华夏盛世混合(000061) - 基金经理

4季度，全球经济增长保持平稳，美国消费需求放缓，私人投资支出表现出一定韧性。欧元区PMI再破荣枯线，制造业萎缩，居民消费支出和企业投资均表现疲弱。为稳定经济，国内出台一系列政策，包括落地财政超长期特别国债、加大对地方化债的支持，补充国有大行资本，加大对重点群体保障力度等，货币政策继续保持适度宽松。政策利好推动市场情绪好转，增量资金入场，A 股市场日成交额连续多个交易日突破万亿元，融资余额创近几年新高。AI、机器人、半导体等未来长期空间大的板块涨幅居前，房地产产业链和煤炭等板块较为落后。本基金坚持新产业中的长期增长和旧产业的价值发现，这类股票构成组合长期的核心持仓。结合各板块估值、未来的成长空间、分红政策等多方面，本基金仍将聚焦产业政策扶持的新兴方向、国内具有绝对竞争实力的制造业、基于大市场的持续升级的医疗消费，辅以优质周期红利股票。以前者为核心，并视市场情况对两部分比例进行动态调整。

三季度，外部形势趋于复杂，国际安全受到的挑战不断升级，哈里斯的正式参与竞选也使得美国大选出现变数，但不变的是强硬的对华政策仍为双方争取选票的必选手段，这增加了我国未来长期经济增长的压力。由于基数的原因，我国三、四季度的经济增长速度和上市公司的业绩增长均有较大的压力，多重因素导致上证指数持续下行，直至跌破2700点。投资者纷纷选择回避风险，导致本季度内只有低估值的金融、地产板块表现相对较好。国家为稳定经济出台了包括房地产、汽车家电以旧换新等多项政策，汽车、家电类短期有一定的效果，但房地产更多的是与房价企稳和收入预期相关，见效周期相对较长。新房开工下行持续拉低固定资产投资增速，就业压力大、收入提升难等问题也使得消费出现明显的压力。经历了两年多的持续调整，市场目前处于明显的底部区域，优质公司的估值普遍偏低。二十届三中全会重点强调了创新驱动发展战略的重要性，对经济和民生领域改革作出全面部署，对未来长期预期给出了明确的方向。短期来看，在总书记做出努力完成全年计划的指示后，各部委出台了强有力的政策，包括央行的降息降准、结构性货币政策等等，投资者信心有了一定的提升。本基金坚持新产业中的长期增长和旧产业的价值发现，这类股票构成组合的核心持仓。结合各板块估值、未来的成长空间、分红政策等多方面因素，本基金仍聚焦于产业政策扶持的新兴方向、国内具有绝对竞争实力的制造业、基于大市场持续升级的医疗消费以及红利型国家基础产业公司，并视市场情况进行了结构的动态调整。

年初以来，外部形势趋于复杂，美国在多个高科技方向对中国采取不合理的压制和限制措施，欧洲也计划对于部分中国优势产业加税，这增加了未来经济增长的压力。国家为稳定经济，出台多项包括房地产在内的政策，但由于见效周期较长，就业压力、收入提升难度等仍在。政府在复杂的内外部环境中，政策的力度稳健，对于未来产业的导向性更强。经历了两年持续调整的行情，年初投资者心态较为脆弱，在经济复苏尚未看到明显的迹象时，年初纷纷卖出收益较高的计算机、电子板块的股票以及更高超额收益的微盘股，选择避险策略，表现较好的有高股息策略，如煤炭、电力、银行、工程机械等，以及确定性较强的AI算力等新质生产力相关的股票。本基金坚持新产业中的长期增长和旧产业的价值发现，这类股票构成组合的核心持仓。今年初，在市场较为低迷的阶段，我们继续增加了红利型资产的配置，同时通过加强对于国家产业方向的研究，继续保持对政策支持行业以长期乐观态度，也保持了相对较高的仓位暴露。

年初以来，外部形势趋于复杂，美国在多个产业方向对中国企业采取不合理的压制措施，俄乌局势恶化。内部看，房地产投资仍难以扭转下降的趋势，就业压力、收入提升难度等仍在。政府在复杂的内外部环境中，政策的力度更为稳健，更倾向于保而非大力刺激，从目前披露的数据看，一季度经济相对平稳。经历了两年持续调整的行情，年初投资者心态较为脆弱，在经济复苏尚未看到明显迹象的情况下，纷纷卖出收益较高的计算机、电子板块的股票以及更高超额收益的微盘股，选择避险策略，有的选择高股息策略，如煤炭，有的选择黄金，有的则选择赔率不错的银行、工程机械等低估值板块等待复苏的到来。春节前，微盘股的集体跳水带动大盘的迅速下跌，出现了非常多个板块和个股的投资机会，节后，市场回暖，AI大模型、低空经济、量子计算等新质生产力相关的股票出现明显的反弹。在市场较为低迷的阶段，我们对国内股市持偏乐观态度，保持了较高的仓位，后期随着市场的反弹，降低了仓位，以便根据经济的变化适度调整结构。我们关注的重点仍旧是产业政策扶持的新兴方向、国内具有绝对竞争实力的制造业、基于大市场的持续升级的医疗消费、红利型国家基础产业的公司。新产业中的长期增长和旧产业的价值发现，继续成为组合的核心持仓。