天弘标普500发起（QDII-FOF）D(022523) - 基金经理

标普500在2024年Q3波动放大，整体走势呈W形，但仍创下了新高。推动标普500在震荡中创下新高主要有以下因素：美国经济基本面保持了相对韧性。以GDP来进行衡量，Q2年化季环比终值上修至3%；彭博机构对Q3保持乐观，预测中值为1.7%，美联储Atlanta Fed预测模型估计为2.9%。就业市场略有走软，如失业率上升、新增就业人数减少等，但高频指标申请失业金人数维持在相对低位，显示就业市场压力仍可控。通胀数据继续温和回落趋势。美国经济确实有逐渐回落的周期性压力，但衰退压力并未明显积聚。美联储货币政策进入了降息周期。9月FOMC以降息50bp开局，并且在点阵图指引中，给出了今年、明年各累计降息100bp的指引。美联储认为，现在的主要风险从抗击通胀上涨转向了稳定就业市场，通过适时和适当的降息有利于美国经济平稳实现软着陆。美联储5.5%的政策利率空间和偏积极的政策态度，对经济和金融均是利好。企业Q2财报整体数据向好。根据彭博数据，标普500在Q2的营收与盈利增速分别达到了5.3%和10.7%，保持了连续抬升的趋势。剔除科技“七巨头”之后，其它成分股的盈利增速在六个季度的连续负增长后实现了正增长。标普500的波动在Q3明显放大，主要是受到以下因素的影响：拥挤交易的再平衡。空日元和多美国科技股是7月之前的两类拥挤交易。当7月底日本央行宣布加息、美联储确定降息信号，日元快速升值、套息交易迅速逆转，因此带来了强烈的市场冲击。对美国经济衰退的担忧再起。连续不及预期的就业数据，市场开始质疑美联储货币政策是否已经落后于曲线。但随着美联储开启降息、经济数据继续展现了韧性，这一担忧有所消退。AI产业缺少新的市场催化剂。AI链条相关公司连续大涨之后，市场对其财报更为挑剔和审慎，希望能看到新的催化，尤其是在商业化落地方面。往后展望，保持对美股前景偏积极的判断。从短期来看，Q4很多不确定性都将逐渐消除，如美国大选、经济走势、降息节奏、AI商业化。从中期来看，美国经济软着陆和美联储降息背景，有助于美股保持盈利和估值的扩张。作为追踪标普500指数的被动式海外指数基金，本基金的投资目标是通过投资于全球范围内跟踪标普500指数的基金（含ETF），综合运用股指期货等衍生品工具，力争实现对标普500指数走势的有效跟踪。截至2024年09月30日，天弘标普500A基金份额净值为1.7879元，天弘标普500C基金份额净值为1.7633元。报告期内份额净值增长率天弘标普500A为2.48%，同期业绩比较基准增长率为3.59%；天弘标普500C为2.42%，同期业绩比较基准增长率为3.59%。

上半年，美国宏观基本面依然保持了相对韧性，但边际上有走弱迹象，数据形成了一定的市场扰动。6月失业率逐渐走高至4.1%但新增就业保持在较高水平，通胀在一季度上行超预期但在二季度又明显降温。不过市场依然相信美国将走向软着陆而非衰退：BofA 6月全球基金经理调查显示，预期美国将软着陆/不着陆的比例达到90%以上。美国经济在高利率环境下依然保持韧性的核心原因是，2020年以来积极的财政政策，有效地加强了居民和企业的资产负债表，货币政策的紧缩效应存在折扣，从居民消费到企业盈利到充分就业到居民收入形成了良好的内生性经济扩张循环。美国直接进入经济衰退的概率目前依然不高。美联储货币政策在上半年保持按兵不动。年内的降息幅度预期已经较年初大幅压缩。6月FOMC点阵图指引和当前市场预期，都指向今年的降息次数为2次左右，最早开启降息的时点或为9月。有理由相信在没有二次通胀风险、就业市场降温的情形下，美联储将适时开启降息，这也有助于美国经济软着陆。资本市场表现来看，美股的上涨从2023年四季度开始，并延续到了2024年上半年。股市不断创下新高，有多方面因素的支撑：经济基本面韧性、AI科技主线推进、美联储降息预期。大型科技股依然是推动美股上涨的主要动力。以英伟达为代表的科技巨头在人工智能领域的快速推进，财报持续超市场预期。全球资金持续涌入美国大型科技股。作为追踪标普500指数的被动式海外指数基金，本基金的投资目标是通过投资于全球范围内跟踪标普 500 指数的基金（含 ETF），综合运用股指期货等衍生品工具，力争实现对标普 500 指数走势的有效跟踪。

