华泰柏瑞港股通量化混合C(021710) - 基金经理

2024年三季度，港股市场前期以震荡为主，九月中旬起大幅上涨。港股的强势反弹，主要有两个催化因素。首先，美联储在九月宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，标志着本轮降息周期正式启动，外部流动性边际宽松。其次，在9月24日国务院的新闻发布会上，监管层宣布了一系列重要政策，主要涉及降准降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比例以及创设新的货币政策工具以支持股票市场稳定发展等。随后召开的政治局会议再次释放了积极的政策信号，市场此前的悲观预期迅速扭转。板块及风格上，非银金融、地产等直接受益于政策的板块反弹力度领先，公用事业、电信等前期累积较多涨幅的红利风格表现居后。　　组合构建方面我们仍坚持一贯的量化选股策略，严格控制行业和个股的暴露，保持组合的分散性。　　我们认为积极的政策方向有望继续推动港股盈利预期和估值的双重修复，同时内外降息将为港股市场提供相对宽松的流动性环境。在货币和财政政策的同时助力下，中国经济有望逐步企稳复苏，带动企业盈利上修。估值方面，标普500在九月创下历史新高，横向比较，港股市场整体的估值水平仍然处于偏低的水平。悲观预期的修复，流动性的边际改善，都会带动港股估值的进一步回升。往前看，在市场整体已大幅反弹的基础上，我们认为未来选股alpha的机会或比市场beta的机会更有吸引力，这将有利于我们的量化模型更好地发挥选股作用，努力获取超越业绩比较基准的收益。

2024年上半年，港股市场先抑后扬。经历了年初的调整之后，港股市场在一月末逐步企稳，连续出台的政策支持使得投资者情绪边际上有所改善，在南下和海外资金流入的推动下持续走高。另一方面，对标A股及全球其他主要权益市场，港股的估值水平具有较大的优势，叠加港股不少上市公司通过加大分红、股份回购等举措提升股东回报，港股的相对吸引力提升。同时，在外部环境方面，随着中美两国在二季度初的互动加强，投资者对地缘冲突风险的担忧有所缓解。然而，面对欧美可能继续加征关税的预期，市场情绪在二季末再次变得谨慎。　　在板块和风格方面，与A股市场相似，红利风格的行业在上半年表现领先，如银行和公用事业。互联网板块也迎来了显著的反弹。与此同时，与可选消费相关的行业则表现相对落后。　　组合构建方面我们仍坚持一贯的量化选股策略，严格控制行业和个股的暴露，保持组合的分散性。

2024年一季度，港股市场先抑后扬。年初，宏观经济仍然偏弱势运行，投资者信心不足，去年末偏悲观的情绪延续，导致港股市场持续走低。随后，港股领先于A股企稳，春节假期过后，市场情绪逐步向好。政策方面，央行将五年期LPR调降25个基点，为史上最大降幅，表明了政府对房地产需求端的进一步支持。此外，两会定调偏积极、部分宏观经济指标出现企稳或超预期，进一步加速了市场情绪的修复，港股迎来反弹。板块及风格上，与A股市场类似，红利风格在这一季度表现最强，相关行业如公用事业、交通运输等，表现领先。　　组合构建方面我们仍坚持一贯的量化选股策略，严格控制行业和个股的暴露，保持组合的分散性。　　我们认为港股的反弹有望持续。一方面，港股很多优质中国资产的估值水平仍然较低，今年以来全球主要股票市场都累积了一定的涨幅，与港股的估值差被进一步拉开，港股的性价比愈加凸显。另一方面，经济环境正在逐步企稳，市场预期也有所修复，有望为港股市场提供继续向上的动能。从策略的角度，如我们此前预期，基本面信息重新成为市场定价的主要因素，一季度估值、成长等各类因子均有较好的表现。我们认为未来一段时间内，主题或政策博弈的条件并不成熟，基本面仍将是市场的主线，有利于我们的量化选股模型取得更好的选股效果。

2023年对港股而言仍是充满挑战的一年，年初投资者对疫后经济修复过高的预期随着时间逐步修正，港股市场整体也呈现前高后低的走势。上半年，人工智能和中国特色估值体系这两个主题投资成为市场的主线。前者推动硬件、软件应用等相关上市公司股价大涨，后者则主要体现于央国企的估值修复。下半年，国内宏观经济的压力逐渐显现。尽管七月的政治局会议释放了积极的政策信号，对地产、资本市场、地方政府债务等普遍担忧的问题均进行了回应，短暂提振了市场信心，但政策落地和起作用都需要一定的时间，叠加国内宏观经济持续面临挑战，市场情绪再度转向悲观。外部环境方面，中美关系在第四季度出现缓和，十一月APEC会议上，中美双方元首进行了会晤，并在多个方面达成了一致。同时，美联储加息进入尾声，美债收益率在十月下旬触及5%的高点之后逐步回落，全球流动性环境趋松。　　组合构建方面我们仍坚持一贯的量化选股策略，严格控制行业和个股的暴露，保持组合的分散性。