南方中债1-5年国开行债券指数I(022609) - 基金经理

上半年经济保持平稳复苏。国内方面，经济保持了回升向好的态势，制造业呈现了温和复苏的迹象，服务业景气度持续位于荣枯线以上。政策端也保持积极，其中货币政策维持稳健，流动性环境充裕，央行上半年降低存款准备金率0.5%，降低5年期LPR 25BP；财政政策逐渐发力，特别国债和专项债项目不断落地；各地地产政策也在持续放松，地产销售有望逐步筑底。整体而言，积极的政策为国内经济复苏提供了良好的政策环境。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，海外需求有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。市场层面，上半年债券收益率下行，其中中短端下行幅度超过长端，信用债表现好于同期限利率债。投资运作上，组合上半年增仓中短利率为主，同时择机参与部分长债波段，获取了较好的投资收益。下半年操作方面，由于本基金为被动型指数基金，我们将进一步优化既有的跟踪策略，注重保持组合的流动性，有效跟踪标的指数，同时我们也将根据市场变化灵活调整久期，争取继续为持有人提供较好的回报。

一季度经济稳中有升。国内方面，经济保持了回升向好的态势，政策端也在继续加力，年内除了3%的赤字安排，还将发行1万亿特别国债，支持完成全年的经济增长目标。海外方面，美联储按兵不动，预计下半年将开启降息周期，届时海外需求将有望逐步筑底，或对外需形成一定拉动。货币政策保持稳健，一季度央行降准0.5%，同时下调5年期LPR25BP，流动性环境整体充裕。市场层面，一季度债券收益率快速下行，其中长端下行幅度超过短端，信用债表现好于同期限利率债。 投资运作上，南方1-5国开一季度主要以中短期限利率债加杠杆操作为主，辅以利率债波段操作，一季度净值平稳增长，获取了较好的投资收益。后续我们将坚持中短久期利率债投资为主，同时积极参与利率债波段，力争为持有人提供较好的回报。 展望未来，预计全年的经济政策仍然较为积极，经济复苏的持续性较强。海外方面，关注美联储的降息时点，以及海外需求的筑底。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种具备较好的配置价值，长端品种的期限利差处于较低水平，以交易价值为主。本基金为被动型指数基金，我们将进一步优化既有的跟踪策略，注重保持组合的流动性，有效跟踪标的指数。

2023年是疫情防控平稳转段后的第一年，资本市场对经济预期的波动较大，但全年经济保持了平稳复苏。国内方面，受到地产和出口下行压力的影响，年中经济增长有一定放缓，不过全年在政策的大力支持下，仍然保持了平稳运行的态势。海外方面，美联储全年加息幅度较大，海外经济出现了一定衰退的迹象。政策层面，财政政策的态度较为积极。随着房地产供需格局的变化，地产政策也出现一定放松，对地产下行起到了一定缓解作用。货币政策保持了精准有效，全年多次降准降息，保持了流动性的合理充裕。市场层面，全年债券市场收益率震荡下行，其中长端下行幅度超过短端。1年国债和1年国开收益率分别下行2BP和3BP，10年国债、10年国开收益率分别下行28BP和31BP，3年国开和5年国开收益率分别下行20BP和35BP。基金运作上，本基金密切跟踪指数，并根据成份券变更和规模的变动进行小幅的调整，有效实现了对指数的跟踪。

三季度经济筑底复苏，从已公布的数据看经济全面企稳，其中8月工业增加值同比增长4.5%；固定资产投资同比增长1.8%，其中，房地产投资同比下滑11.0%，制造业投资同比增长7.0%，基建投资同比增长6.2%；社会消费品零售总额同比增长4.6%。8月CPI同比增长0.1%；PPI同比下滑3.0%。8月末M2同比增长10.6%，新增人民币贷款1.36万亿，新增社融3.12万亿，信贷增长有所回暖。政策面上，7月政治局会议定调地产发展阶段新表述，而后各部门持续出台了地产和资本市场支持政策，增强了市场信心。海外方面，美联储对加息的表述较为鹰派，美元指数三季度整体持续上行，从而对国内债券和股票市场均产生了不利影响。三季度总体来看， 1年国债、国开收益率分别较二季末上行了30BP和17BP，3年和5年期国开分别上行8BP和4BP，10年国债和10年国开分别上行4BP和下行3BP。总体看，收益率曲线平坦化，短端上行较多。本基金密切跟踪指数，并根据成份券变更和规模的变动进行小幅的调整，有效实现了对指数的跟踪。展望四季度，预计三季度经济基本面有望延续修复行情，资金利率中枢较三季度会有一定上行。受此影响，预计中长端收益率仍存在一定的调整空间。货币政策方面预计将保持中性，四季度中短期资产由于对资金利率上行已有较充足的预期，目前具备较好的配置价值。本基金密切跟踪指数，并根据成份券变更和规模的变动进行小幅的调整，有效实现了对指数的跟踪。