建信健康民生混合A(000547) - 基金经理

2024年3季度，宏观经济基本面呈现“探底回升”走势，有效需求不足拖累PMI指数低于荣枯线水平，PMI一度滑落至年内低点，“金九银十”带动下9月经济景气边际转好，但PMI仍未突破荣枯线水平并处于历史同期下沿，宏观基本面与社会预期持续较弱。自9月下旬以来，中央自上而下推出一揽子超预期政策，其中，政治局会议罕见增议经济议题，围绕当前货币财政、房地产、资本市场、就业等经济核心问题并出台系列政策积极应对，“干字当头”体现稳经济决心，相关部委大力协同配合，央行超预期降准、降息、降存量房贷利率并推出创新型政策工具，支持实体经济稳增长并呵护市场流动性，发改委、财政部等重要部委紧密围绕政治局会议部署，加力推出一揽子增量政策。超预期的政策力度体现中央对于完成全年5%左右经济增长目标的决心，也有助于扭转此前市场对于政策有效性的悲观预期，进而实现稳定预期、激发更大活力的政策目标。　　在此背景下，权益市场走出探底回升态势，全A指数三季度涨幅18%，季末风险偏好快速抬升，小盘风格跑赢大盘风格，创业板指数上涨29.2%，科创50指数上涨24.2%，中证2000指数上涨17.7%，沪深300指数上涨16.1%，上证50指数上涨15.1%，中证红利指数上涨6.4%。行业层面，受益于活跃资本市场与稳经济政策相关的非银、地产，以及受益于风险偏好提振下高贝塔板块的TMT、新能源领涨；红利高股息相关的石油石化、煤炭、电力等板块涨幅居后。　　本基金根据经济基本面和公司业绩展望，前期持仓主要集中在资源品、出海链、AI上游、军工、刚需医药等，9月下旬以来加仓汽车、家电以及下跌后估值相对便宜的新能源、医药等。

2024年上半年宏观经济总体呈现“总量前高后低、结构内冷外热”的特征，内需不足、预期偏弱是当前制约经济扩张的关键症结，二季度以来内需走弱的压力对生产端拖累开始显现，制造业新订单连续回落，PMI5月、6月连续两个月运行在荣枯线之下。房地产、地方债务风险化解的政策相继出台，相关风险在出清过程中，但房地产开发投资依然拖累固定资产投资增速边际回落，此外专项债与特别国债发行节奏偏慢，基础设施建设投资增速边际走低。经济结构亮点在于出口端，二季度出口增速连续回升，但潜在贸易摩擦升级对出口预期带来扰动。　　在此背景下，以红利风格为主避险资产表现突出，大市值明显跑赢小市值，2024年上半年沪深300指数上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，创业板指下跌10.99%，万得全A下跌8.01%，中证红利指数上涨7.17%、上证50上涨1.96%。行业层面，高分红、资源品、出海链、AI上游领涨，消费和政府支出驱动的板块入消费者服务、计算机、商贸零售等跌幅较多。　　本基金根据经济基本面和公司业绩展望，前期持仓主要集中在资源品、出海链、AI上游、军工，减仓制造业、消费，后期加仓下跌后估值合理需求稳定的医药，减仓农业。

2024年1季度A股市场走势呈“V”型，沪深300指数上涨3.1%、创业板指下跌3.87%、万得全A下跌2.85%。行业方面，红利属性的石油石化、煤炭、有色表现较好，成长属性的医药、电子领跌。　　经济层面，欧美经济继续分化，美国通胀呈现粘性，海外降息时点推后；国内方面，地产需求低迷使得经济复苏出现波折；随着财政政策逐步发力，内需有望波折上行。本基金根据经济和业绩展望，加仓资源品、存在行业整合机会的证券，减仓制造业和消费。

内需波动、人工智能和地缘冲突构成2023年关键词。随着全国在二月前后度过疫情高峰，内需阶段性快速恢复，后续因地产和制造业低迷而持续回落；与此同时海外人工智能迎来重大突破，国内产业链在二季度快速跟进，但受制于各种因素国内发展落后于国际；地缘冲突多点开花使得外需恢复更为复杂，上半年在一带一路和东南亚出口带动下保持韧性，但下半年出口持续回落；中国与发达经济体基本面趋势差异使得汇率全年承压，给国内资产价格带来显著压力。在此背景下，资本市场出现全调整，沪深300指数下跌11.38%、中证500指数下跌7.342%，创业板指下跌19.41%、万得全A下跌5.19%。行业方面，人工智能相关的通信、传媒领涨，股息率较高的资源品涨幅居前；与经济复苏相关的消费者服务、房地产、建材领跌，竞争格局加剧和需求转弱的新能源行业调整幅度居前。　　本基金根据经济基本面和公司业绩展望，前期持仓主要在泛高端制造业和国企改革主题，阶段性参与人工智能主题；中期根据经营变化，加仓资源品，减仓医药，优化高端制造持仓；后期加仓存在行业整合机会的证券和具备反转可能的军工。