华安纯债债券E(022128) - 基金经理

2024年三季度，国内经济仍然处于温和企稳阶段，中采制造业、非制造业PMI仍位于50附近，工业生产、固定资产投资略有回落，地产投资仍然在低位运行。数据显示出经济运行总体平稳、稳中有进，但也出现一些新的情况和问题。在此情况下，增量稳增长政策的必要性有所提升。　　央行于7月、9月两次降低公开市场操作利率，目前7天OMO、一年期MLF利率已分别降低至1.5%、2.0%，同时于9月降低存款准备金率。另一方面，央行通过构建隔夜回购（正回购与逆回购）利率走廊，保持流动性整体稳定充裕，资金利率中枢围绕着政策利率波动。另外，央行也充实了公开市场操作工具箱，将买卖国债纳入该工具箱，并实施了买卖国债的操作。　　三季度的债市利率整体“先下后上”，尽管8月份在央行提示债市风险的情况下，市场出现一波回调，但9月份随着降息预期的深入，利率整体又震荡下行为主，10年国债最低到达2%左右的位置。然而9月下旬央行潘行长的国新办发布会，以及之后的政治局会议，都传递出非常积极的稳增长、稳股市的信号，股票市场从而走出一波强劲的反弹，风险偏好有显著提升，受此影响债券市场出现一波显著调整，10年国债利率最高触及2.25—2.30%区间，信用利差也显著走扩。最终三季度末，10年国债、5年AAA中票利率分别较二季度末下行5bp、上行14bp。　　本基金在积极运作的同时，调整持仓结构。考虑到信用利差到达多年最低位置，对信用债进行了减持，并置换为长久期利率债。

2024年上半年，国内经济整体呈现温和企稳，PMI、工业生产、固定资产投资等指标先回升后有所回落，整体表现平稳。数据显示出经济运行向好态势不变，但有效需求仍有不足。为了稳定地产销售及投资，二季度多地集中出台新的地产支持性政策，并有效活跃了当地市场，上海等地的住宅成交量有显著回升。　　尽管经济基本面表现稳定，但二季度以来银行业规范“手工补息”，严查高息揽储，一方面使得实际的存款利息成本有所下降，另一方面也推动更多银行存款向理财转化，而上述因素都增加了市场机构对债券资产的配置需求。　　上半年债券市场受供给放量预期、央行提示长端利率风险等因素的影响，在3月、4月分别出现过一波调整。但总体仍处于牛市格局，利率震荡中持续下行。半年末，10年国债、5年AAA中票利率分别较年初下行35bp、68bp。　　本基金总体积极运作，适度把握利率债的波段机会，并对高评级信用债增加配置。上半年整体上把握了超长端国债、5-7年利率债、长久期高评级信用债的阶段性配置机会。

2024年一季度，国内经济出现了一定的企稳回升，中采制造业PMI持续走稳，并于3月份步入荣枯线上方，同时制造业、消费也出现了不同程度的回暖。数据显示出经济运行呈现回升向好态势，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。同时外部环境也更趋复杂严峻，世界经济增长动能不足，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，发达经济体利率保持高位。　　尽管经济基本面出现一定回暖，但暂未改变债券市场的牛市格局，年初以来银行、保险、理财等配置需求非常旺盛，市场继续呈现显著的“资产荒”格局。最终我们看到，债券仅在3月中出现了一波小幅调整，大部分时段均呈现利率震荡下行的态势。一季度末，10年国债、5年AAA中票利率分别较年初下行27bp、32bp。　　本基金总体积极运作，适度把握利率债的波段机会，并对高评级信用债增加配置。3月中旬之后，观察到资金利率仍处于中性水平，债券的息差有明显削弱，故进行了适当的降低杠杆操作。

2023年国内经济迎来了新冠疫情防控政策优化后的企稳复苏期，全年经济指标整体稳定，而房地产市场进入新的发展阶段，地产投资和销售增速出现一定的回落。可以看到，在经济保持恢复向好态势的同时，也面临世界经济复苏不均衡，国内经济稳定回升基础不稳固等挑战。全年我国保持积极的财政政策和稳健的货币政策，稳增长措施适时推进，央行于2023年6月、8月两次降低公开市场操作MLF利率合计25bp。　　债券市场全年大部分时段呈现牛市格局，年初经过一两个月的震荡，3月起开始逐步震荡下行。8月份第二次MLF降息后，流动性较之前有所紧张，短端利率走出一波较大幅度的回升。但进入12月后，利率重新走出一大波回落。最终10年国债、5年AAA中期票据的收益率分别较年初下行28bp、56bp。　　本基金全年整体偏积极运作，年初配置信用债，三月份起逐步配置利率债，三季度末至四季度初适度降低组合久期进行防守，四季度又适度提升进攻性，增持超长端国债进行波段操作。