华安年年红债券A(000227) - 基金经理

三季度海外经济景气开始回落，美联储开启降息，美元指数持续回落，人民币汇率不断走强。国内需求缓慢复苏，由于终端需求恢复缓慢，生产端有所降温，通胀略有回升但依然处于相对较低水平。政策层在9月底开始新一轮政策加码，央行进一步降低存款准备金率及政策性利率，房地产政策进一步加码放松，财政政策继续加快政府债券发行。三季度政府债券发行提速，但由于债券投资需求继续保持旺盛，虽然9月底债券收益率受到政策加码市场风险偏好回升而出现调整，但三季度总体上债券收益率仍普遍小幅下行为主，期内中债综合全价(总值)指数上涨0.26%。　　期内组合结束封闭运作期并已进入新一期封闭运作期，组合期内保持较短期限信用债，少量参与长端利率债的交易性机会，组合保持较低久期和杠杆水平；对转债部分继续保持谨慎，组合期内净值表现良好。

上半年海外经济景气开始有所回落，美国通胀压力开始缓解，美债收益率震荡下行，汇率压力逐步缓解。国内生产大体保持平稳增长，固定资产投资增速保持平稳，消费有所下滑。房地产政策进一步宽松，首付比例下调，限购限贷政策进一步放松，房地产投资增速开始有所企稳。由于居民和企业的融资需求恢复较慢，社融增速有所回落。通胀从底部开始有所抬升，经济总体的需求恢复偏慢。期内货币政策继续保持稳健宽松，央行通过降准进一步释放长期流动性，同时下调5年期LPR利率25BP，另外通过市场利率定价自律机制禁止商业银行通过手工补息揽储等措施进一步降低商业银行负债成本，切实降低实体融资成本。由于债券投资需求依然保持旺盛，债券收益率继续普遍下行，长端表现优于短端，信用利差大幅压缩，期内中债综合全价(总值)指数上涨2.42%。　　期内组合以配置中高等级信用债为主，合理运用杠杆操作增厚组合收益，阶段性参与长端利率债的交易性机会；对转债部分继续保持谨慎，组合期内净值表现良好。

一季度经济基本面继续呈现修复趋势，随着海外需求的好转，出口有所走强，房地产政策继续有所松动，二手房交易开始回暖，新房销售恢复仍然缓慢，消费依然是经济增长的主要动能。由于政府债发行的回落，社融增速有所回落。通胀依然维持较低水平，需求恢复偏慢。货币政策继续保持稳健宽松，期内央行通过降准进一步释放长期流动性，并且下调5年期LPR继续降低实体融资成本，由于债券供给偏少，债券收益率全面下行，曲线平坦化下行，信用利差进一步压缩至历史较低水平，中长期国债的表现最优，期内中债综合全价(总值)指数上涨1.35%。　　期内组合以配置中高等级信用债为主，阶段性参与长债的交易性机会，合理运用杠杆操作增厚组合收益；对转债部分继续保持谨慎，组合期内净值表现良好。

2023年国内经济一季度脉冲式反弹后持续呈现温和修复态势，新旧经济动能继续转换，受外需疲弱拖累出口低迷，房地产投资进一步放缓，消费对经济的贡献进一步上升，通胀总体保持在较低水平。全年宏观政策支持力度进一步加大，央行两次降准、两次降息支持实体经济利率下降，进一步增加政策性金融工具MLF和PSL的净投放，10月份全国人大常委会宣布增发1万亿长期建设国债，财政政策进一步加力，多地房地产限购政策进一步优化，社融增速开始企稳回升。债券收益率除了年初受到信贷开门红的冲击小幅震荡，三季度受到债券供给冲击出现一定幅度调整，其他大部分时间债券收益率以下行为主，全年各类债券收益率普遍下行，长端下行幅度超过短端，债券收益率总体上偏平坦化，信用债期限利差和信用利差普遍压缩，特别是中低等级信用利差大幅压缩，中低等级信用债表现更优。全年中债综合全价(总值)指数上涨2.07%。转债市场由于估值普遍偏高且权益市场偏弱，期内转债表现相对偏弱。　　期内组合继续保持中短久期信用债的配置，择机小幅增加债券配置比例，阶段性参与长端利率债的交易机会；对转债部分继续保持相对谨慎，阶段性参与转债的投资机会，组合期内净值表现良好。