2023年，美国GDP同比增速2.5%，超市场预期；2024年一季度预期GDP同比增长2.2%，依然保持了较强的韧性。就业市场充分就业，月均新增非农就业人数在20万以上，失业率维持在4%以下，申请失业金人数保持低位。通胀略超预期，环比有所上行，有部分权重调整和季调因子的影响。整体显示出通胀压力有所缓解但仍保持粘性。美国经济在高利率环境下依然保持韧性核心原因是，2020年以来积极的财政政策，有效的加强了居民和企业的资产负债表，居民消费到企业盈利到充分就业形成了良好的内生性经济扩张循环。美联储货币政策给出了明确的转向信号。12月FOMC上表示，加息已经不再是讨论的基准情形了，2024年降息是相对确定性事件。3月FOMC相对维持了12月会议上点阵图的指引，2024年降息中位数是3次合计75bps。除降息外，美联储也表示今年内将逐渐结束缩表。总体美联储政策释放了转鸽的倾向，核心在于当前阶段抗通胀不再是核心目标，还需要兼顾经济压力，适时的政策调整有助于美国走向软着陆。目前市场定价的首次降息时点是6月。资本市场方面，市场风险偏好在2023年四季度开始明显提升，并延续到了2024年一季度。美国三大股指陆续创下新高，标普500指数历史表现较为稳健。股市新高的背后，有三方面的支撑：经济基本面韧性、货币政策边际呵护、AI科技继续推进。今年2月以来，美债收益率又重回相对高位，但美股仍在创新高，核心在于市场更关注AI产业趋势下龙头公司的业绩和预期。2023年财报已经公布完成，标普500整体盈利有所走弱，主要是受到能源金融及医疗保健板块的拖累，信息科技盈利增速进一步上升，是支撑盈利的关键因素。市场交易并非走向了“非理性”，七巨头今年以来的表现开始分化，英伟达和META表现较好，而苹果和特斯拉相对落后。整体来看，当前美股科技龙头公司市值占比的确已经到了历史高位，但从基本面的角度来看，泡沫程度并不高，不论是收入、经营性现金流、还是净利润等财务指标，都明显好于2000年科技泡沫时期的水平。往后展望，对美股前景并不悲观。美国经济软着陆和美联储转为降息已经是2024年市场的一致预期。历史经验来看，只要美国不出现明显经济衰退，美股大概率能在货币政策宽松期继续上涨。二季度往后，龙头公司的业绩和预期对于市场交易者而言，重要性在加大。市场需要不断验证经济软着陆、AI叙事进展，以持续保持在股市的乐观情绪。风险压力边际上升将出现在下半年，核心在于大选不确定扰动、通胀二次反弹压力。 作为追踪标普500指数的被动式海外指数基金，本基金的投资目标是通过投资于全球范围内跟踪标普500指数的基金（含ETF），综合运用股指期货等衍生品工具，力争实现对标普500指数走势的有效跟踪。截至2024年03月31日，天弘标普500A基金份额净值为1.6874元，天弘标普500C基金份额净值为1.6670元。报告期内份额净值增长率天弘标普500A为8.35%，同期业绩比较基准增长率为9.82%；天弘标普500C为8.29%，同期业绩比较基准增长率为9.82%。

2023年美国经济仍保持超预期的韧性，全年GDP同比增长有望达到2.4%，失业率维持在3.7%低位，通胀同比从年初的6.4%下降至3.1%（数据来源：彭博，2024年1月10日）。伴随通胀的下降和薪资的增长，居民实际收入增加，消费动能持续。目前来看，不论是居民还是企业的资产负债表仍相当稳健，杠杆率持续降低。美联储完成了加息，转向降息的预期已经开始发酵。全年美联储一共加息100个基点，联邦基金目标利率上升至5.25-5.5%区间。7月后，美联储停止加息并进入观察。12月议息会议上，美联储释放出已开始讨论降息的信号。美联储官员表示通胀控制已经取得明显进展，美国实现软着陆的概率增大。资本市场表现上，美股在2023年获得了非常不错的涨幅。美国债务上限、区域银行流动性危机等风险事件在短期内对资本市场造成过冲击，但是上述风险事件都得到了有效化解或控制，整体影响范围可控。全年来看，推动美股上涨的主要因素有：其一，科技巨头在人工智能领域的快速推进，大型科技股依然是美股上涨的主要动力。其二，美联储政策转向降息的预期推动美债利率快速下行，估值层面支撑股价上涨。标普500指数全年收益超过24%（数据来源：彭博，2024年1月10日），距离2022年初创下的历史新高仅一步之遥。根据三季度披露的财报，公司盈利情况仍积极，标普500EPS同比增速在三季度明显抬升且转为正值；市场对即将陆续披露的四季度财报继续保持乐观情绪，EPS同比增速有望继续抬升。伴随美联储转向，美债利率逐渐下行，估值层面也有望继续助力股市表现。标普500指数仍然具备较强的中长期投资价值。 作为追踪标普500指数的被动式海外指数基金，本基金的投资目标是通过投资于全球范围内跟踪标普500指数的基金（含ETF），综合运用股指期货等衍生品工具，力争实现对标普500指数走势的有效跟踪。