兴业定开债券A(000546) - 基金经理

2024年第二季度债券市场影响事件较多，但总体收益率仍处下行趋势，曲线普遍下行30BP左右，信用利差持续收窄，超长国债下行幅度最少，期限利差也在第二季度逐渐向正常化恢复。地产政策方面，5月份出台新政，央行设立3000亿保障性住房再贷款，以及首付比例和公积金贷款利率下调，并取消房贷利率政策下限，新政出台后房地产市场短期恢复，结构上二手房活跃度好于新房，但房价仍未好转。5月份财政部启动特别国债发行，但发行计划平缓，供给带来的冲击小于预期。地产政策和特别国债发行由于市场均有提前预期，对市场的影响较小。经济总体融资需求仍然偏弱，“资产荒”的逻辑持续演绎。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，年初以来组合保持较高的久期水平，6月初久期有进一步提升，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

2024年第一季度国内经济在出口方面表现较好，但房地产领域仍处于磨底阶段，美国经济好于预期，人民币汇率呈现出一定压力。货币政策保持宽松，2月份存款准备金率下调0.5%，LPR非对称降息25BP。今年以来债券市场延续了去年12月以来的牛市，期限利差和信用利差持续压缩至历史低位，超长端相对表现较好，总需求偏弱、城投“化债”和供给收缩的背景下，“资产荒”的逻辑持续演绎。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，总体在年初保持较高的杠杆和久期水平，结构上逐渐从信用债向利率债置换，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

2023年经济总体波折式复苏，年初受到疫情管控放松后的脉冲式影响，经济表现较好，但恢复的斜率逐渐放缓，市场体现出“强预期、弱现实”的特征，房地产领域和居民消费领域表现较弱，债券市场收益率年初以来震荡下行，3月份受经济影响，收益率下行加速。央行于6月和8月份降息，3月和9月份下调存款准备金率，货币政策总体偏积极。债券收益率在8月份降息后达到低位，受房地产政策、经济企稳预期、债券供给等多重因素影响，债券收益率先上后下，短端利率上行较多，收益率曲线极度平坦化。总体来看，2023年有效需求仍然不足，预期与信心转弱，债券长端收益率下行幅度大于短端。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，总体在年初明显提升，利差低位有所减仓，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。

第三季度经济基本面延续二季度以来偏弱的格局，主要体现在房地产领域。房地产政策和货币政策整体偏积极，央行8月份再次降息，9月份下调存款准备金率，但政策累积的效果显现较慢，经济仍处于磨底阶段。第三季度债券收益率先下后上，降息后收益率达到低位，9月份受房地产政策及经济企稳预期的影响，债券收益率和信用利差普遍上行。报告期内，本基金久期和杠杆随市场环境进行调整，在信用利差较低时期对信用债有所减仓，未来也会根据基本面、收益率水平、信用利差状况等多方面综合考虑，持续优化组合的资产配置。