建信安心回报定期开放债券A(000105) - 基金经理

2024年二季度，宏观政策的效力持续显现，规模以上工业增加值保持平稳增长，经济运行整体延续回升向好态势，6月制造业采购经理指数（PMI）较5月持平。从需求端看，1-5月固定资产投资保持平稳增长，在设备更新等政策作用下，制造业投资增速保持韧性，其中代表新质生产力和出口链条相关的表现较好；基建投资增速边际有所回落，随着特别国债发行推进，后续将逐步形成实物工作量对基建投资形成支撑；房地产投资表现疲弱，5月以来房地产调控政策持续优化，部分城市的二手房市场情绪有所回暖。消费方面，在节假日效应和促销等因素带动下，1-5月社会消费品零售总额保持平稳增长。出口方面，1-5月我国出口累计同比增速延续改善，海外需求恢复对我国经济形成支撑。　　价格方面，5月居民消费价格指数（CPI）保持温和上涨；受部分国际大宗商品价格上行等因素影响，5月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比降幅收窄，环比转正。 　　资金面和货币政策层面，2024年二季度央行货币政策维持稳健、灵活精准，日常央行主要通过公开市场逆回购(OMO)和1年期中期借贷便利（MLF）操作保持银行间市场流动性的合理充裕。政策方面，财政继续发力，二季度特别国债开始发行，有利于提振基建投资增速。 　　在此背景下，经济基本面处于稳步修复中，银行间市场资金面维持宽松，二季度虽特别国债开始发行，但整体债券供给量仍有限，债券市场收益率下行，中低评级信用债收益率下行幅度较多，二季度10年国债-1年国债利差有所走阔。　　基金操作方面，基金经理在报告期内维持了较为稳健的投资风格，注重票息收益的积累，持仓以利率债、商金债为主，期间降低了商金债的持仓比例，并根据市场情况适当降低了组合的久期水平。

2024年一季度，随着各项宏观政策发力显效，经济运行整体延续恢复向好态势，3月制造业采购经理指数（PMI）回升至荣枯线之上。从需求端看，1-2月固定资产投资保持平稳增长，制造业投资增速保持高位，基建投资韧性延续；房地产相关优化政策持续推进，房地产投资累计同比增速降幅略有收窄，1-2月房屋新开工面积、施工面积、竣工面积表现偏弱。1-2月社会消费品零售总额稳步修复，其中服务消费和汽车类消费表现较好。出口方面，海外需求恢复对我国出口形成支撑，1-2月我国出口累计同比增速明显改善。　　价格方面，受春节错位等因素影响，2月居民消费价格指数（CPI）同比增速转正； 2月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比降幅较1月有所扩大。　　资金面和货币政策层面，2024年一季度央行货币政策维持稳健、灵活精准，货币政策传导效率不断增强，期间央行降低金融机构存款准备金率释放长期资金，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求；日常央行主要通过公开市场逆回购(OMO)和1年期中期借贷便利（MLF）操作保持银行间市场流动性的合理充裕。 　　在此背景下，经济基本面处于稳步修复中，货币市场资金面整体维持宽松，一季度整体债券供给量有限，地方债发行速度偏慢，债券市场收益率整体下行，超长期限利率债表现亮眼，一季度10年国债-1年国债利差有所走阔。　　基金操作方面，基金经理在报告期内维持了较为稳健的投资风格，持仓以利率债、商金债为主，注重票息收益的积累并通过利率债波段操作为组合增厚收益。

2023年经济运行整体呈现回升向好的态势，工业生产稳步回升。一季度，居民线下活动回归正常，需求集中释放，各项经济数据明显改善；进入二季度，随着前期积压需求的释放，经济数据环比有所走弱；三、四季度随着相关政策陆续落地，经济运行整体延续修复态势。投资方面，全年固定资产投资保持平稳增长，基建和制造业投资保持韧性，其中高新技术产业投资保持较快增长，而房地产投资表现疲弱，保交楼背景下的房屋竣工是地产投资的主要支撑，新开工和施工面积表现低迷。社会消费品零售总额稳步修复，其中服务消费表现较好。出口方面，受海外需求放缓影响，出口延续回落趋势。 　　货币政策方面，央行货币政策整体稳健，货币政策传导效率不断增强，期间央行下调7天公开市场逆回购（OMO）利率和1年期中期借贷便利（MLF）利率，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）亦有所下降，有助于降低社会融资成本，提振实体经济融资需求；全年银行间市场流动性整体保持合理充裕。 　　债券市场方面，年初市场对经济修复预期较强，债券市场有所调整，之后随着货币政策率先发力，债券市场收益率震荡下行，8月中旬央行年内第二次降息落地，10年国债收益率下行至年内最低点。进入8月底，由于稳增长政策积极落地，债券市场收益率转为上行；临近年末，随着国有大行调降存款利率，债券市场对降息预期显著升温，债券市场收益率转为下行。整体来看，2023年债券市场收益率整体下行，长端利率债收益率下行幅度大于短端利率债，10年国债与1年国债期限利差有所收窄。　　基金操作方面，基金经理在报告期内维持了较为稳健的投资风格，灵活调整组合的久期和杠杆水平，在注重票息积累的同时，积极波段操作利率债，增厚了组合收益。

宏观经济方面，2023年三季度经济运行整体延续恢复向好态势，9月制造业采购经理指数（PMI）重回荣枯线之上，非制造业商务活动指数持续处于扩张区间。从需求端看，1-8月固定资产投资保持平稳增长，随着稳增长政策逐步发力，基建投资和制造业投资韧性延续，其中高技术产业投资保持较快增长；房地产方面，保交楼背景下的房屋竣工是地产投资的主要支撑，但是新开工和施工面积仍表现低迷。总体来说，2023年三季度随着稳增长政策的不断落地生效，带动经济逐步企稳回升。  货币政策方面，三季度央行货币政策整体稳健，货币政策传导效率不断增强，期间央行下调7天公开市场操作利率和1年期中期借贷便利（MLF）利率，并于9月降低金融机构存款准备金率释放长期资金，推动降低社会融资成本，提振实体经济融资需求，三季度银行间市场流动性整体保持合理充裕。  债券市场方面，三季度前期在经济基本面走弱叠加降息推动下，债券市场收益率下行，进入8月下旬后，随着呵护房地产的政策陆续出台叠加跨季时点回购利率价格的不断上升，债券市场收益率有所上行。整体看三季度国债期限利差有所走平，中短端国债收益率上行明显。  基金操作方面，基金经理在报告期内维持了较为稳健的投资风格，基金在三季度规模增长较快，跨季时点持仓以利率债和存单为主，同时考虑到跨季时点回购利率较高，基金经理将部分仓位进行了逆回购操作来增厚组合收益。