策逐步发力，经济指标呈现出企稳迹象。宏观复苏节奏的波动反射到权益市场的预期里，放大了股价的波动，如一季度对经济过度乐观，三四季度对经济过度悲观。另一方面是海外流动性的波动。美国国债利率在5月开始加速上冲的过程中，对A股市场风险偏好和估值造成了较大的压制。基于上述变化，本基金在一季度保持较高的权益仓位，配置了弹性相对更大的资产，二三季度下调了权益仓位，并降低了资产的弹性，四季度又适当上调了权益仓位和资产弹性。