富国信用债债券C(000192) - 基金经理

2024年一季度，国内经济延续温和修复态势，1-2月工业增加值增速继续上行，但同时有效需求也仍有提升空间，部分行业产能略有过剩，CPI和PPI同比水平总体偏低。1-2月PMI指数仍低于50%，3月回升到50.8%。宏观政策继续加力，央行2月降准0.5个百分点，流动性环境维持合理充裕，政府工作报告提出今年发行一万亿超长期特别国债，加大逆周期调节力度。海外经济保持韧性、通胀维持粘性，一季度欧美制造业PMI边际回升，美联储降息预期有所推后，美元指数和美债利率震荡上行。一季度债券市场表现较强，各期限收益率整体下行。投资操作上，本基金注重信用债配置，根据市场变化适时调整组合久期，适当运用杠杆，报告期内净值有所增长。

2023年国内经济的恢复呈现波浪式发展的特征。年初疫情影响逐步减弱，经济经历补偿性修复。二季度后，复苏斜率放缓，CPI同比走低，PMI指数回落到50以内，有效需求略显不足，社会预期减弱。政策方面，逆周期调节力度逐渐加大，央行维持流动性合理充裕，适时降低存款准备金率和MLF利率。三季度，房地产政策优化调整，因城施策逐步落实。四季度，财政政策继续加力，一方面推进化解地方债务风险，另一方面增发1万亿国债，提高赤字率。海外环境依旧复杂、充满不确定性，年初美国CPI同比仍在6%以上，美联储加息4次共100bp，下半年美国通胀回落到4%以内，但失业率仍低，美债利率维持高位震荡。2023年国内债券收益率整体下行，二三季度基本面预期转弱、货币转松，10年国债收益率下行到2.54%左右的低位，四季度政策加力，政府债发行提速，流动性略有波动，债市有所调整，年末资金面转松，10Y国债收益率重新回到三季度的前低位置附近。投资操作上，本基金注重信用债投资，积极把握债市机会，适时调整组合久期和杠杆，报告期内净值有所增长。

2023年三季度，国内经济温和修复，宏观政策加大调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。货币政策方面，7月流动性保持充裕、8月MLF和OMO分别降息15bps和10bps、9月降准25bps；财政政策方面，优化减税降费政策、有序推进化解地方债务风险；地产政策方面，调整存量房贷利率、因城施策优化房地产政策。三季度海外扰动因素较多，美联储7月加息25bps，9月未加息但表态偏鹰，美债利率持续上行、美元指数明显走高。三季度债券收益率先下后上，7-8月货币政策持续发力，十年国债一度下行触及2.54%，9月地产等政策调整，经济预期改善，PMI、CPI等指标边际回升，十年国债收益率反弹到2.65%以上。三季度政策逐步发力，但效果尚在传导，外部影响因素复杂，风险偏好仍处低位，股票市场震荡走弱。投资操作上，本基金注重信用债配置，根据市场变化适时调整组合久期，适当运用杠杆，报告期内净值有所增长。

2023年上半年国内经济增长整体回升。年初疫情影响消退，经济活动逐步修复，信贷同比大幅增长、消费需求较快恢复、地产销售边际改善。二季度后，经济复苏斜率有所放缓，总需求略显不足，社融和信贷增速较一季度有所下降，CPI同比处于较低水平，PMI指数回落至50以下。海外方面，美国CPI同比从年初6%以上降到3%，但美国就业市场保持强劲，美联储持续加息。国内宏观政策逆周期调节的力度加大，3月下旬央行降准25bps，二季度商业银行陆续下调存款利率，6月中旬央行下调公开市场逆回购和MLF利率10bps，流动性处于较为充裕的状态。上半年债券利率整体下行。年初信用利差处在偏高位置，一季度开始持续压缩，二季度债市表现较好，10年国债收益率从区间震荡转为持续下行，6月中旬降息后一度突破2.60%。股市表现相对震荡，一季度呈现一些结构性机会，5月之后，市场对经济增速的预期有所下调，风险偏好降低，股市整体震荡调整。投资操作上，本基金注重信用债配置，根据市场变化适时调整组合久期，适当运用杠杆，报告期内净值有所增长。