新华双利债券E(021992) - 基金经理

三季度经济基本面仍然呈现疲软，债券市场先涨后跌，前期上涨主要是源于经济偏弱，美国降息预期和国内货币政策宽松，后期下跌主要是因为9月末一系列提振资本市场和经济的政策，债券收益率整个季度来看仍然呈现陡峭下行，短端下行幅度更大，3年期国债收益率下行高达24BP，10年期和30年期国债收益率分别下行6BP和7BP至2.15%和2.36%,权益市场表现跟债券市场相反，前期持续调整，8月份可转债市场出现比较大的下跌，9月末系列提振经济和资本市场政策出台后，权益市场大幅反弹，整个季度来看，上证综合指数和沪深300指数分别上涨12.4%和17.7%。今年以来权益市场波动非常大，因此本基金股票和转债仓位调整非常灵活以适应市场，权益市场不好时我们就多投资一些纯债，三季度我们前期大幅减少了权益暴露比例，避免了回撤，但是盈亏同源，本基金在9月末也错过本轮权益市场大幅反弹，我们后续将加强对市场和政策的认知，争取为投资者提供更好收益，我们未来最看好的方向仍然是科技，可转债市场未来也是本基金重点投资的领域。

2024年上半年经济基本面来看，一季度和二季度GDP分别为5.3%和4.7%，CPI持续下行，PPI仍然处于负增长，但是幅度有所收窄，通缩压力比较大，因此上半年利率持续下行，国债各期限利率平均下行40BP左右。权益类资产在通缩环境中表现较差，一季度A股呈现深V形态，1月1日至2月5日沪深300、中证500、创业板和科创板分别下跌-6.7%、-17.8%、-17.4%和-20.6%，小市值跌幅更大，国证2000和万得微盘股跌幅高达-29.5%和-37.8%，上证综合指数在2023年底时 PB仅为1.3倍，处于近二十年3%分位数，已经是处于估值底部区域，A股历史上的大幅下跌多数是估值处于高位的，年初在底部区域出现大幅下跌确实是非常难以预料，2月份以后市场出现了大幅反弹，以上证综合指数来看，从最低2635点反弹至最高3174点，反弹幅度约为20%，但是从5月中下旬后又开始调整，上半年整体来看，万得全A收益率为-8%，风格分化极大，以大市值为代表的上证50和沪深300是正收益，但是代表小市值企业的中证1000和国证2000收益率为-17%和-20%，万得微盘股指数跌幅高达-25.4%,板块来看，除了避险的红利板块外，其余多数板块和行业表现不佳。今年以来权益市场波动非常大，本产品年初股票和可转债仓位中枢比较高，因此年初下跌中回撤放大，但是本产品反弹也具备较好弹性，经过了年初极其艰难的市场环境后，我们更加认识到投资需要有所为和有所不为，因此本产品股票和可转债仓位调整非常灵活以适应市场，权益市场不好时我们就多投资一些纯债，我们未来看好的方向仍然科技，可转债市场未来本产品也仍然会布局。

2024年一季度A股呈现深V形态，1月1日至2月5日沪深300、中证500、创业板和科创板分别下跌-6.7%、-17.8%、-17.4%和-20.6%，小市值跌幅更大，国证2000和万得微盘股跌幅高达-29.5%和-37.8%，上证综合指数在2023年底时 PB仅为1.3倍，处于近二十年3%分位数，已经是处于估值绝对底部区域，A股历史上的股灾多数是估值处于高位的，年初在底部区域出现这么大的跌幅确实是非常难以预料，本轮暴跌的凶残程度是历史上罕见的，2月份以后护盘叠加极度便宜后市场也会有其自发力量，市场出现了大幅反弹，一季度整体来看，沪深300、中证500、创业板和科创板收益率分别为3.1%、-2.6%、-3.9%和-10.5%。本产品定位进取型，在本轮暴跌中回撤有所放大，但是本产品在权益反弹期间也具备较好弹性，后续权益类资产仓位更加灵活，继续专注转债投资。

2023年整体债牛股熊，10年国债由年初的2.8%左右下行25BP至年末的2.55%，上证综合指数由年初3116点下跌至2974点，跌幅-4.5%，沪深300跌幅-11.4%，节奏上来看，利率和权益市场均呈现震荡向下，年初市场预期疫情后国内经济将有比较强的复苏，因此利率上行，权益市场多数板块有所上涨，其中TMT和计算机板块在AI浪潮驱动下表现更为突出，但是二季度后在出口和地产均表现较差下经济压力比较大，降准降息及存款利率下调带动下利率下行，权益市场也开始下行至年末，其中2022年大热的新能源板块跌幅比较大，一方面有估值消化问题，更重要的是各个领域大上产能后，供大于求导致价格战开启，权益全年风格上来看，中小盘强于大盘，价值好于成长。本产品定位进取型，股票和转债仓位中枢比较高，但是我们仍然会做一定的仓位管理，股票仓位2023年逐季降低，转债总仓位类似，但是2023年末我们认为转债已经比较便宜，因此转债仓位有所回升，股票布局以科技股为主，转债配置上二季度和三季度降低了电子等成长板块比例，增加了金融等价值板块配置，四季度则是增加了成长板块行业的配置，降低了价值板块的配置比例。