鹏华丰玉债券E(022118) - 基金经理

三季度基本面略有回落，全年经济目标完成需要努力。9月末政策端明确转向稳增长，带动市场风险偏好大幅提升，股市快牛，债市出现调整赎回压力。但在理性预期下，四季度财政的增量支出规模预计在1-2万亿，更多增量或在后续年份，相较此前过分乐观的市场预期有所落差。在财政预期以及股市情绪回归理性后，股债表现预计还是会逐步回归到基本面上。季度来看，基本面处于底部改善阶段，货币收紧的可能性低，并且财政增量可能部分来自于预算稳定调节基金或国央企结存利润，叠加央行降准配合，资金面的压力预计可控。  债券来看，政策端的态度转向明确，若基本面持续偏弱，增量政策的预期又会再度抬升，对应长端难有流畅下行行情。10月处于增量政策博弈阶段，对债市观点中性偏多，但预计曲线会走陡，参与中短端利率或信用利差修复行情的获利确定性更高。权益方面，我们预计在央行非常规货币政策的支持，以及解决通缩的背景下，中枢会有所抬升，近期我们更关注个股三季报情况。

报告期内，债券市场快速下行，3、4月份震荡调整之后，在较为宽松的资金面及降息预期下，现券收益率也随之震荡走低；二季度央行多次对长期限国债提示风险，市场也选择避开关键期限，曲线逐渐走陡，市场目前聚焦在央行何时发生态度的转变，以及在短端宽松的背景下，如何能让期限利差继续拉高。我们认可经济仍在向好的背景中，财政也有空间能够发力，但是相对陡峭的曲线，让偏长久期、流动性优的品种也能享受骑乘收益，在过去的年份中是相对少见的。另外，在存款利率偏低的情形下，理财虽然面临估值方式的改革，但是在资金持续流入的情况下，或也会推动收益率曲线进一步下行，利差压缩。  报告期间，组合以相对稳健的思路应对，在通胀仍然偏低的背景下，债券类资产性价比仍然偏高，综合考虑，债券持仓以高等级信用债和利率品为主，适度调节组合久期。

报告期内，市场对经济预期分歧度下降，债券供给减少，资金面偶有波动，但整体宽松，存在季末不紧的情况，信用利差、期限利差水平均压缩，本期内该产品阶段性参与长期限品种。

报告期内，组合以宏观经济为矛，主动进行利率品的配置和交易，适度参与了中长久期利率品的交易。