汇安行业龙头混合C(022607) - 基金经理

市场回顾：2024年三季度，市场经历持续下行后在9月末急速反转；截止季度末，上证收3336.50，区间涨跌幅 +12.44%，深证收10529.76，区间涨跌幅 +19.00%，创业板收2175.09，区间涨跌幅 +29.21%，全A收4941.73，区间涨跌幅 +17.68%。报告期内，季度初，市场延续低迷，悲观情绪继续蔓延；季度末，美元预期和国内政策预期迎来了双重反转，市场出现急速大幅反弹；一方面是政策对市场预期的扭转力度足够大，另一方面也是因为前期市场预期过于悲观。因此，短期来看，这波反弹主要是对前期悲观预期的修正。操作回顾：报告期内，我们维持前期的观点和投资思路：一方面，我们认为市场机会大于风险，悲观的情绪因素在短期内对资产定价产生了过度的负面影响；另一方面，宏观经济展现出了韧性，优势行业呈现出了很好的增长潜力，优质企业也兑现了比较高的盈利质量。因此，对我们来说，从长期投资角度需要忽略估值层面的扰动，回归企业价值成长的本身。回顾三季度，我们更多的布局在科技成长行业。

市场回顾：2024 年上半年市场宽幅震荡，截至上半年末，上证收2967.40，区间涨跌幅 -0.25%，深证收8848.70，区间涨跌幅 -7.10%，创业板收1683.43，区间涨跌幅 -10.99%，全A收4199.37，区间涨跌幅 -8.01%。行业层面：前 5：银行 +19.19%，煤炭+12.79%，石油石化+11.36%，家电+10.77%，电力及公用事业+9.99%；后 5：消费者服务-23.82%，计算机-21.62%，商贸零售-21.47%，传媒-21.45%，医药-20.00%。报告期内，市场在一季度初期快速调整，后期虽然震荡中有所回升，但是市场整体风险偏好依然在低位徘徊；因此一方面受制于分母端的风险偏好压制，另一方面分子端企业盈利没有超市场预期，所以市场整体估值缺乏上行的动力；从资金面来看，市场处于存量博弈状态。行业层面分化较大，市场避险情绪浓厚，低估值高分红的银行、能源、电力等行业涨幅居前，消费、传媒、计算机、医药等行业涨幅居后。报告期内，我们保持了从长期视角出发，寻找具备长期成长机会的投资逻辑框架。我们认为：一方面市场的整体风险并不大，因为市场估值已经处于历史极低水平；另一方面，从长期来看，我们处于经济转型的关键时期，二级市场也会成为长期经济走势的“映射”，因此，我们认为从长期投资的角度来看“高质量发展”主线具备更好的成长空间和成长确定性。目前来看，我们认为国产替代，新技术创新是未来比较好的投资方向。回顾上半年，我们更多的布局在科技成长行业。

市场回顾：2024年一季度，市场宽幅震荡；截止季度末，上证收3041.17，区间涨跌幅+2.23%，深证收9400.85，区间涨跌幅-1.30%，创业板收1818.20，区间涨跌幅-3.87%，全A收4435.11，区间涨跌幅-2.85%。行业层面：前5：石油石化+12.05%，家电+10.79%，银行+10.78%，煤炭+10.23%，有色+9.46%；后5：医药-11.85%，电子-10.18%，房地产-9.34%，计算机-8.79%，基础化工-7.89%。报告期内，市场经历宽幅V型震荡，指数层面基本收复了1月的快速下跌，但是行业层面分化显著，行业供给受限同时跟随全球补库存周期的顺周期行业全面领涨；偏内需的行业，以及科技成长方向表现普遍偏弱，AI驱动的通信行业在海外科技股带动之下是A股科技行业中为数不多的亮点。操作回顾：报告期内，我们延续了两条基本投资逻辑：一是市场估值基本触底，机会大于风险，二是结构上来看，“高质量发展”主线具备长期更好的成长空间和成长确定性。延伸来看，围绕着“渗透率”的变化，我们认为以国产替代、全球新技术创新驱动的产业是未来可见的比较好的投资方向。回顾一季度，我们更多的布局在科技成长行业。

市场回顾：2023 年市场震荡下行，截止年末，上证收2974.73，区间涨跌幅-3.70%，深证收9524.69，区间涨跌幅-13.54%，创业板指收1891.37，区间涨跌幅-19.41%，科创50收852.00，区间涨跌幅-11.24%，wind全A收4565.18，区间涨跌幅-5.19%；沪深300收3431.11，区间涨跌幅-11.38%。行业层面分化幅度较大：表现居前的一级行业有：通信、传媒、计算机；煤炭、石油石化；家电、汽车、纺织服装等行业。表现居后的一级行业有：美容护理、商贸零售；房地产、建材；电力设备；食品饮料等行业。操作回顾：报告期内，市场对宏观层面的预期经历了一个由高向低的调整，整体指数层面呈现震荡下行态势；宏观层面缺乏清晰的盈利线索，因此在行业层面主要呈现出估值端的波动与分化，行业涨跌幅分化程度也比较大。报告期内，本基金的操作主要围绕两个方面：（1）市场整体层面来看，估值收缩基本结束。（2）中长期来看，我们认为需要沿着“高质量发展”这条主线。回顾23年的操作，我们通过景气度和估值比较，更多的布局在科技成长行业。