广发集利一年定期开放债券C(000268) - 基金经理

2024年二季度，宏观基本面的积极信号依旧存在，但是扰动因素尚未消除，仍待观察。4月宏观改善强度增加，尤其出口展现出较强韧性，但从5月开始，基本面数据对市场造成一定扰动，政府继续放松地产政策以促进终端需求合理平稳增长，同时在财政和货币政策上继续保持定力：财政政策并未在总量上明显发力，央行也并未降准降息，而是着力维护汇率稳定和货币市场宽松。在此背景下，股票市场先涨后跌，债券市场整体上涨但是振幅加大，4月底出现快速下跌，5月修复，6月创出新高，收益率曲线陡峭下行。较上季末，1年期国债收益率下行18bp至1.54%,10年期国债收益率下行8bp至2.20%，1年期国开债收益率下行15bp到1.69%，10年期国开债收益率下行12bp至2.29%。股市方面，上证跌2.43%，深证跌5.87%，创业板指跌7.41%。报告期内，纯债方面，组合保持将稳健的票息策略和灵活的久期策略相结合，适度把握交易机会。可转债方面，组合密切跟踪市场动向，适当保持了权益类敞口暴露，并梳理优化了结构。

2024年第一季度，宏观基本面的积极信号增多，但春节假期有一定干扰，因此尚需更多验证。春节期间旅游消费等数据较好，社融和信贷等金融数据从总量到结构均有所改善，3月PMI边际上亦出现6个月以来的首次明显回升，反映需求有所回暖。但地产销售、CPI数据依旧低迷。在此背景下，资本市场一度波动较大，股票先跌后涨，债券先涨后跌。央行先后于1月降准50BP，2月将五年期LPR调降了25BP。进入3月，股债都进入窄幅震荡。全季来看，债券保持强势，超长期限国债领涨市场，收益率曲线整体下行，略走平，利率债表现好于信用债。较上季末，1年期国债收益率下行36BP至1.72%，10年期国债收益率下行27BP至2.29%，1年期国开债收益率下行36BP到1.84%，10年期国开债收益率下行27BP至2.41%。同时，股市表现分化，上证涨2.23%，深证跌1.3%，创业板指跌3.87%。报告期内，在纯债操作上，组合保持将稳健的票息策略和灵活的久期策略相结合，适度把握交易机会。在可转债操作上，组合通过密切跟踪市场动向，保持了少量权益类敞口暴露。

2023年，开年在以信贷为代表的社融超预期的利好刺激下，资本市场风险偏好提升，股市上涨，无风险利率上行。随后地产链数据低于预期，工业企业部门也开始主动去库存，基本面下滑压力增大。同时，信贷投放在4月份走弱，货币市场利率也明显下行。央行随后调降了商业银行存款利率、OMO和MLF利率，债市走牛。7月至8月，信贷数据依旧低迷，央行再次降息。而同时以地产放松和财政加码为主的稳增长举措陆续出台落地，引发了自8月末到10月末债市的年内最长时间、最大幅度的调整。随后，稳增长措施的效果也渐渐浮出水面，一方面地产景气度提升空间越来越大，对债市的影响趋于平淡，另一方面财政周期转向温和扩张直接影响了银行间流动性和信用派生预期。同时央行强调防止资金空转，资金面小幅收敛，价格上行。在此背景下，债市自10月末缓慢上行震荡，直到12月中旬资金面紧平衡实质缓解、利率下行后，方才小幅加速上涨。全年来看，债券市场震荡上行，收益率曲线走平，信用利差收窄。1年期国债收益率下行2bp至2.08%,10年期国债收益率下行28bp至2.56%，1年期国开债收益率下行3bp至2.2%，10年期国开债收益率下行31bp至2.68%。同时，股市震荡下行，上证跌3.70%，深证跌13.54%，创业板指跌19.41%。报告期内，组合在纯债操作上保持将稳健的票息策略和灵活的久期策略相结合，适度把握交易机会。在可转债操作上，组合密切跟踪市场动向，灵活控制仓位并梳理结构。

2023年三季度，宏观基本面基本延续环比弱改善，但上下游所面临的需求出现背离，同时，政策的超预期落地对资本市场的预期产生了较大影响。二季度地产链条的数据体现出工业企业部门开始主动去库存，一定程度上促成三季度商品市场在低库存支撑下强势上涨，与终端需求以及最终的金融经济数据产生背离。7月至8月的信贷数据皆低于资本市场预期，或成为央行8月降息的触发剂之一。但在降息之后，稳增长政策开始加快落地，包括一线城市认房认贷政策放松、政府债券加快发行、地方化债等。此外，8月降息之后资金利率中枢出现上行，9月资金回购平均利率更是触及年初至今的高位。在此背景下，资产价格走势变得更加难以预测。债市先上后下，收益率呈现“V”型走势，整体下跌，收益率曲线形态平坦化。整季来看，资产定价依旧在弱趋势中，在低利率环境下，债市受到资金面和强政策预期影响明显增加，振幅较大。股债汇表现都不尽如人意。较上季末，1年期国债收益率上行30bp至2.17%，10年期国债收益率上行4bp至2.68%，1年期国开债收益率上行16bp到2.23%，10年期国开债收益率下行3bp至2.74%。同时，股市震荡下行，上证跌2.86%，深证跌8.32%，创业板指跌9.53%。报告期内，组合在纯债操作上保持稳健的票息策略和灵活的久期策略相结合，适度把握交易机会。在可转债操作上，组合通过密切跟踪市场动向，随着股市下跌减少了部分权益类敞口暴露。