鹏华品牌传承混合(000431) - 基金经理

回顾2024年上半年，在内需偏弱，外需受地缘政治影响较大的背景下，A股表现较弱且波动幅度较大。从风格上看，市场对未来增长的不确定性担忧放大，转而追求格局出清后的业绩稳定性，从而导致红利类型资产的整体表现较好，典型的代表包括银行、煤炭、石油石化等传统行业。而我们的持仓主要集中在医药、电力设备、汽车和机械等领域，尽管我们选到了更优质的个股，但开年以来这些行业beta较弱，导致组合阶段性跑输基准指数。  中国经济增长正处于新旧动能转换的过程中，房地产和基建为代表的旧动能萎缩较快，而高端制造、科技为代表的新动能对经济的拉动尚不明显，青黄不接背景下成长投资难度陡增。我们也观察到社会和投资人中所谓“躺平”的思潮阶段性占据上风，但现阶段中国和市场碰到的问题并不能够用“躺平”来解决，增长和发展仍然是突破困境的唯一办法。国内许多产业难题依然需要优质的企业投入资源力量去攻克。关关难过关关过，目前剩下的都是难题和硬骨头，我们需要的不是躺平，而是更大的决心、更长远的目光以及更多的耐心。  因此，我们需要做的不是用阶段性的落后来否定长期的组合运行策略，而是花更多的时间来反思组合中选股的质量和胜率，并兼顾持仓个股的季度业绩节奏，最终从长期的视角出发选出更多真正有成长性的公司，去解决中国当下遇到的增长困境和发展难题。  审视我们的组合，我们已经看到一批优秀的中国企业，凭借自身在技术上、成本控制上、规模制造上的优势，开始进军全球市场，即使以美国为代表的的发达市场正在不断的加高贸易壁垒，他们依然在广袤的新兴市场找到了增长沃土。我们看好具备中国比较优势的医疗器械、工程机械、船舶制造和电力设备等高端制造产业的出海机会，并在其中做了积极布局。尤其看好中国医疗器械行业在下半年将迎来设备更新和海外出口的双重需求共振机会。  最后，希望持有人和我们一起，保持耐心，静待花开，在这个金秋收获丰硕果实。

2024年一季度，A股波动幅度较大，经历了一轮快速的下杀与反弹。红利资产以及全球定价资产表现较好，标的主要集中在有色、石油石化、煤炭、银行和家电等需求成长性一般但供给格局清晰的版块。而我们的持仓主要集中在医药、汽车、电力和机械等领域，尽管我们选到了更优质的个股，但开年以来这些行业beta较弱，导致组合阶段性跑输基准指数。    中国经济增长正处于新旧动能转换的过程中，房地产和基建为代表的旧动能萎缩较快，而高端制造、科技为代表的新动能对经济的拉动尚不明显，青黄不接背景下成长投资难度陡增。但我们需要做的不是用阶段性的落后来否定长期的组合运行策略，而是花更多的时间来反思组合中选股的质量和胜率，并兼顾持仓个股的季度业绩节奏，最终从长期的视角出发选出更多真正有成长性的公司。    在全球地缘政治冲突加剧和内需较弱的背景下，中国高端制造业在欧洲部分市场以及广大新兴市场迎来新一轮的增长机遇，一批科技含量更高的企业正在新兴市场打开局面，我们持续看好中国品牌、中国智造在海外的持续成长。另外，在内需表现一般的前提下，我们将加大对供给格局出清类的资产研究，看好这些资产在极致悲观预期后的估值回归。    持仓上，我们针对目前的市场情况，对组合内医药个股结构进行了优化，同时增加了光伏、电力和汽车的配置。我们希望通过更优质的选股来应对当下市场的不确定性。

2023年，组合围绕产业景气趋势，在消费、新能源、医药和电子等行业寻找投资机会。全年来看，组合在新能源板块亏损幅度较大。2023年新能源行业面临产能过剩，供给格局恶化的压力，板块估值、盈利双杀。我们适度降低了新能源的持仓比例，提升了医药和电子的仓位，同时优化了消费行业的持仓个股。展望2024年，市场经历2年的快速下跌，很多资产已经非常便宜，市场利好的因素在不断积累。

三季度，我们降低了医药和新能源的持仓比例。从二季报披露情况来看，白酒仍然保持了比较强的经营韧性，在经济预期企稳回升的背景下，市场对白酒的远期需求或将会有明显修复。7月底政治局会议，对地产进行了明确定调，各地陆续优化了针对购房的限制性政策，我们认为政策放松无法扭转房地产的长期供需趋势，但成交量回升是比较确定的事情，落在投资上，后周期消费将会比较受益。