富国消费精选30股票C(021605) - 基金经理

二季度市场重回弱势，沪深300指数下跌2.1%，创业板跌幅更是达到7.4%，市场信心羸弱。结构上，分化非常严重，多数行业和公司深幅调整，不少已跌回年初水平，只有少数行业，如石油、煤炭、银行、水电等板块表现优异。避险板块的被追捧也从侧面验证了市场的弱势，在不确定的内外围市场环境下，市场弱化了对长远期的定价，聚焦于眼前的确定性，尤其是当它们还有远高于利率的高股息。虽然我们不知道这一趋势何时会结束，但随着资金的涌入，以及抱团行为再次发生，加上股价的持续上涨，这些资产的性价比也在肉眼可见的下降。尤其是考虑到石油、石化、煤炭以及银行等资产，都属于典型的周期性行业，天然不具备长期高股息的特征。回到消费板块，从我们跟踪的细分行业看，无论是酒店、餐饮、白酒、啤酒，还是运动服饰、调味品、乳业等，数据都有趋势性走弱迹象。背后的原因，无论是资产价格的下降，还是老百姓的收入压力、以及预期的改变等都改变了消费的行为。中短期内，消费数据的改善可能仍需更多的政策发力托底。在此之前，我们仍需谨慎地对待市场发生的变化。但从中长期来说，我们对国内消费不用悲观。从日本发展历史看，即便在失去的三十年，日本消费市场仍诞生了众多超级牛股，考虑到国内市场容量远大于日本，加上庞大的人口基数，我们认为国内消费市场仍将有结构性机会。而我们需要做的是，用心去感受国内消费市场的变化，跟随企业家的步伐，寻找符合这个时代的消费类公司。

年初以来市场波动非常大，创业板指数一度下跌超20%。在各种政策呵护下，2月份以来市场逐步回暖。一季度沪深300指数上涨3.1%，创业板指下跌3.9%。报告期内，实体经济维持向好势头。3月份PMI指数重新回到50荣枯线以上，以及CPI转正给市场带来些许信心，但总的来说，复苏势头仍相对偏弱。结构上来看，出口回暖是重要拉动，而国内地产链仍是主要拖累项，经济内生修复动能仍需加强。从消费板块来看，以23年作为分界线，国内消费正在发生深刻变化。之前是轰轰烈烈的消费升级，企业端增长量价双轮驱动。而当前，由于经济的疲软，居民收入增长乏力，加上权益市场&房地产资产价格的下跌，以及消费习惯的改变，居民对消费支出整体偏紧，对产品性价比也越来越关注。从投资角度看，我们认为消费板块估值性价比已经凸显，后续重要的是观察国内经济的复苏情况，同时我们将继续观察国内消费趋势的变化，积极寻找符合时代发展方向的资产。我们将坚持优选行业、精选个股的选股思路，围绕品牌出海、性价比、老龄化、消费升级等多维度筛选符合我们标准的优质消费公司。

回顾2023年，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%。市场在22年大幅下跌的基础上，23年继续深跌，给投资者带来了极差的投资体验。内在原因是极高的预期，碰上了惨淡的现实，再演化到极端悲观的预期展望，造成估值、业绩再到逻辑的三杀。疫情放开后，市场普遍预期无论是经济还是资本市场将迎来复苏与修复，但二季度则遇到经济及企业业绩的持续疲软，市场预期开始从乐观转向悲观，同时把一些长期问题短期化，造成了市场的大幅波动。本基金在市场大幅下跌的背景下，同样经历了一定幅度的回撤。在结构上，考虑到很多公司成长逻辑被弱化，我们适度分散化了配置。同时由于老百姓收入端承压，消费升级的动能可能会被削弱，我们降低了部分成长由价格驱动类资产的配置，同时增加了部分出海、性价比等公司。

三季度沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，市场延续弱势。消费板块，今年以来表现，同样不尽如人意。从年初放开后的美好憧憬，到二季度的惨淡现实，再延伸到长期“日本化”的担忧，导致板块持续承压。内在原因，主要是疫后经济恢复低预期，对企业基本面形成拖累；同时信心的缺失，也导致一些长期问题短期化。目前，从估值角度看，我们认为很多资产已回到合理水平，从长周期维度吸引力正在上升，但市场的转变可能还需要经济更强复苏的支持。三季度实体经济延续复苏势头，但力度仍相对偏弱，企业投资及居民消费信心修复同样缓慢。一些积极的变化，政府调整了房地产政策，后续化债、城中村改造等政策也有望托底经济。对证券市场，政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，呵护权益市场的态度一览无余。困难总会过去，我们相信经过近两年的调整，国内优秀企业未来几年仍有望提供较好的投资回报，短期基本面压力所导致的估值下行将提供较好的长期买入机会。我们将结合企业内在竞争力、行业景气度、管理团队的能力，以及企业估值、成长性，多维度筛选符合我们标准的优质企业。我们相信在消费升级、老龄化、品牌出海、供应链效率等领域，国内消费企业仍大有可为，也有望继续给投资者创造价值。